Vốn hóa thực hiện của Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) và stablecoin lao dốc sâu nhất kể từ thị trường gấu 2022

Thị trường tiền mã hóa đang chứng kiến sự sụt giảm mạnh của *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)* và *từ stablecoin* khi xét theo chỉ báo *từ vốn hóa thực hiện (Realized Cap)* – mức giảm sâu nhất kể từ giai đoạn thị trường gấu năm 2022. Đây được xem là tín hiệu cho thấy dòng tiền từng đổ vào thị trường đang rút ra nhanh, tâm lý nhà đầu tư vì thế trở nên thận trọng hơn.

Theo dữ liệu on-chain được nhà phân tích Chris Bemis của công ty phân tích chuỗi khối Glassnode chia sẻ trên X ngày (giờ địa phương), *từ Bitcoin*, *từ Ethereum* và *từ stablecoin* đang tiếp tục giữ vai trò là “cửa ngõ vào – ra” của thị trường tài sản số. Thông qua biến động *từ vốn hóa thực hiện* của ba nhóm tài sản này, có thể ước lượng phần nào sức cầu thực tế cũng như quy mô dòng tiền đang luân chuyển trong hệ sinh thái tiền mã hóa.

*từ Vốn hóa thực hiện* được tính dựa trên “giá tại thời điểm cuối cùng mỗi đồng coin được di chuyển”, nhân với tổng nguồn cung lưu hành. Khác với vốn hóa thị trường thông thường chỉ lấy giá hiện tại nhân nguồn cung, chỉ báo này phản ánh gần đúng “giá vốn” mà nhà đầu tư đã bỏ vào toàn bộ mạng lưới, từ đó thể hiện quy mô *từ dòng vốn tích lũy*. Khi *từ vốn hóa thực hiện* đi xuống, điều đó thường có nghĩa là lượng coin từng được mua ở vùng giá cao đang bị bán hoặc chuyển nhượng ở mức giá thấp hơn, tương đương với việc một phần vốn đang rời khỏi thị trường.

Dữ liệu Glassnode cho thấy, mức thay đổi hàng tháng của *từ vốn hóa thực hiện* đối với tổng ba nhóm *từ Bitcoin*, *từ Ethereum* và *từ stablecoin* duy trì trong vùng dương trong phần lớn thời gian năm 2025. Nói cách khác, suốt nhiều tháng liên tiếp, thị trường ghi nhận *từ dòng tiền ròng chảy vào* khi nhà đầu tư liên tục bổ sung vốn vào tài sản số.

Tuy nhiên, từ tháng 12 năm ngoái, xu hướng này đã đảo chiều. Giai đoạn điều chỉnh giá bắt đầu rõ nét hơn, khiến mức thay đổi hàng tháng của *từ vốn hóa thực hiện* trượt xuống vùng âm. Bước sang năm 2026, trong bối cảnh giá giảm và biến động gia tăng, quy mô dòng vốn rút ra cũng mở rộng nhanh. Hiện tại, mức sụt giảm theo tháng của chỉ báo này đã rơi về vùng đáy, tương đương với giai đoạn thị trường gấu năm 2022.

Trên biểu đồ mà Chris Bemis công bố, dòng vốn được tách riêng nhằm so sánh phần *từ Bitcoin + Ethereum* với phần *từ stablecoin*. Kết quả cho thấy sự suy giảm mạnh của *từ vốn hóa thực hiện* thời gian gần đây chủ yếu đến từ hai tài sản lớn là *từ Bitcoin* và *từ Ethereum*, với mức thay đổi hàng tháng âm khá đáng kể. Điều này hàm ý nhà đầu tư đang hiện thực hóa khoản lỗ hoặc chấp nhận cắt lỗ ở vùng giá thấp hơn so với giá mua trung bình trước đó.

Ngược lại, *từ stablecoin* lại thể hiện xu hướng tương đối “trung tính”, khi mức biến động ròng của *từ vốn hóa thực hiện* nằm quanh vùng cân bằng. Một phần dòng tiền tuy đã rút khỏi *từ Bitcoin* và *từ Ethereum*, nhưng chưa rời khỏi hệ sinh thái tiền mã hóa hoàn toàn mà chuyển sang trạng thái “tiền chờ” dưới dạng *từ stablecoin*.

bình luận Đây là điểm khác biệt quan trọng so với những giai đoạn hoảng loạn triệt để, khi dòng tiền đồng loạt tháo chạy cả khỏi tài sản rủi ro lẫn *từ stablecoin*. Hiện nay, tâm lý né tránh rủi ro đã tăng, nhưng xu hướng “rút sạch” khỏi thị trường chưa xuất hiện rộng khắp. Một bộ phận nhà đầu tư vẫn chọn đứng ngoài quan sát, giữ vốn ở dạng *từ stablecoin* để chờ cơ hội tái tham gia khi mặt bằng giá trở nên hấp dẫn hơn.

Tại thời điểm ghi nhận, giá *từ Bitcoin(BTC)* đang dao động quanh mốc 67.100 USD (tương đương khoảng 9,73 tỷ đồng), với biến động trong 7 ngày gần nhất chỉ khoảng +1%. Diễn biến giá trên biểu đồ cho thấy trạng thái đi ngang trong biên độ hẹp, phản ánh một giai đoạn tích lũy hoặc lưỡng lự về xu hướng hơn là một pha tăng/giảm dứt khoát.

Trong bối cảnh *từ vốn hóa thực hiện* của *từ Bitcoin*, *từ Ethereum* và *từ stablecoin* tiếp tục giảm sâu, thị trường có nhiều điểm tương đồng với thời kỳ 2022, khi dòng vốn từng đổ vào thị trường trải qua quá trình “thanh lọc” và tái phân phối kéo dài. Khi đó, sau giai đoạn ghi nhận mức giảm lớn của *từ vốn hóa thực hiện*, thị trường mất thêm một khoảng thời gian không ngắn để hoàn tất quá trình điều chỉnh, tạo đáy và xây dựng lại niềm tin nhà đầu tư.

bình luận Nếu mô hình lịch sử lặp lại, kịch bản hợp lý hơn cho giai đoạn hiện tại có thể là: biên độ dao động giá *từ Bitcoin* và *từ Ethereum* vẫn còn thu hẹp, các nhịp bật tăng mạnh có thể gặp áp lực chốt lời sớm, trong khi dòng vốn lớn mới cần thêm thời gian để quan sát, đánh giá lại rủi ro vĩ mô và định giá. Đối với nhà đầu tư, điều này hàm ý rằng việc kỳ vọng một nhịp hồi phục mạnh mẽ trong thời gian rất ngắn có thể chưa phù hợp, thay vào đó là cách tiếp cận thận trọng, ưu tiên quản trị rủi ro và kiên nhẫn chờ tín hiệu dòng tiền quay trở lại rõ ràng hơn.

Tóm lại, sự lao dốc của *từ vốn hóa thực hiện* trên ba trụ cột *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)* và *từ stablecoin* đang gửi đi thông điệp rằng giai đoạn “xả vốn” và tái cơ cấu danh mục vẫn chưa hoàn toàn kết thúc. Chừng nào chỉ báo *từ vốn hóa thực hiện* chưa cho thấy dấu hiệu ổn định trở lại hoặc đảo chiều tăng, khả năng hồi phục bền vững của thị trường tiền mã hóa nhiều khả năng vẫn cần thêm thời gian, song song với sự trở lại của *từ dòng tiền mới* và tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.