Centrifuge và Resolv đưa quỹ tín dụng JAAA lên Aave Horizon, mở rộng mô hình vòng lặp đòn bẩy RWA tới 100 triệu USD

Thị trường *DeFi* đang chứng kiến một bước tiến mới của chiến lược *“vòng lặp đòn bẩy tài sản thế giới thực (RWA)”*. Hai giao thức *Centrifuge* và *Resolv* chuẩn bị đưa quỹ tín dụng được mã hóa *JAAA* lên làm tài sản thế chấp trên *Aave Horizon* với quy mô tối đa lên tới 100 triệu đô la Mỹ, tạo nên một trong những thương vụ *RWA* có cấu trúc đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử *DeFi*.

Theo The Defiant đưa tin ngày 25 (giờ địa phương), Centrifuge và Resolv cho biết sẽ sử dụng quỹ tín dụng xếp hạng AAA được mã hóa dưới dạng *JAAA* làm “tài sản thế chấp có đòn bẩy” trên Aave Horizon. *Resolv* hiện vận hành stablecoin *USR* với tổng giá trị tài sản khóa (TVL) khoảng 162 triệu đô la Mỹ, và sử dụng công nghệ mã hóa tài sản của *Centrifuge* để tích hợp *JAAA* vào hệ sinh thái. Về phía Centrifuge, TVL đang ở mức khoảng 1,35 tỉ đô la Mỹ, cho thấy quy mô hạ tầng *RWA* nền tảng cho thương vụ này.

Sản phẩm *JAAA* là phiên bản on-chain của quỹ đầu tư CLO (chứng khoán hóa các khoản vay có tài sản bảo đảm) xếp hạng AAA do *Janus Henderson* quản lý. Thay vì chỉ nắm giữ quỹ như một tài sản thụ động, Resolv có kế hoạch sử dụng *JAAA* làm tài sản thế chấp trên thị trường cho vay của *Aave*, khai thác thêm lợi nhuận từ đòn bẩy và đưa dòng thu nhập này trở thành một phần nền tảng lợi suất cho stablecoin *USR*. *bình luận: Đây chính là cấu trúc “vòng lặp đòn bẩy RWA” – gửi tài sản thế giới thực lên on-chain, thế chấp để vay, rồi tiếp tục tái đầu tư nhằm khuếch đại lợi suất.*

*Aave* hiện là một trong những giao thức *DeFi* lớn nhất, với TVL khoảng 28 tỉ đô la Mỹ theo dữ liệu từ DeFiLlama. Phiên bản *Aave Horizon* được thiết kế riêng cho nhu cầu của tổ chức, cho phép tích hợp sâu hơn với các sản phẩm tài chính truyền thống. Việc *JAAA* được đưa vào Aave Horizon được giới phân tích nhìn nhận như bước thử nghiệm quan trọng trong việc kết nối lợi suất của tài sản tài chính truyền thống với các cấu trúc lợi nhuận on-chain.

Động lực phía sau thương vụ này đến từ đà tăng trưởng mạnh của thị trường *RWA token hóa*. Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tổng giá trị các tài sản được token hóa đã vượt 25 tỉ đô la Mỹ và tăng khoảng 7% chỉ trong một tháng gần đây. Khi các tài sản vốn chỉ “tồn tại” trên on-chain dưới dạng token chuyển nhượng bắt đầu kết hợp thêm các chức năng tài chính như thế chấp, đòn bẩy và cung cấp thanh khoản, hệ sinh thái sử dụng *RWA* đang mở rộng rõ rệt. *bình luận: Thay vì chỉ dừng ở bước “phát hành token”, các giao thức đang dịch chuyển sang giai đoạn tối ưu hóa cấu trúc vốn dựa trên RWA.*

Nadim Chamoun, Giám đốc phát triển kinh doanh tại Centrifuge Labs, nhận định với The Defiant rằng cách Resolv phân bổ *JAAA* và vận hành thông qua Aave Horizon cho thấy “bước tiếp theo của token hóa: đó là khả năng tạo ra *tiện ích ở quy mô lớn (utility at scale)*”. Theo ông, chiến lược này giúp tận dụng “chênh lệch (spread)” giữa lợi suất tín dụng truyền thống và lãi suất vay on-chain, đồng thời giúp Resolv chủ động quản lý rủi ro hơn.

Phía *Resolv* nhấn mạnh mục tiêu cốt lõi là đa dạng hóa nguồn thu. Đồng sáng lập Resolv Labs, Tim Shekikhachev, cho rằng phân tán rủi ro trên toàn thị trường là lựa chọn hiển nhiên cho các nhà quản lý vốn quy mô lớn. Ông giải thích, lợi suất on-chain thường biến động theo chu kỳ đòn bẩy của thị trường *crypto*, trong khi thị trường thu nhập cố định toàn cầu – như trái phiếu – lại “neo” vào các yếu tố vĩ mô rộng hơn. Khi lãi suất trong *crypto* suy giảm, các sản phẩm tín dụng được token hóa như *JAAA* có thể đóng vai trò “đệm” cho biến động lợi suất.

Shekikhachev mô tả chuỗi vận hành hiện tại đã được thiết lập ở quy mô lớn: dòng vốn bắt đầu từ stablecoin *USR* của Resolv, đi qua hạ tầng token hóa của Centrifuge, chảy vào lớp đòn bẩy trên Aave Horizon, và cuối cùng được đầu tư vào các tài sản AAA do *Anemoy* và *Janus Henderson* quản lý. Ông nhấn mạnh: *DeFi* không nhằm thay thế tài chính truyền thống mà “kết nối” và mở rộng nó. *bình luận: Về bản chất, đây là mô hình “DeFi làm lớp phân phối và đòn bẩy”, còn lợi suất gốc vẫn đến từ thị trường tín dụng truyền thống.*

Giới phân tích nhận định trường hợp *JAAA* có thể trở thành cột mốc cho thấy thị trường *RWA token hóa* đã bước qua giai đoạn chỉ tập trung vào khâu “phát hành” sang giai đoạn “ứng dụng thực tế” với cấu trúc sử dụng phức tạp hơn. Trong bối cảnh nhu cầu hạ tầng thân thiện với tổ chức gia tăng, việc kết hợp giữa *DeFi*, các giao thức *RWA* như Centrifuge, stablecoin lợi suất như *USR* và nền tảng cho vay quy mô lớn như *Aave* được kỳ vọng sẽ tiếp tục tinh chỉnh cách thiết kế tài sản thế chấp và “động cơ lợi nhuận” trên on-chain. *bình luận: Sự phát triển của mô hình “vòng lặp đòn bẩy RWA” sẽ là phép thử quan trọng cho khả năng hấp thụ vốn tổ chức của DeFi trong chu kỳ tiếp theo.*