141 tỷ USD trái phiếu Mỹ: CEO Tether(USDT) nói có thể vào top 5 nhà mua

Mức độ tiếp xúc trực tiếp và gián tiếp của Tether(USDT) với trái phiếu Chính phủ Mỹ đã vượt 141 tỷ USD tính đến cuối năm 2025. Con số này một lần nữa cho thấy quỹ dự trữ của stablecoin gắn với đồng đô la vừa thúc đẩy nhu cầu trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, vừa làm tăng rủi ro nếu xảy ra làn sóng rút tiền ồ ạt.

Trong báo cáo công bố cho quý 4/2025, Tether cho biết tính đến ngày 31/12/2025, lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ mà công ty nắm giữ trực tiếp đã vượt 122 tỷ USD. Nếu cộng cả phần nắm giữ trực tiếp lẫn mức tiếp xúc gián tiếp, tổng con số này vượt 141 tỷ USD.

Cũng trong báo cáo thị trường nói trên, Tether cho biết đã mua thêm 28,2 tỷ USD trái phiếu Chính phủ Mỹ trong suốt năm 2025. Công ty so sánh con số này với các bên mua theo từng quốc gia và khẳng định Tether là bên mua lớn thứ 7 thế giới trong năm đó.

Trong bản ghi phỏng vấn công bố ngày 31/8, Paolo Ardoino, CEO Tether(USDT), nói rằng công ty có thể đi từ vị trí top 10 lên top 5 trong bảng xếp hạng các bên mua trái phiếu Chính phủ Mỹ. Ông nói thêm “nếu tính theo các phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 3 tháng, chúng tôi đã là một trong 5 bên mua lớn nhất”. Đây là cách Tether tự đánh giá vị thế của mình trên một phân khúc cụ thể của thị trường, chứ chưa phải một thứ hạng đã được xác nhận chính thức.

Cần lưu ý phát biểu này xuất phát từ một cuộc phỏng vấn, không phải từ tài liệu công bố chính thức của công ty. Vì vậy, không nên hiểu rằng thứ hạng của Tether trong nhóm những bên nắm giữ hoặc mua trái phiếu Chính phủ Mỹ nói chung đã được xác nhận là top 5.

Thời điểm chốt số liệu giữa các báo cáo cũng khác nhau. Báo cáo tính đến cuối năm 2025 đưa ra số liệu nắm giữ trực tiếp và tổng mức tiếp xúc, trong khi báo cáo tính đến ngày 31/3/2026 ghi nhận tổng mức tiếp xúc với trái phiếu Chính phủ Mỹ ở khoảng 141 tỷ USD, còn nghĩa vụ nợ liên quan đến token ở khoảng 183 tỷ USD.

Theo báo cáo tính đến cuối tháng 3/2026, Tether cũng được xếp là bên nắm giữ trái phiếu Chính phủ Mỹ lớn thứ 17 toàn cầu. Con số 141 tỷ USD ở đây gồm cả phần nắm giữ trực tiếp, mức tiếp xúc gián tiếp và các hợp đồng mua lại (repo), nên không đồng nghĩa với việc công ty vừa mua thêm một lượng trái phiếu tương đương.

Thông thường, các stablecoin phải cân đối quỹ dự trữ tương ứng với lượng token phát hành, bằng tài sản tương đương tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn và hợp đồng mua lại. Vì phải hoàn trả đô la ngay khi người dùng yêu cầu rút tiền, tính thanh khoản của tài sản dự trữ luôn là yếu tố then chốt.

Chính cấu trúc này khiến các tổ chức phát hành stablecoin lớn trở thành bên mua chủ lực trên thị trường tiền tệ ngắn hạn của Mỹ. TokenPost từng đề cập đến lập luận của phía Tether rằng stablecoin gắn với đô la càng mở rộng quy mô thì nhu cầu trái phiếu Chính phủ Mỹ càng tăng theo.

Bộ Tài chính Mỹ cũng xem stablecoin là yếu tố mở rộng nhu cầu trái phiếu Chính phủ. Ngày 18/7/2025, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent ra tuyên bố cho rằng stablecoin sẽ củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la và làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ Mỹ.

Theo Reuters, tại phiên điều trần trước Thượng viện ngày 11/6/2025, ông Bessent nói quy định quản lý stablecoin có thể tạo thêm tối đa 2.000 tỷ USD nhu cầu trái phiếu. Đến ngày 17/8/2026, Bộ Tài chính Mỹ bắt đầu quy trình xây dựng quy định để triển khai Đạo luật GENIUS.

Vấn đề này cũng không xa lạ với nhà đầu tư trong nước. Trên các sàn giao dịch trong và ngoài nước, Tether(USDT) vẫn là đồng tiền quy chiếu chủ yếu cho các giao dịch định giá bằng đô la, trong khi cấu trúc tài sản dự trữ của các stablecoin gắn với đô la chính là cầu nối giữa thanh khoản tài sản số và thị trường trái phiếu ngắn hạn của Mỹ.

Giới ngân hàng trung ương lại nhìn nhận mối liên kết này như một rủi ro đối với ổn định tài chính. Trong báo cáo tháng 2/2026, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York (New York Fed) phân tích rằng stablecoin có thể làm suy yếu nền tảng tiền gửi ngân hàng và lan truyền cú sốc thanh khoản vào hệ thống ngân hàng.

Trong một ghi chú FEDS công bố tháng 4/2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho rằng sự tăng trưởng của ngành stablecoin cùng mức độ kết nối với hạ tầng thanh toán có thể làm gia tăng điểm yếu về ổn định tài chính. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), trong một bài nghiên cứu công bố tháng 3/2026, cũng phân tích rằng cú sốc về nhu cầu stablecoin có thể lan sang lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, đồng đô la và thị trường chứng khoán.

Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), trong đề án quy định năm 2026, cho rằng làn sóng chuyển đổi và rút tiền quy mô lớn khỏi stablecoin có thể gây áp lực lên nguồn cung tín dụng và hạ tầng thị trường. Nếu việc mở rộng nhu cầu trái phiếu là mặt tích cực, thì áp lực phải bán tài sản nắm giữ khi dòng tiền rút ồ ạt chính là rủi ro ở chiều ngược lại.

Tether cũng đang phản hồi các tranh cãi về độ tin cậy của quỹ dự trữ. Ngày 13/8, công ty công bố rằng KPMG U.S. đã đưa ra ý kiến kiểm toán không ngoại trừ đối với báo cáo tài chính năm 2025. Báo cáo kiểm toán ghi nhận tài sản của Tether vượt nợ phải trả 6,814 tỷ USD. Mức tiếp xúc của Tether với trái phiếu Chính phủ Mỹ vẫn là một chỉ dấu cho thấy thị trường stablecoin đang thâm nhập sâu hơn vào hệ thống tài chính truyền thống.