Bitcoin(BTC) lặp lại tín hiệu tạo đáy 2018, dòng tiền hoàn thuế Mỹ có thể kích hoạt sóng hồi mới

*Bitcoin(BTC)* đang xuất hiện lại những tín hiệu *bán tháo – tạo đáy* mạnh nhất kể từ năm 2018 trên dữ liệu *on-chain*. Theo đó, nhiều phân tích cho rằng thị trường có thể đang tiệm cận vùng đáy của chu kỳ trung – dài hạn, trong bối cảnh các chỉ báo định lượng và yếu tố thanh khoản vĩ mô cùng nghiêng về kịch bản *tạo đáy – phục hồi*.

Theo báo cáo mới nhất của công ty phân tích dữ liệu on-chain Checkonchain công bố ngày 19 (giờ địa phương), chỉ báo *“căng thẳng nhà đầu tư ngắn hạn” (Short-Term Holder Stress)* của *Bitcoin(BTC)* đã rơi xuống vùng tương đương đáy thị trường giá xuống năm 2018. Chỉ báo này lượng hóa mức thua lỗ chưa thực hiện và áp lực tâm lý của nhóm nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn, từ đó được xem là tín hiệu gần với trạng thái *bán tháo cực đoan* – chỉ xuất hiện trong các pha giảm sâu nhất của chu kỳ.

Công cụ trọng tâm là thước đo *“STH MVRV Bollinger Bands”* dành cho nhà đầu tư ngắn hạn. Chỉ số này so sánh giá mua trung bình của các ví nắm giữ *Bitcoin(BTC)* dưới 155 ngày với giá giao ngay, sau đó áp dụng dải *Bollinger Bands* để xác định vùng quá mua – quá bán. Hiện giá trị dao động của chỉ báo đã xuyên thủng sâu xuống dưới dải dưới về mặt thống kê, cho thấy nhóm nhà đầu tư mới tham gia gần đây đang chịu khoản lỗ vượt ngoài biên độ biến động lịch sử thông thường.

Lịch sử cho thấy, mỗi lần tín hiệu phá vỡ dải dưới xuất hiện thường trùng khớp với *“đáy vĩ mô”* của thị trường. Cuối năm 2018, khi mức *quá bán* tương tự được ghi nhận, giá *Bitcoin(BTC)* đã tăng khoảng 150% trong vòng 1 năm và tích lũy mức tăng tới 1.900% trong 3 năm sau đó. Đến tháng 11 năm 2022, ngay sau cú sập của sàn FTX, chỉ số này cũng lao xuống vùng cực đoan trước khi *Bitcoin(BTC)* bước vào nhịp tăng xấp xỉ 700%, tiến sát khu vực đỉnh lịch sử quanh 126.270 USD (khoảng 1,83 tỷ đồng).

Trong chu kỳ hiện tại, Checkonchain cho rằng kịch bản tương đồng có thể lặp lại. Ước tính, ngay cả sau khi *Bitcoin(BTC)* lập đỉnh quanh 126.000 USD (khoảng 1,83 tỷ đồng) vào tháng 10 năm 2025, quy mô thua lỗ đã hiện thực hóa của nhóm “cá voi” nắm giữ ngắn hạn vẫn ở mức hạn chế. Nói cách khác, các nhà đầu tư tổ chức và dòng tiền lớn mua vào thời gian qua chưa bước vào giai đoạn *bán tháo đầu hàng* một cách ồ ạt. Điều này hàm ý phần lớn áp lực bán đã được hấp thụ, trong khi dư địa cho một cú giảm sâu mới thu hẹp lại; thay vào đó, xác suất thị trường bước vào vùng *tạo đáy – tích lũy – bật tăng* có xu hướng gia tăng.

Nhiều nhà phân tích thị trường nhìn nhận các chỉ báo on-chain hiện nay như một phép đo định lượng cho trạng thái *“kiệt sức bên bán” (seller exhaustion)*. Không chỉ Checkonchain, các báo cáo nghiên cứu gần đây từ nền tảng lưu ký tài sản số MatrixPort và một số tổ chức phân tích khác cũng lần lượt cho rằng vùng giá hiện tại đang tiến gần khu vực đáy của chu kỳ này đối với *Bitcoin(BTC)*.

bình luận: Khi các thước đo độc lập cùng hội tụ về một kết luận – từ mức lỗ chưa thực hiện, hành vi nhà đầu tư ngắn hạn cho tới cường độ bán ra – độ tin cậy của luận điểm “đáy chu kỳ đang hình thành” thường được tăng cường, dù rủi ro nhiễu số liệu luôn tồn tại.

Trong khi đó, trên bình diện thanh khoản vĩ mô, *Bitcoin(BTC)* cũng có thể được hưởng lợi từ những dòng tiền mới. Theo CNBC dẫn báo cáo của ngân hàng lớn Mỹ Wells Fargo ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), mùa hoàn thuế năm 2026 tại Mỹ nhiều khả năng sẽ ghi nhận quy mô tiền hoàn lớn hơn đáng kể so với các năm trước. Chiến lược gia Ohsung Kwon của Wells Fargo ước tính, riêng giai đoạn hoàn thuế sắp tới có thể giải phóng tối đa 150 tỷ USD (khoảng 217,3 nghìn tỷ đồng) vào thị trường tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu và *Bitcoin(BTC)*.

Ohsung Kwon cho rằng trào lưu giao dịch “YOLO” – từng bùng nổ trong đại dịch với cổ phiếu meme và tài sản *tiền mã hóa* – có thể được “kích hoạt lại” nhờ dòng tiền hoàn thuế. Nếu một phần đáng kể lượng vốn này chảy vào *Bitcoin(BTC)*, lực mua mới sẽ có khả năng hấp thụ nốt lượng cung còn lại trên thị trường, qua đó củng cố thêm cho luận điểm *đáy ngắn hạn*. Đặc biệt, khi các chỉ báo on-chain đã chỉ rõ trạng thái *bán tháo cực đoan*, sự xuất hiện của nguồn thanh khoản bổ sung có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho một nhịp hồi phục cả về mặt kỹ thuật lẫn tâm lý.

bình luận: Lịch sử các mùa hoàn thuế tại Mỹ cho thấy dòng tiền này thường ưu tiên tài sản rủi ro hơn là tiết kiệm, nhất là trong bối cảnh lãi suất có dấu hiệu bình ổn hoặc hạ nhiệt, khiến kênh tiền gửi kém hấp dẫn hơn.

Tổng hợp lại, thị trường *Bitcoin(BTC)* hiện đang hội tụ hai nhóm tín hiệu chính. Một là các chỉ báo on-chain như *căng thẳng nhà đầu tư ngắn hạn* và *STH MVRV Bollinger Bands* đều đang tái hiện bức tranh tương tự giai đoạn đáy chu kỳ năm 2018 và cuối năm 2022. Hai là triển vọng thanh khoản với khả năng xuất hiện thêm hàng trăm tỷ USD tiền hoàn thuế – như kịch bản Wells Fargo đưa ra – đang làm nổi bật hơn kịch bản hồi phục trong giai đoạn quanh cuối tháng 3.

Dù vậy, hiệu suất quá khứ không bảo đảm lợi nhuận tương lai, và cả chỉ báo on-chain lẫn yếu tố vĩ mô đều chứa đựng mức độ biến động khó lường. Ngay cả khi các dữ liệu hiện tại cùng nghiêng về kịch bản *tạo đáy – bật tăng* cho *Bitcoin(BTC)*, nhà đầu tư vẫn cần đánh giá cẩn trọng khẩu vị rủi ro, chiến lược phân bổ vốn và kịch bản xấu nhất có thể xảy ra.

bình luận: Việc kết hợp *on-chain*, phân tích kỹ thuật và bức tranh thanh khoản vĩ mô – thay vì dựa vào một nguồn dữ liệu đơn lẻ – sẽ giúp hình thành cái nhìn toàn diện hơn về chu kỳ kế tiếp của *Bitcoin(BTC)* và thị trường *tiền mã hóa* nói chung.