Trader Scott Melker cảnh báo Bitcoin(BTC) có thể bật ngược dữ dội nhờ "lực mua vô hình" và cơ chế giá tether(USDT)

‘*Bitcoin(BTC)* có thể “lật ngược hoàn toàn biểu đồ chỉ trong chớp mắt”’ – đó là cảnh báo của trader nổi tiếng Scott Melker, nhân vật được cộng đồng gọi là “Sói già phố All Streets”. Anh cho rằng nhà đầu tư đang đánh giá sai áp lực cung – cầu khi chỉ nhìn vào biểu đồ giá, trong khi các yếu tố như *tether(USDT)*, thị trường quyền chọn, sản phẩm cấu trúc và lệnh mua OTC đang tạo ra một cơ chế giá khác hẳn cảm nhận bề mặt thị trường. *Bitcoin(BTC)* vì thế có thể bật tăng mạnh đúng lúc tâm lý bi quan lên cao, khiến những ai bán vội phải hối tiếc.

Theo podcast “The Wolf Of All Streets” phát hành ngày 24 (giờ địa phương), Melker cùng khách mời Gary Cardone – CEO Cardone Capital, cùng các trader Dave, James, Gaurav và Dan đã phân tích sâu cấu trúc thị trường xung quanh *Bitcoin(BTC)* và *tether(USDT)*, từ thanh khoản, quản trị rủi ro tại trading desk, hoạt động quyền chọn đến chiến lược đầu tư dài hạn.

Theo nhóm khách mời, mối quan hệ giá giữa *tether(USDT)* và *Bitcoin(BTC)* đang tạo ra không ít “ảo giác” cho nhà đầu tư. Trường hợp dễ thấy là hiện tượng “phí bảo hiểm Coinbase” – khi giá *Bitcoin(BTC)* trên sàn Coinbase của Mỹ dường như cao hơn các sàn quốc tế. Dave nhấn mạnh nhiều người vội kết luận rằng dòng tiền mua đang đổ mạnh vào Coinbase, trong khi thực tế lại là *tether(USDT)* đang giao dịch dưới mốc 1 USD. Khi *tether(USDT)* trượt nhẹ dưới mệnh giá nhưng nhà đầu tư không điều chỉnh lại cách so sánh, chênh lệch hiện ra trên bảng giá dễ bị hiểu lầm thành cầu mua quá nóng đối với *Bitcoin(BTC)*, thay vì là kết quả từ thanh khoản stablecoin, luồng vốn giữa các sàn và kênh thanh toán ngân hàng.

Các trader cùng nhận định nếu không hiểu đúng động lực giao dịch của *tether(USDT)*, cái nhìn của thị trường về giá *Bitcoin(BTC)* sẽ bị bóp méo, đặc biệt trong giai đoạn đòn bẩy cao và hoạt động arbitrage diễn ra dày đặc.

Melker mô tả thị trường hiện tại là vùng tồn tại song song “bức tường bán vô hình” và “lực mua vô hình”. Theo anh, khối lượng “tiền giấy” – các vị thế phái sinh, hợp đồng và sản phẩm cấu trúc – đang đè nén giá *Bitcoin(BTC)* một cách nhân tạo. Khi cấu trúc này được tháo gỡ, biểu đồ có thể quay ngoắt 180 độ, tạo ra cú đảo chiều nhanh đến mức khiến cả phe bán lẫn phe đứng ngoài đều bất ngờ. Một phần quan trọng trong bức tranh này là lệnh mua OTC, vốn không xuất hiện trên sổ lệnh sàn giao dịch. Những dòng vốn lớn âm thầm gom *Bitcoin(BTC)* tại vùng giá hiện tại khiến lực đỡ thực tế mạnh hơn nhiều so với những gì biểu đồ có thể hiện. Đây là lý do Melker cho rằng bán *Bitcoin(BTC)* ở vùng hỗ trợ hiện nay là quyết định thiếu khôn ngoan, vì mỗi nhịp bán hoảng loạn có thể chỉ đang trao tài sản giá rẻ cho các tổ chức đang gom hàng qua kênh OTC – và khi lượng cung lưu thông cạn đi, kịch bản bật tăng dốc đứng trở nên rất dễ xảy ra.

Về định giá, Melker tin *Bitcoin(BTC)* vẫn đang bị thị trường định giá thấp nếu so với đà tăng gần đây của vàng và bạc. Anh cho rằng trong bối cảnh lạm phát, thâm hụt ngân sách và niềm tin vào tiền pháp định suy giảm, vai trò “tài sản khan hiếm số hóa” của *Bitcoin(BTC)* ngày càng rõ nét. Làn sóng nhà đầu tư tìm tới vàng và bạc như nơi trú ẩn giá trị rất có thể sẽ lan sang *Bitcoin(BTC)*, khi thị trường dần chấp nhận nó như một lựa chọn lưu trữ giá trị thay thế. Nhiều chuyên gia cũng nhận định quá trình *Bitcoin(BTC)* được nhìn nhận ngang hàng với vàng và bạc mới ở giai đoạn đầu, và khi dòng vốn tổ chức tham gia mạnh hơn, việc duy trì mặt bằng định giá thấp như hiện tại sẽ trở nên khó khăn.

Podcast cũng đi sâu vào cơ chế quản trị rủi ro tại các trading desk, yếu tố thường dẫn tới các đợt bán tháo bất ngờ trên thị trường *Bitcoin(BTC)*. Dave giải thích khi bộ phận quản lý rủi ro yêu cầu cắt giảm vị thế, đó không còn là đề xuất mà là mệnh lệnh gắn trực tiếp với thưởng phạt. Trong bối cảnh đó, mục tiêu của trader không còn là tối ưu lợi nhuận mà là giảm nhanh tổng vị thế, dẫn tới việc chốt lời và cắt lỗ diễn ra ồ ạt trong thời gian ngắn. Những làn sóng bán bắt buộc kiểu này khó thể hiện trên dữ liệu on-chain hoặc phân tích kỹ thuật truyền thống, khiến nhà đầu tư bên ngoài có cảm giác thị trường “tự nhiên sụp đổ”. Các khách mời cho rằng tại thị trường *Bitcoin(BTC)* vốn đã dùng đòn bẩy nhiều, nếu hiện tượng này trùng với đáo hạn quyền chọn hoặc điều kiện tất toán sản phẩm cấu trúc, hiệu ứng domino thanh lý cưỡng bức sẽ càng làm biên độ biến động trở nên cực đoan.

James bổ sung rằng áp lực bán trong các nhịp giảm mạnh gần đây chủ yếu đến từ sản phẩm cấu trúc và quyền chọn hơn là từ giao dịch giao ngay thuần túy. Các cấu trúc có trần lợi nhuận hoặc chiến lược phòng hộ bằng put option có thể kích hoạt lệnh bán mang tính “cơ học” khi giá *Bitcoin(BTC)* đi mạnh theo một hướng, đẩy đà giảm đi xa hơn. Nhà đầu tư cá nhân vì thế khó hiểu nổi vì sao lại xuất hiện những vùng kháng cự bán mạnh bất thường, và nỗi sợ hãi bị khuếch đại qua từng nhịp rơi. Tuy vậy, các chuyên gia cho rằng khi lực bán mang tính kỹ thuật từ cấu trúc sản phẩm đã giải tỏa xong, thị trường thường có xu hướng ổn định trở lại, nên việc tách bạch “bán kỹ thuật” và “bán do thay đổi cơ bản” là rất quan trọng khi đánh giá rủi ro *Bitcoin(BTC)*.

Ở góc độ chiến lược, James cho biết anh ưu tiên “thường thức” và cảm nhận thị trường hơn là quá phụ thuộc vào mô hình phức tạp. Quan điểm của anh là nếu một tài sản như *Bitcoin(BTC)* bị cảm nhận là đang ở vùng giá rẻ thì nên mua, còn khi định giá đã quá cao so với kỳ vọng thì nên bán, thay vì chạy theo vô số tín hiệu kỹ thuật. Gaurav kể lại hành trình từng kiếm được khoản lớn nhờ 5.000 *Bitcoin(BTC)* và 500 triệu Ripple(XRP) nhưng sau khi lập quỹ phòng hộ năm 2017, hiệu quả lại không tương xứng. Anh cho rằng sự cầu kỳ quá mức trong chiến lược có thể bào mòn lợi nhuận, đặc biệt trong thị trường biến động mạnh và bị chi phối bởi câu chuyện, tâm lý như tiền mã hóa. Nhiều thời điểm, tập trung vào “không khí thị trường”, cung – cầu và dòng tin tức quanh *Bitcoin(BTC)* đem lại kết quả tốt hơn các chiến lược thuật toán rối rắm.

Về vai trò của quyền chọn, Dave nhận xét thị trường option đang vừa là lực nén vừa là nguồn kích nổ biến động *Bitcoin(BTC)*. Giai đoạn các bên bán call và put option chủ động hedging bằng vị thế spot và futures thường khiến giá bị kẹp trong biên độ hẹp, tạo cảm giác “ngủ quên” cho nhà đầu tư. Nhưng khi giá *Bitcoin(BTC)* vượt ra khỏi các ngưỡng nhạy cảm về delta, gamma, những vị thế phòng hộ này lập tức xoay chiều thành lực mua đuổi hoặc bán đuổi, khiến biến động bùng nổ trong khoảng thời gian rất ngắn. Theo các khách mời, việc theo dõi open interest quyền chọn và phân bố delta – gamma quanh các mốc giá chủ chốt giúp trader ngắn hạn phác thảo được những vùng dễ xảy ra “vỡ” hoặc “sụp” biến động.

Kết lại, Dan một lần nữa nhấn mạnh chiến lược chi phí trung bình theo thời gian (DCA) với *Bitcoin(BTC)* – đều đặn mua vào từng khoản nhỏ và nắm giữ dài hạn – vẫn là con đường thực tế nhất để tiếp cận tài sản này. Nhóm khách mời cho rằng mọi méo mó do sản phẩm cấu trúc, quyền chọn hay giao dịch đòn bẩy gây ra rồi cũng sẽ bị thời gian làm phai mờ, trong khi nguồn cung giới hạn và hiệu ứng mạng lưới của *Bitcoin(BTC)* sẽ ngày càng phản ánh rõ trong giá. Họ khuyến nghị thay vì cố gắng bắt đúng đáy – đỉnh, nhà đầu tư nên tập trung duy trì mức tiếp xúc dài hạn với *Bitcoin(BTC)*, miễn là tin vào xu hướng tăng trưởng nhiều năm của tài sản. Melker đồng tình, đồng thời khuyến khích nhà đầu tư tự trả lời câu hỏi cơ bản: ở vùng giá hiện tại, *Bitcoin(BTC)* đang “rẻ” hay “đắt” trong thang giá trị cá nhân? Anh cho rằng hiểu được các “lực vô hình” như cấu trúc *tether(USDT)*, trading desk hay thị trường quyền chọn là cần thiết, nhưng quyết định cuối cùng vẫn phải dựa trên niềm tin về giá trị dài hạn của *Bitcoin(BTC)* và khung thời gian đầu tư. Trong bối cảnh đó, anh tiếp tục cảnh báo về rủi ro bán tháo *Bitcoin(BTC)* ngay tại vùng hỗ trợ mạnh, khi khả năng xuất hiện một cú bật ngược dữ dội vẫn đang âm ỉ trong cấu trúc thị trường hiện nay.