Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Sau nhiều tháng *하락장* kéo dài, các doanh nghiệp niêm yết từng đưa **“Bitcoin(BTC)”** vào bảng cân đối kế toán như một **“tài sản tài chính”** đang bước vào giai đoạn bị “sát hạch” lần nữa. Trong bối cảnh biến động mạnh, thị trường bắt đầu *kiểm chứng trực diện* liệu chiến lược **“Bitcoin(BTC) treasury”** có thực sự gia tăng giá trị cho cổ đông, hay chỉ khuếch đại rủi ro của doanh nghiệp.
Ở chiều ngược lại, một phần thị trường đang được nâng đỡ bởi **“stablecoin”**. Công ty phát hành stablecoin neo theo đô la Mỹ là **Circle** – đơn vị đứng sau **USDC** – vừa ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4 vượt xa kỳ vọng, kéo **giá cổ phiếu** tăng mạnh và cho thấy nhu cầu về **“thanh khoản đô la on-chain”** vẫn rất vững. Tuy vậy, trường hợp **PayPal** lại cho thấy việc các “ông lớn” thanh toán truyền thống chuyển hướng sang **“crypto”** không hề dễ: dù ra mắt stablecoin riêng, đà giảm giá cổ phiếu vẫn chưa được đảo ngược, thậm chí còn xuất hiện tin đồn công ty có thể bị thâu tóm.
Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 (giờ địa phương), những diễn biến này đang củng cố quan điểm rằng giai đoạn mới của thị trường tiền mã hóa sẽ đặt nặng tiêu chí **“dòng tiền và quản trị rủi ro”** hơn là các câu chuyện mang tính “kỳ vọng tương lai”.
Bitcoin(BTC) treasury dưới áp lực cổ đông: mâu thuẫn lợi ích trồi lên mặt nước
Tại công ty đầu tư **Empery Digital**, một cổ đông theo trường phái “đầu tư chủ động” đã công khai gây sức ép với ban lãnh đạo. Nhà đầu tư **Tice P. Brown**, người được cho là đang nắm giữ khoảng 10% cổ phần công ty, đã gửi thư yêu cầu một loạt thay đổi lớn, trong đó có việc bán khoảng **4.000 Bitcoin(BTC)** mà công ty đang nắm giữ, đồng thời đề nghị Giám đốc điều hành (CEO) cùng Hội đồng quản trị từ chức.
Brown lập luận rằng chiến lược tài chính xoay quanh **Bitcoin(BTC)** của Empery Digital không tối đa hóa giá trị cổ đông, và cho rằng lượng vốn hiện có nên được *hoàn trả* cho nhà đầu tư, thay vì tiếp tục “giam” vào tài sản có biến động mạnh. Empery Digital đã lên tiếng bác bỏ các cáo buộc, bảo vệ định hướng dùng **Bitcoin(BTC)** như tài sản cốt lõi trên bảng cân đối.
*bình luận*: Trường hợp này là ví dụ điển hình cho căng thẳng giữa các doanh nghiệp coi **Bitcoin(BTC)** là “vàng kỹ thuật số” dài hạn và các cổ đông theo đuổi hiệu quả vốn ngắn – trung hạn. Khi giá biến động mạnh, mức độ chịu đựng rủi ro của hai bên dễ đi chệch nhau.
Empery Digital đã gần như chuyển đổi toàn bộ mô hình kinh doanh sang **Bitcoin(BTC) treasury** trong năm ngoái, tích lũy tổng cộng **4.081 BTC**, nằm trong nhóm 25 doanh nghiệp niêm yết nắm giữ nhiều Bitcoin(BTC) nhất. Diễn biến này, theo giới phân tích, cho thấy: không chỉ hướng đi giá **Bitcoin(BTC)**, mà cả cấu trúc *đòn bẩy tài chính* và *chính sách vốn* của doanh nghiệp sẽ quyết định mức độ kiên nhẫn của cổ đông trong những giai đoạn thị trường rung lắc.
Circle “vượt kỳ vọng”, USDC chứng minh sức mạnh dòng tiền on-chain
Trong bối cảnh lo ngại về “crypto winter” lại trỗi dậy, **Circle** – nhà phát hành **USDC** – vẫn công bố kết quả kinh doanh quý 4 vượt dự báo, qua đó củng cố vị thế của mảng **“dollar stablecoin”** như một nguồn thu có tính “tiền mặt” khá ổn định.
Theo Reuters đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), **doanh thu quý 4 của Circle đạt 770 triệu USD**, tăng 77% so với cùng kỳ năm trước. **Lợi nhuận ròng** đạt 133,4 triệu USD, EPS đạt 0,43 USD, đều cao hơn ước tính của giới phân tích.
Điểm mà thị trường quan tâm hơn cả là các chỉ số liên quan đến **USDC**. Tính đến cuối năm, **nguồn cung USDC đã tăng 72% so với một năm trước, lên 75,3 tỷ USD**. Điều này cho thấy nhu cầu tìm kiếm **đô la on-chain** vẫn tăng đều, ngay cả trong bối cảnh thị trường giao dịch tài sản rủi ro hạ nhiệt.
*bình luận*: Với các nhà đầu tư tổ chức, sự tăng trưởng của **USDC** gửi đi tín hiệu rằng mảng **stablecoin** vẫn là một “business nền tảng”: không nhất thiết đòi hỏi thị trường phải tăng nóng mới tạo ra doanh thu, mà chủ yếu dựa trên nhu cầu thanh khoản và thanh toán xuyên biên giới liên tục.
Ở góc độ cả năm, Circle ghi nhận **doanh thu 2,7 tỷ USD**, song vẫn **lỗ ròng 70 triệu USD**. Công ty cho biết chi phí trả bằng cổ phiếu liên quan đến quá trình chuẩn bị niêm yết (IPO) là yếu tố chính kéo kết quả rơi vào vùng âm. Ngay sau khi công bố báo cáo, **giá cổ phiếu Circle tăng hơn 20%**, phản ánh kỳ vọng rằng đà tăng trưởng của **USDC** có thể sớm chuyển hóa thành lợi nhuận ổn định khi chi phí một lần cho IPO được triệt tiêu.
PayPal dưới áp lực thâu tóm, stablecoin riêng chưa đủ tạo “câu chuyện tăng trưởng”
Trái ngược với Circle, **PayPal(PYPL)** đang vật lộn với **đà giảm giá cổ phiếu kéo dài**. Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 (giờ địa phương), một số bên đã bày tỏ *quan tâm sơ bộ* đến khả năng **thâu tóm toàn bộ PayPal**, trong khi những bên khác chỉ muốn mua lại một số mảng kinh doanh riêng lẻ. Các cuộc thảo luận vẫn mới ở giai đoạn đầu, chưa có đề nghị chính thức nào được gửi đi. Sau đó, công ty thanh toán thân thiện với Bitcoin(BTC) là **Stripe** cũng được nêu tên trong nhóm các bên “có thể quan tâm”.
Trong vài năm qua, PayPal đã tiến hành **tái cấu trúc và cắt giảm chi phí**, đồng thời cố gắng dựng lại “câu chuyện tăng trưởng” bằng cách mở rộng sang mảng **tài sản số**. Đáng chú ý nhất là việc ra mắt stablecoin riêng **PayPal USD (PYUSD)** với kỳ vọng trở thành cầu nối giữa người dùng truyền thống và hệ sinh thái **crypto**. Tuy nhiên, cho đến hiện tại, **PayPal(PYPL)** vẫn chưa thể đảo ngược xu hướng lao dốc của giá cổ phiếu.
*bình luận*: Sự đối lập giữa **Circle–USDC** và **PayPal–PYUSD** cho thấy chỉ riêng việc tung ra một **stablecoin** là chưa đủ. Thị trường đòi hỏi một mô hình doanh thu rõ ràng, kênh phân phối mạnh và chiến lược tích hợp sản phẩm mạch lạc. Đối với các “ông lớn” legacy như PayPal, thách thức còn nằm ở việc vừa đổi mới, vừa không làm tổn hại mảng kinh doanh cốt lõi vốn đang chịu sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Đẩy mạnh token hóa tài sản thực: 500 triệu USD stablecoin đổ vào thế chấp nhà ở Mỹ
Trong khi đó, làn sóng **token hóa tài sản thực (RWA)** tiếp tục tiến thêm một bước cụ thể. Công ty cho vay thế chấp **Better** và tổ chức đầu tư **Framework Ventures** mới đây thông báo triển khai một sáng kiến trị giá **500 triệu USD**, nhằm **kết nối thanh khoản stablecoin với thị trường thế chấp nhà ở Mỹ**.
Theo mô hình được công bố, **Better** vẫn đảm nhiệm việc thẩm định (underwriting) và giải ngân các khoản **vay thế chấp nhà ở**, giống như quy trình truyền thống. Điểm khác biệt là **nguồn vốn cho vay được huy động từ hệ sinh thái stablecoin**, thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào các kênh tài chính cũ. Điều này biến **stablecoin** thành “đầu vào” của chuỗi cung ứng vốn trong thị trường bất động sản nhà ở Mỹ.
*bình luận*: Đây là một trong số ít thương vụ **RWA** có quy mô đáng kể được triển khai trong bối cảnh biến động thị trường còn lớn. Nó cho thấy mảng **token hóa tài sản thực** đang chuyển từ “thử nghiệm khái niệm” sang giai đoạn *thực thi ở quy mô lớn hơn*, nơi nhà đầu tư crypto có thể tiếp cận dòng tiền từ các tài sản truyền thống như khoản vay thế chấp, trong khi các tổ chức tài chính truyền thống được tiếp cận nguồn vốn on-chain linh hoạt hơn.
Kết luận: Crypto bước sang giai đoạn bị “soi kỹ” về dòng tiền và rủi ro
Những diễn biến xoay quanh **Bitcoin(BTC) treasury**, tăng trưởng của **USDC**, câu chuyện stablecoin của **PayPal(PYPL)** và thương vụ token hóa thế chấp giữa **Better – Framework Ventures** đang cùng kể một thông điệp chung:
– Doanh nghiệp ôm **Bitcoin(BTC)** phải chứng minh được chiến lược đó gia tăng **giá trị cổ đông**, chứ không chỉ là đặt cược vào giá.
– Các mô hình xoay quanh **stablecoin** như **USDC** tỏ ra bền vững hơn, vì bám vào **nhu cầu thanh khoản và thanh toán** thay vì thuần túy đầu cơ.
– Những ông lớn thanh toán như **PayPal(PYPL)** không thể chỉ “gắn nhãn crypto”, mà phải xây dựng được **câu chuyện dòng tiền** đủ thuyết phục.
– Mảng **RWA** như thỏa thuận Better – Framework cho thấy **stablecoin** đang dần ăn sâu vào các thị trường tài chính truyền thống, không chỉ tồn tại trong phạm vi sàn giao dịch crypto.
Trong giai đoạn tới, chiến lược tài sản số của doanh nghiệp sẽ không chỉ được đánh giá qua **dự báo giá Bitcoin(BTC)** hay “kỳ vọng tăng trưởng”, mà còn chịu **kiểm nghiệm khắt khe** về **chính sách vốn, cấu trúc đòn bẩy và quản trị công ty**.
*bình luận*: Thị trường dường như đang gửi thông điệp rõ ràng: kỷ nguyên “kể câu chuyện là đủ” đã qua, và **Bitcoin(BTC)**, **USDC** hay bất kỳ tài sản số nào muốn được chấp nhận lâu dài trong tài chính truyền thống đều phải chứng minh được **dòng tiền, hiệu quả sử dụng vốn và khả năng quản trị rủi ro** một cách thực chất.
Bình luận 0