AI hạ tầng và Bitcoin(BTC) ồ ạt đổ vào trái phiếu high-yield với lãi suất 7–9%

Bùng nổ *AI hạ tầng* đang lan nhanh sang thị trường trái phiếu doanh nghiệp lãi suất cao (high-yield), với các công ty khai thác *Bitcoin(BTC)* chuyển hướng sang xây dựng trung tâm dữ liệu AI. Diễn biến này cho thấy một xu thế mới: *AI hạ tầng* ngày càng được tài trợ bằng nguồn vốn “đắt đỏ” hơn so với hạ tầng tiện ích truyền thống, phản ánh mức độ rủi ro mà thị trường đang định giá.

Theo bản tin mới nhất của TheEnergyMag đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), các doanh nghiệp liên quan trực tiếp đến phát triển trung tâm dữ liệu AI đã huy động khoảng 33 tỷ USD (tương đương khoảng 47,3 nghìn tỷ đồng) thông qua trái phiếu dài hạn ưu tiên (long-term senior notes) trong 12 tháng qua, không tính trái phiếu chuyển đổi. Khi đầu tư AI và trung tâm dữ liệu ngày càng được xếp vào nhóm *hạ tầng theo mô hình thị trường vốn*, cấu trúc huy động vốn quy mô lớn bằng trái phiếu dần trở thành chuẩn mực mới.

Áp lực chi phí vốn, tuy vậy, không hề nhỏ. Thông thường, các doanh nghiệp tiện ích chịu điều tiết hoặc doanh nghiệp năng lượng truyền thống chỉ phải trả lãi suất khoảng 4–5%/năm. Trong khi đó, các tổ chức phát hành liên quan đến AI và tiền mã hóa lại phải chấp nhận mặt bằng lãi suất 7–9%/năm. Cùng là đầu tư hạ tầng, nhưng “phần bù rủi ro” mà nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu đối với nhóm *AI hạ tầng* và *Bitcoin(BTC)* cao hơn rõ rệt.

Trong bức tranh chung của thị trường trái phiếu high-yield, lợi suất danh nghĩa đang dần hạ nhiệt. Janus Henderson Investors dẫn dữ liệu của BofA Global Research cho biết, đến ngày 30 tháng 11 năm 2025, lãi suất coupon bình quân của trái phiếu doanh nghiệp high-yield phát hành mới bằng USD vào khoảng 7,2%, thấp hơn mức 8–9% của năm 2023. *Bình luận*: Dù chi phí đi vay giảm so với giai đoạn thắt chặt trước đó, những doanh nghiệp gắn với tài sản số và AI vẫn bị “gắn mác rủi ro”, nên khó được hưởng mức lãi suất thấp tương đương các ngành hạ tầng phòng thủ.

Trong nhóm chịu lãi suất cao, phần lớn là các “doanh nghiệp khai thác tài sản số hiện tại hoặc trước đây”, theo TheEnergyMag. Ngay cả khi họ đã chuyển mô hình sang *AI hạ tầng*, chi phí vốn trên thị trường trái phiếu vẫn neo ở vùng cao, phản ánh việc nhà đầu tư nhìn nhận quá trình chuyển đổi này là rủi ro và chưa ổn định.

TheEnergyMag dẫn một loạt thương vụ trái phiếu gần đây để minh họa chênh lệch lãi suất. CoreWeave huy động vốn vào tháng 5 và tháng 7 năm 2025 với coupon lần lượt 9,25% và 9%. Applied Digital phát hành trái phiếu đáo hạn tháng 11 năm 2025 với lãi suất 9,2%. TeraWulf chấp nhận mức 7,75%, trong khi Cipher Mining trả lãi 7,125% và 6,125% cho từng đợt phát hành. Các mức này cho thấy, dù cùng được gắn nhãn “*AI dữ liệu*” hay *AI hạ tầng*, chênh lệch về lãi suất vẫn rất lớn, phụ thuộc vào xếp hạng tín nhiệm, độ ổn định mô hình kinh doanh và mức độ “nhìn thấy được” của dòng tiền tương lai.

TheEnergyMag nhận định: “Thông điệp từ phía nhà cho vay rất rõ ràng: nhu cầu điện được điều tiết và mô hình phát điện theo hợp đồng dài hạn vẫn được xem là ‘hạ tầng’, trong khi AI và *Bitcoin(BTC)*, ngay cả khi đã có hợp đồng mua dài hạn (long-term offtake), vẫn bị phân loại như ‘tín dụng tăng trưởng’.” *Bình luận*: Thị trường ưu tiên định giá tính phòng thủ và ổn định của hạ tầng truyền thống. Ngược lại, sự biến động cao và chu kỳ ngắn của ngành AI và tiền mã hóa được phản ánh trực tiếp vào mức lợi suất, khiến *AI hạ tầng* và trung tâm dữ liệu phục vụ *Bitcoin(BTC)* khó được coi là tài sản “an toàn” tương đương điện, nước hay lưới truyền tải.

AI HẠ TẦNG THÀNH “MEGA THEMA” KÉO DÀI TẬN PHỐ WALL

Làn sóng mở rộng trung tâm dữ liệu AI, dù thường xuyên bị cảnh báo về rủi ro đầu tư quá mức và nguy cơ dư cung, vẫn là một trong những xu hướng đầu tư nổi bật nhất hiện nay. Trên Phố Wall, nhiều tổ chức xem *AI hạ tầng* là “mega-theme” mới, tạo ra nhu cầu dây chuyền từ điện, bán dẫn, bất động sản đến thị trường trái phiếu.

Động lực này được phản ánh rõ trong kết quả kinh doanh của Nvidia. Theo công bố kết quả quý gần nhất, lợi nhuận của hãng tăng 94% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu tăng 73%. Lợi nhuận ròng đạt 43 tỷ USD (khoảng 61,6 nghìn tỷ đồng), doanh thu lên đến 68,1 tỷ USD (tương đương 97,5 nghìn tỷ đồng). Sự bùng nổ đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI đã chuyển hóa trực tiếp thành nhu cầu chip, từ đó củng cố kỳ vọng của thị trường vốn đối với các doanh nghiệp cung cấp hạ tầng và phần cứng cho AI. *Bình luận*: Chuỗi liên kết “AI hạ tầng → nhu cầu bán dẫn → mở rộng đầu tư → phát hành trái phiếu” đang tạo nên một vòng xoay vốn tích cực, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro chu kỳ nếu nhu cầu AI chững lại.

BITCOIN KHAI THÁC ĐẨY MẠNH CHUYỂN DỊCH *AI HẠ TẦNG* VỚI 30GW ĐIỆN

Song song với các tập đoàn công nghệ, các công ty khai thác *Bitcoin(BTC)* cũng đang tăng tốc chuyển dịch sang *AI hạ tầng*. Theo TheEnergyMag, nhóm doanh nghiệp này đang lên kế hoạch huy động khoảng 30 gigawatt (GW) công suất điện mới để phục vụ các tải AI (AI workload), gần gấp ba tổng công suất họ đang vận hành hiện nay. Phần lớn dự án vẫn nằm ở giai đoạn xây dựng pipeline hoặc ý tưởng ban đầu, nhưng định hướng chiến lược của ngành đã khá rõ: AI trở thành ưu tiên số một trong phân bổ vốn và thiết kế hạ tầng.

*Bình luận*: Bản chất mô hình khai thác *Bitcoin(BTC)* vốn đã quen với môi trường chi phí điện cao, cơ sở hạ tầng tập trung và yêu cầu về làm mát, độ ổn định nguồn điện. Khi chuyển sang phục vụ AI, các doanh nghiệp này tận dụng được hạ tầng sẵn có, nhưng lại phải chứng minh với thị trường rằng dòng tiền từ dịch vụ AI ổn định hơn, ít phụ thuộc vào chu kỳ giá *Bitcoin(BTC)*.

TRỌNG TÂM SẮP TỚI: MÔ HÌNH KẾT HỢP AI – BITCOIN(BTC) CÓ “ĐẬU ĐƯỢC” TRÁI PHIẾU RẺ HƠN?

Theo giới phân tích, câu hỏi lớn trong giai đoạn tới là liệu mô hình kết hợp trung tâm dữ liệu AI và khai thác *Bitcoin(BTC)* có thể chứng minh được dòng tiền ổn định đến mức nào. Mức lãi suất mà thị trường trái phiếu high-yield áp cho các doanh nghiệp này cuối cùng vẫn là “tấm phiếu bầu” về niềm tin đối với chất lượng tín dụng và rủi ro mô hình kinh doanh.

Trong cấu trúc chi phí vốn của *AI hạ tầng* gắn với *Bitcoin(BTC)*, hai biến số được đánh giá quan trọng nhất là:

– Cách thức thiết kế hợp đồng mua bán điện: thời hạn, cơ chế giá, mức đảm bảo tối thiểu.

– Mức độ chắc chắn của nhu cầu từ phía khách hàng AI (ví dụ: các hãng cloud, mô hình AI lớn, doanh nghiệp sử dụng AI quy mô lớn) thông qua hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn.

Nếu các doanh nghiệp vừa có được hợp đồng điện ổn định, vừa khóa được khách thuê AI dài hạn, chi phí vốn của phân khúc *AI hạ tầng* gắn với *Bitcoin(BTC)* có thể dần tiệm cận nhóm hạ tầng truyền thống. Trong kịch bản ngược lại, thị trường sẽ tiếp tục nhìn đây là “tín dụng tăng trưởng rủi ro cao”, đòi hỏi mức lợi suất 7–9% hoặc cao hơn cho trái phiếu mới.

KẾT LUẬN: *AI HẠ TẦNG* VÀ *BITCOIN(BTC)* ĐANG TÁI ĐỊNH HÌNH THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU RỦI RO CAO

Làn sóng đầu tư *AI hạ tầng* và sự tham gia ngày càng sâu của các công ty *Bitcoin(BTC)* khai thác vào mảng này đang dần thay đổi cấu trúc thị trường trái phiếu high-yield. Một mặt, nó mở ra kênh huy động vốn quy mô lớn cho các dự án trung tâm dữ liệu và *AI hạ tầng* được xem là động lực tăng trưởng mới của nền kinh tế số. Mặt khác, chi phí vốn cao hơn nhiều so với hạ tầng truyền thống cho thấy nhà đầu tư vẫn yêu cầu phần bù rủi ro đáng kể cho những mô hình chịu tác động lớn từ chu kỳ công nghệ và giá tài sản số.

Trong bối cảnh đó, từ khóa *AI hạ tầng* và *Bitcoin(BTC)* sẽ tiếp tục là tâm điểm theo dõi của giới đầu tư trái phiếu: những doanh nghiệp nào chứng minh được dòng tiền thực sự bền vững, có hợp đồng điện và khách thuê AI ổn định, sẽ là bên đầu tiên được thưởng bằng chi phí vốn thấp hơn — qua đó tạo lợi thế cạnh tranh dài hạn trên thị trường.