Quyền chọn và ETF Bitcoin(BTC) đồng loạt phát tín hiệu phòng thủ, dòng tiền xoay trục sang token hóa RWA

Theo CoinDesk đưa tin ngày 18 tháng 2 (giờ địa phương), **“*Bitcoin(BTC)*”** tiếp tục bị chặn lại quanh vùng 71.000 đô la, trong khi dữ liệu từ thị trường phái sinh và dòng tiền **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”** lại đồng loạt phát tín hiệu phòng thủ. Nhiều nhà phân tích cảnh báo khả năng giá quay về kiểm tra lại mốc 60.000 đô la – vùng đáy nhanh (flash crash) được thiết lập hồi đầu năm, trong bối cảnh chứng khoán Mỹ và vàng vẫn duy trì xu hướng tích cực.

Trong những phiên gần đây, **“*Bitcoin(BTC)*”** bị từ chối quanh 71.000 đô la rồi lùi về dao động sát vùng hỗ trợ 66.000 đô la. Diễn biến giá không quá sốc, nhưng cấu trúc phòng thủ trong thị trường quyền chọn lại cho thấy tâm lý thận trọng của giới tổ chức và trader chuyên nghiệp. Theo dữ liệu của Laevitas, với hợp đồng quyền chọn **“*Bitcoin(BTC)*”** kỳ hạn 2 tháng, chỉ số delta skew (chênh lệch giá giữa put và call) cho thấy quyền chọn bán đang giao dịch với mức phí cao hơn khoảng 13% so với quyền chọn mua. Bình thường, khi cung – cầu cân bằng, chỉ số này chỉ dao động trong vùng -6% đến +6%. Việc skew duy trì trong vùng “ngại rủi ro” suốt 4 tuần liên tiếp cho thấy thị trường đang nghiêng về kịch bản “giảm thêm” thay vì tiếp tục phá đỉnh.

Chiến lược giao dịch phổ biến trên Deribit trong 48 giờ gần nhất củng cố thêm bức tranh đó. Laevitas ghi nhận các cấu trúc như bear diagonal spread (bộ quyền chọn chênh lệch theo thời gian, thiên về kịch bản giảm), short straddle (kỳ vọng giá đi ngang, biến động không quá lớn) và short risk reversal (bán call, mua put, cược vào rủi ro giảm) đang chiếm ưu thế. Nói cách khác, nhiều nhà giao dịch chấp nhận bán quyền chọn ngắn hạn để giảm chi phí, đồng thời mở vị thế bảo hiểm cho kịch bản giá **“*Bitcoin(BTC)*”** suy yếu trong trung và dài hạn. Đặc biệt, short risk reversal cho phép hưởng lợi nếu giá giảm mà không cần bỏ vốn ban đầu, nhưng sẽ thua lỗ gần như không giới hạn nếu giá tăng sốc – điều này cho thấy phần đông thị trường hiện đánh giá xác suất giảm giá cao hơn đáng kể so với cú bứt phá lên vùng đỉnh mới.

**bình luận**: Cấu trúc quyền chọn hiện tại giống một “lưới an toàn” được căng sẵn dưới thị trường, phản ánh tâm lý không phải hoảng loạn bán tháo, mà là phòng thủ có tính toán trước nguy cơ **“*Bitcoin(BTC)*”** quay lại kiểm tra đáy năm.

Theo dữ liệu từ OKX, một chỉ báo khác về khẩu vị rủi ro – mức chênh lệch giá (premium) của stablecoin neo theo đô la Mỹ trên thị trường nhân dân tệ – cũng chưa cho thấy lực cầu đầu cơ quay lại mạnh. Tether(USDT) và các stablecoin tương tự hiện đang giao dịch với mức giá chiết khấu khoảng 0,2% so với tỷ giá USD/CNY, trong khi thông thường chúng thường có premium 0,5–1% do yếu tố phí chuyển đổi ngoại hối, chi phí kiều hối và rủi ro kiểm soát vốn tại Trung Quốc. Tuần này, mức chiết khấu từng nới rộng đến 1,4% rồi mới dần thu hẹp. Điều này cho thấy trạng thái bán tháo cực đoan đã dịu lại, nhưng việc stablecoin vẫn giao dịch dưới mệnh giá phản ánh dòng vốn Trung Quốc chưa thực sự quay lại với thị trường tiền mã hóa. Trong môi trường “ưa rủi ro”, stablecoin thường được giao dịch với premium dương; hiện tại, bức tranh phù hợp hơn với trạng thái “dòng vốn rút ra ở mức vừa phải”.

Ở phía dòng vốn tổ chức tại Mỹ, số liệu do Farside Investors tổng hợp cho thấy các **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”** đang ghi nhận xu hướng rút vốn khá rõ. Từ ngày 11 tháng 2 đến nay, tổng dòng vốn ròng ra khỏi các **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”** Mỹ đã đạt khoảng 910 triệu đô la, dù **“*Bitcoin(BTC)*”** hiện vẫn thấp hơn khoảng 47% so với mức đỉnh lịch sử. Cùng thời gian, vàng tăng khoảng 15% trong vòng 2 tháng, kiểm định vùng 5.000 đô la/ounce, còn chỉ số S&P 500 chỉ cách đỉnh lịch sử khoảng 2%. Điều này cho thấy tổ chức vẫn chấp nhận rủi ro ở cổ phiếu và vàng, nhưng lại áp dụng “lập trường bảo thủ” riêng với **“*Bitcoin(BTC)*”** và thị trường tiền mã hóa.

**bình luận**: Dòng tiền rút khỏi **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”** trong khi chứng khoán và vàng tăng giá cho thấy đây không phải là cú “risk-off” toàn thị trường, mà là pha điều chỉnh mang tính cục bộ trong mảng tài sản số. Nói cách khác, rủi ro đang được “tái định vị” hơn là biến mất.

Từ góc nhìn giá, nhiều nhà phân tích đang chú ý đến khả năng **“*Bitcoin(BTC)*”** quay lại vùng 60.200 đô la – điểm rơi của cú “flash crash” ngày 6 tháng 2 – như một mốc để “kiểm định lại đáy năm”. Bối cảnh hiện tại không có cú sốc rõ ràng nào từ kinh tế vĩ mô hay thị trường chứng khoán – yếu tố thường đồng hành cùng các đợt bán tháo mạnh của **“*Bitcoin(BTC)*”** trước đây. Chính việc thiếu một “triggers” cụ thể làm tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn: khó giải thích, nên càng khó mạnh tay bắt đáy.

Tuy vậy, nếu nhìn khách quan, cả premium stablecoin, lẫn dòng tiền khỏi **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”** đều chưa chạm mức báo động đỏ. Stablecoin vẫn chỉ ở trạng thái chiết khấu nhẹ, còn quy mô rút vốn ETF – dù đáng chú ý – vẫn khó đủ sức phá vỡ xu hướng dài hạn nếu không kéo dài nhiều tuần. Hơn 900 triệu đô la rút ròng cho thấy các tổ chức từng mua mạnh trong vài tháng qua đang tạm “nhả bớt” và đứng ngoài quan sát, chứ chưa rơi vào chế độ tháo chạy.

Trong ngắn hạn, trọng tâm nằm ở việc **“*Bitcoin(BTC)*”** có giữ vững được vùng 60.000–66.000 đô la hay không. Nếu vùng hỗ trợ này liên tục bị thử thách trong bối cảnh dòng tiền ETF tiếp tục âm, thị trường sẽ phải trả lời câu hỏi: đây chỉ là nhịp điều chỉnh trong chu kỳ tăng hay tín hiệu sớm của một pha đảo chiều xu hướng trung hạn. Cách nhà đầu tư lý giải mốc 60.000 đô la – “bệ phóng tích lũy” hay “đỉnh giả của một vòng tăng” – sẽ quyết định tâm lý thị trường trong vài tuần tới.

Song song với tâm lý phòng thủ quanh **“*Bitcoin(BTC)*”**, thị trường lại ghi nhận dòng tiền đổ mạnh vào mảng token hóa tài sản truyền thống (RWA). Theo CoinDesk, sàn giao dịch toàn cầu Kraken cho biết nền tảng chứng khoán token hóa xStocks mà họ vận hành đã vượt mốc 25 tỷ đô la khối lượng giao dịch lũy kế chỉ trong chưa đầy 8 tháng sau khi ra mắt. Con số này bao gồm khối lượng trên các sàn tập trung, sàn phi tập trung, cùng hoạt động mint và redeem token. Xét số liệu lịch sử, xStocks cán mốc 10 tỷ đô la vào tháng 11 năm ngoái, nghĩa là chỉ trong vài tháng, khối lượng đã tăng thêm 150%.

Trên xStocks, các token đại diện cho cổ phiếu và **“*ETF*”** truyền thống được phát hành bởi đơn vị cung cấp tài sản đã đăng ký – Backed Finance. Backed giữ tài sản cơ sở (cổ phiếu, **“*ETF*”**) với tỷ lệ 1:1, sau đó phát hành token tương ứng, còn Kraken trở thành trung tâm thanh khoản chính. Nhà đầu tư có thể mua bán token hóa cổ phiếu và **“*ETF*”** trên Kraken, hoặc redeem để nhận lại tài sản cơ sở khi cần. Nền tảng này lần đầu ra mắt năm 2025, hỗ trợ khoảng hơn 60 loại cổ phiếu token hóa, gồm nhiều tên tuổi lớn như Amazon, Meta Platforms, Nvidia, Tesla(TSLA)… qua đó đưa cổ phiếu bluechip Mỹ “lên chuỗi” và mở đường cho việc kết hợp với DeFi.

Kraken nhấn mạnh “hoạt động on-chain” là động lực cốt lõi cho đà tăng của xStocks. Tính đến nay, nền tảng đã ghi nhận khoảng 3,5 tỷ đô la giao dịch trực tiếp trên chuỗi và hơn 80.000 ví on-chain nắm giữ token. Điều này cho thấy token hóa cổ phiếu không chỉ dừng lại ở các lệnh khớp trên sổ lệnh tập trung, mà đã trở thành loại tài sản kỹ thuật số bản địa, có thể tự do chuyển nhượng, lưu trữ, dùng làm tài sản thế chấp hoặc tích hợp vào giao thức DeFi. Kraken cho biết 8/11 mã cổ phiếu token hóa có số lượng holder on-chain lớn nhất hiện nằm trong hệ sinh thái xStocks, qua đó khẳng định vị thế dẫn đầu trong phân khúc này.

Theo dữ liệu toàn thị trường, giá trị tài sản thực được token hóa (RWA) đã tăng 13,5% trong 30 ngày gần nhất, bất chấp vốn hóa toàn thị trường tiền mã hóa bay hơi khoảng 1.000 tỷ đô la trong cùng giai đoạn. Nền tảng phân tích Token Terminal ước tính vốn hóa của mảng cổ phiếu token hóa gần như bằng 0 vào tháng 9 năm ngoái, nhưng đã vượt 1,2 tỷ đô la vào tháng 12, tức chỉ trong vòng chưa đầy nửa năm. Nhiều chuyên gia so sánh quỹ đạo tăng trưởng này với giai đoạn đầu của stablecoin – khi các mã ổn định giá dần tìm được thêm nhiều ứng dụng và nhanh chóng trở thành “cơ sở hạ tầng thanh khoản” của toàn bộ thị trường.

**bình luận**: Trong khi **“*Bitcoin(BTC)*”** và Ethereum(ETH) còn loay hoay trong vùng điều chỉnh, các nhánh hạ tầng như token hóa RWA, chứng khoán token hóa hay **“*ETF*”** on-chain lại đang là nơi hút vốn và sự chú ý. Điều này gợi nhớ chu kỳ trước, khi các layer-1, DeFi hay NFT lần lượt đóng vai trò “đầu tàu” luân phiên trong thị trường gấu – bò.

Tóm lại, bức tranh hiện tại phản ánh hai xu hướng song song: một bên là tâm lý phòng thủ thể hiện qua quyền chọn **“*Bitcoin(BTC)*”**, premium stablecoin tại Trung Quốc và dòng vốn rút khỏi **“*ETF Bitcoin(BTC) giao ngay*”**; bên còn lại là dòng tiền kiên trì chảy vào các mảng nền tảng như token hóa cổ phiếu và RWA. Cách thị trường xử lý mốc 60.000 đô la của **“*Bitcoin(BTC)*”** – dù là như một nhịp “thử lửa” hay điểm khởi đầu cho xu hướng mới – sẽ là yếu tố then chốt định hình tâm lý nhà đầu tư, trong khi xu thế token hóa nhiều khả năng tiếp tục âm thầm mở rộng, bất chấp biến động giá ngắn hạn của các tài sản mã hóa lớn.