Solana(SOL) lao dốc: phụ thuộc meme coin, phái sinh teo tóp, nguy cơ thủng hỗ trợ 78 USD

Solana(SOL) đang đối mặt với áp lực kép khi giá và các chỉ số *on-chain* cùng suy yếu, khiến nhà đầu tư dần mất “lý do để nắm giữ”. Thị trường phái sinh chứng kiến nhu cầu *long có đòn bẩy* gần như biến mất, trong khi trên *on-chain*, sự phụ thuộc quá lớn vào *meme coin* và dòng tiền lẻ (retail) tiếp tục bộc lộ những vấn đề mang tính cấu trúc.

Theo dữ liệu thị trường trong hai tuần gần đây, Solana(SOL) nhiều lần thất bại khi cố gắng vượt lại vùng 89 USD, liên tục giằng co mà không hình thành được xu hướng tăng rõ ràng. Từ khu vực 145 USD vào giữa tháng 1, SOL bị bán mạnh và đến ngày 6 tháng 2 có thời điểm rơi xuống 67,60 USD. Trong nhịp điều chỉnh này, nhu cầu đặt cược tăng giá bằng đòn bẩy gần như “bốc hơi”, khiến không khí phòng thủ và chuẩn bị cho kịch bản giảm sâu hơn bao trùm thị trường phái sinh của Solana(SOL).

Ở thị trường hợp đồng tương lai, sự sụt giảm mạnh của *open interest* là tín hiệu rõ ràng nhất. Quy mô hợp đồng mở SOL futures đã giảm khoảng 75% so với mức đỉnh 13,5 tỷ USD cách đây 5 tháng, không chỉ là điều chỉnh theo giá mà còn cho thấy dòng tiền phái sinh rút lui khỏi Solana(SOL). Trong số các vị thế còn lại, phần lớn là *short* và những người giữ vị thế này chấp nhận trả chi phí vốn (funding) khoảng 20%/năm để duy trì. Việc funding âm kéo dài hơn một tuần phản ánh mức độ tự tin rất cao của phe bán khống. Cùng thời điểm đó, funding quy đổi theo năm của Ethereum(ETH) chỉ quanh 1%, thấp hơn vùng trung tính 6% nhưng không bị lệch hẳn sang một phía như Solana(SOL).

Hệ quả là trong 30 ngày gần nhất, Solana(SOL) kém hơn chỉ số vốn hóa toàn thị trường tiền mã hóa khoảng 11 điểm %. Dù vẫn giữ vị trí quanh top 7 về vốn hóa, giá SOL hiện thấp hơn khoảng 67% so với đỉnh 253 USD ghi nhận tháng 9 năm 2025. *bình luận* Đà giảm giá kéo dài, cộng với việc dòng tiền phái sinh rút lui, đang tạo áp lực dây chuyền lên hoạt động *on-chain* và thị trường phái sinh DeFi xoay quanh Solana(SOL).

Giá suy yếu cũng trực tiếp làm giảm lợi nhuận của các dự án DeFi và hạ tầng xây dựng trên Solana(SOL). Doanh thu từ dịch vụ staking, sàn giao dịch phi tập trung (DEX), *launchpad*, giao thức cho vay… đều sụt giảm, khiến một số ý kiến lo ngại về một “vòng xoáy tử thần”: giá giảm → phần thưởng và doanh thu giảm → người dùng rời bỏ → thanh khoản suy yếu → giá tiếp tục giảm.

Theo nền tảng dữ liệu DeFiLlama công bố gần đây, doanh thu hàng tuần của các dApp trên Solana(SOL) chỉ còn khoảng 22,8 triệu USD, chạm vùng thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024. Đáng chú ý hơn là cơ cấu doanh thu: nền tảng *meme coin launchpad* Pump.fun một mình mang về khoảng 9,1 triệu USD, chiếm tới 40% tổng doanh thu dApp của mạng Solana(SOL).

Trong khi đó, doanh thu hàng tuần của hệ dApp trên Ethereum(ETH) khoảng 16 triệu USD, tăng nhẹ 2% so với tháng trước. Các nguồn thu chủ lực của Ethereum(ETH) đến từ những hạ tầng DeFi cốt lõi như Sky, Flashbots, AAVE… – chủ yếu phục vụ nhu cầu tài chính phức tạp, yêu cầu mức độ bảo mật và phi tập trung cao, thay vì phụ thuộc vào dòng tiền đầu cơ nhỏ lẻ vào *meme coin*.

Tổng kết lại, Solana(SOL) hiện đang dựa quá nhiều vào *retail*, *meme coin* và các *launchpad* mang tính ngắn hạn, trong khi Ethereum(ETH) xây dựng được cấu trúc doanh thu ổn định hơn dựa trên tổng giá trị khóa (TVL) lớn và nhu cầu từ tổ chức cũng như các giao thức DeFi nền tảng. *bình luận* Sự khác biệt về cấu trúc này đang chuyển hóa thành khoảng cách rõ rệt về “nền tảng mạng lưới” và tâm lý nhà đầu tư giữa hai hệ sinh thái.

Song song với các chỉ số *on-chain* kém tích cực, nhu cầu đối với Solana(SOL) trên thị trường tài chính truyền thống cũng chưa tương xứng với vị thế về TVL và khối lượng giao dịch *on-chain*. Dù Solana(SOL) nằm trong nhóm blockchain có khả năng xử lý giao dịch cao và TVL thuộc top 2 thị trường, các quỹ ETF Solana do những nhà quản lý tài sản lớn phát hành vẫn chưa thu hút đủ dòng vốn.

Tổng tài sản đang được quản lý (AUM) của các quỹ ETF Solana(SOL) do Bitwise, Fidelity, Grayscale, 21Shares, CoinShares, REX–Osprey và một số tổ chức khác triển khai vào khoảng 2,1 tỷ USD – con số không nhỏ nhưng vẫn thấp hơn tới 86% so với nhóm ETF Ethereum(ETH) với quy mô 15,8 tỷ USD. Điều này cho thấy chỉ số TVL và khối lượng giao dịch *on-chain* là chưa đủ để thuyết phục nhà đầu tư tổ chức đặt niềm tin mạnh hơn vào Solana(SOL).

Trên thị trường, đánh giá phổ biến là kỳ vọng về việc nhu cầu với dApp Solana(SOL) bùng nổ trong ngắn hạn đã giảm đi rõ rệt. Sự bùng nổ quá mức của *meme coin* và các *launchpad* được cho là đã tạo “độ mệt” cho dòng tiền, đồng thời làm suy yếu niềm tin vào sự xuất hiện của những “dApp sát thủ” có thể duy trì nhu cầu sử dụng Solana(SOL) trong trung và dài hạn.

Để lấy lại động lực tăng trưởng, Solana(SOL) được cho là cần một “trụ cột nhu cầu” mới. Hai mảng thường được nhắc đến là hạ tầng phục vụ trí tuệ nhân tạo (AI) và các thị trường dự đoán *on-chain*. Với lợi thế mạng lưới tốc độ cao, chi phí thấp, Solana(SOL) được đánh giá phù hợp cho các dịch vụ cần xử lý dữ liệu lớn với tần suất giao dịch dày đặc.

Tuy nhiên, đây lại là “chiến trường” mà Ethereum(ETH) và các giải pháp layer-2, cùng những hệ như Cosmos(ATOM), Near Protocol(NEAR) đều đang nhắm tới. Lợi thế cạnh tranh ở mảng này phụ thuộc không chỉ vào công nghệ, mà còn ở cộng đồng nhà phát triển và môi trường pháp lý. Vì vậy, khả năng Solana(SOL) nhanh chóng giành vai trò dẫn dắt không được đánh giá cao.

Ở thời điểm hiện tại, sự thu hẹp của thị trường phái sinh Solana(SOL) và tình trạng suy giảm lợi nhuận *on-chain* là những tín hiệu cảnh báo khó bỏ qua. Vùng 78 USD đang được xem là ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật ngắn hạn quan trọng; nếu không giữ được trước những thông tin bất lợi mới, rủi ro ghi nhận thêm một nhịp điều chỉnh giá là hoàn toàn hiện hữu. *bình luận* Dù vậy, nếu Solana(SOL) chuyển dịch thành công trọng tâm từ *meme coin* và dòng tiền lẻ sang các ứng dụng mới như AI và thị trường dự đoán, dự án vẫn có cơ hội lấy lại sự chú ý của thị trường và cải thiện lại các chỉ số *on-chain* lẫn định vị trong mắt nhà đầu tư tổ chức.