Fed phát tín hiệu diều hâu: Lãi suất có thể tăng trở lại, tiền mã hóa đối mặt rủi ro ‘gió ngược’ mới

Theo Reuters đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), một số quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed, sau đây gọi là “*Fed*”) đã để ngỏ khả năng *tăng lãi suất* trở lại nếu lạm phát có dấu hiệu “ngóc đầu” trong thời gian tới. Điều này diễn ra trong bối cảnh thị trường tài chính vẫn đang đặt cược nhiều hơn vào kịch bản *giảm lãi suất*, khiến chênh lệch giữa kỳ vọng nhà đầu tư và “tín hiệu thật” từ phía Fed ngày càng rõ rệt – yếu tố có thể tác động trực tiếp tới triển vọng của thị trường *tiền mã hóa* trong những tháng tới.

Trong biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cuối tháng 1, một số thành viên cho rằng nếu lạm phát tiếp tục duy trì trên mục tiêu, việc “nâng biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang” có thể là lựa chọn phù hợp. Fed trước đó đã ba lần *giảm lãi suất* từ 4,5% xuống 3,5–3,75% vào cuối năm ngoái, và chuyển sang *giữ nguyên* tại cuộc họp tháng 1, thay vì tiếp tục nới lỏng như thị trường kỳ vọng.

Nếu kịch bản *tăng lãi suất* thực sự xảy ra, đây sẽ là lần “đảo chiều sang tăng” đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023. Tuy vậy, dữ liệu từ công cụ FedWatch của Sàn giao dịch Chicago (CME FedWatch) cho thấy thị trường phái sinh vẫn khá bình tĩnh: xác suất Fed *giữ nguyên lãi suất* tại cuộc họp FOMC tiếp theo ngày 18 tháng 3 đang ở mức trên 90%, phản ánh niềm tin khá cao vào kịch bản “*lãi suất đi ngang*” trong ngắn hạn.

Về mặt mục tiêu, chính sách tiền tệ của Fed được thiết kế xoay quanh hai trụ cột: ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Fed đã bước vào chu kỳ *giảm lãi suất* từ tháng 9 năm 2024, song diễn biến *lạm phát* gần đây có dấu hiệu “nóng” trở lại, khiến lập trường nội bộ dần trở nên thận trọng hơn.

Theo cùng nguồn tin, biên bản FOMC cũng cho thấy phe “*diều hâu*” – những người ưu tiên kiểm soát lạm phát, ủng hộ chính sách tiền tệ thắt chặt – vẫn giữ vai trò không nhỏ trong nội bộ Fed. Nhóm này cảnh báo *giảm lãi suất vội vàng* sẽ là bước đi rủi ro, đồng thời kêu gọi duy trì mức lãi suất hiện tại đủ lâu để quan sát rõ hơn tác động lên nền kinh tế.

Một số thành viên cho rằng việc *neo lãi suất* ở vùng hiện tại “trong một thời gian” là phương án hợp lý, nhằm có thêm thời gian đánh giá các chỉ báo vĩ mô. Nhiều thành viên khác nhấn mạnh, chừng nào chưa xuất hiện bằng chứng rõ ràng về việc “*giảm phát áp lực giá* (disinflation)” quay trở lại quỹ đạo, thì rất khó biện minh cho các bước nới lỏng tiếp theo. Nói cách khác, Fed sẽ không vội *giảm lãi suất* nếu không nhìn thấy “bằng chứng cứng” cho thấy đà tăng giá đã thực sự bị kiềm chế.

Mục tiêu lạm phát trung hạn của Fed vẫn là 2%/năm. Tuy nhiên, theo biên bản, nhiều quan chức cảnh báo hành trình trở lại mốc 2% có thể “chậm hơn và gập ghềnh hơn so với kỳ vọng của thị trường”, đồng thời rủi ro lạm phát “dai dẳng trên mục tiêu” vẫn ở mức đáng kể.

Dù vậy, Fed vẫn để mở kịch bản *giảm lãi suất có điều kiện*. Biên bản FOMC nêu rõ, nếu lạm phát trong các tháng tới đi đúng kịch bản hạ nhiệt ổn định, “*cắt giảm lãi suất chính sách*” sẽ trở nên phù hợp hơn. Điều này đặt trọng tâm vào các dữ liệu như chỉ số giá tiêu dùng (CPI), chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong những tháng sắp tới – các thước đo sẽ có ảnh hưởng trực tiếp đến quyết sách của Fed.

Hiện tại, theo số liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), *CPI* Mỹ đang ở khoảng 2,4%/năm, tăng 0,2 điểm phần trăm chỉ trong tháng 1. Bề ngoài, đây có vẻ là mức “tiệm cận mục tiêu”, nhưng với Fed, việc chỉ số này vẫn *cao hơn mục tiêu 2%* đồng nghĩa cơ quan này chưa thể bước vào trạng thái “hoàn toàn yên tâm”.

Trong bối cảnh Fed phát tín hiệu *thắt chặt dài hơi hơn*, thị trường *tiền mã hóa* đứng trước nguy cơ đón thêm “cơn gió ngược”. Môi trường *lãi suất cao* hoặc “cao lâu hơn dự kiến” thường làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản rủi ro, từ Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH) tới các đồng có độ biến động lớn như Cardano(ADA), Solana(SOL), Dogecoin(DOGE).

Khi *lãi suất chuẩn* tăng hoặc duy trì ở vùng cao, lợi suất của trái phiếu chính phủ và các quỹ thị trường tiền tệ trở nên hấp dẫn hơn, giúp nhà đầu tư có thể thu được mức lợi nhuận nhất định mà không cần gánh rủi ro lớn. Trong môi trường đó, những tài sản vốn dựa trên đòn bẩy, biến động giá mạnh và phụ thuộc nhiều vào dòng tiền đầu cơ như *tiền mã hóa* sẽ bị “chiết khấu” mạnh hơn trong mô hình định giá.

Ngoài ra, lãi suất tăng cũng đồng nghĩa chi phí đi vay cao hơn, buộc nhà giao dịch và tổ chức tài chính hạn chế sử dụng *đòn bẩy*. Điều này có thể kéo theo sự sụt giảm khối lượng giao dịch phái sinh, lãi suất mở (open interest) và cả hoạt động tài trợ của *quỹ đầu tư mạo hiểm* vào các dự án *crypto* và *web3* ở giai đoạn đầu.

Một điểm đáng chú ý khác là mức độ nhạy cảm ngày càng tăng của Bitcoin(BTC) với *thanh khoản thực* trong hệ thống tài chính. Nhiều phân tích gần đây chỉ ra, biến động giá Bitcoin(BTC) không chỉ phụ thuộc vào kỳ vọng *tăng – giảm lãi suất*, mà còn gắn chặt với các thước đo thanh khoản tổng thể như quy mô bảng cân đối của ngân hàng trung ương, quy mô phát hành trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ, dòng tiền tại công cụ repo/ngược repo, cũng như dự trữ của các ngân hàng thương mại.

Trong bối cảnh đó, nếu Fed tiếp tục theo đuổi lập trường *diều hâu* và ưu tiên mạnh tay với lạm phát, tâm lý trên thị trường *tiền mã hóa* – vốn đã trải qua giai đoạn thận trọng – có thể càng thêm lạnh giá. Giá điều chỉnh đi kèm khối lượng giao dịch suy giảm sẽ đặc biệt bất lợi cho các *altcoin* vốn hóa trung bình và nhỏ, cũng như token của các giao thức DeFi, nơi thanh khoản đã mỏng sẵn.

Ngược lại, nếu Fed dần xây dựng được niềm tin rằng có thể kiểm soát lạm phát mà không đẩy nền kinh tế vào “hạ cánh cứng”, đồng thời truyền thông rõ ràng về một lộ trình *giảm lãi suất* từ tốn trong trung – dài hạn, khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư có thể phục hồi. Trong kịch bản đó, nhóm tài sản *tiền mã hóa* – với Bitcoin(BTC) thường được xem là “*beta cao với thanh khoản toàn cầu*” – có cơ hội hưởng lợi từ vòng quay mới của dòng vốn.

bình luận: Điểm mấu chốt với nhà đầu tư *tiền mã hóa* lúc này không chỉ là Fed *giảm lãi suất bao nhiêu lần*, mà là Fed sẽ điều tiết *thanh khoản hệ thống* ra sao. Nhìn vào cách Fed phối hợp giữa lãi suất, quy mô bảng cân đối và các điều kiện tài chính tổng thể sẽ quan trọng không kém – nếu không muốn nói là quan trọng hơn – so với việc chỉ “đếm số lần cắt giảm lãi suất” trong năm.