Warsh nghi ngờ dot plot, nhấn lạm phát từ nguồn cung

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh (Kevin Warsh) đang thu hẹp cách truyền thông về chính sách tiền tệ, và giới quan sát cho rằng đây không đơn thuần là chuyện nói ít hay nói nhiều mà gắn liền với cách ông nhìn nhận lạm phát.

Tờ Wall Street Journal (WSJ) dẫn bài phân tích của phóng viên Nick Timiraos (Nick Timiraos) đăng ngày 24 (giờ địa phương) cho biết Warsh từ lâu đã giữ lập trường chỉ trích khá gay gắt với "dot plot" (biểu đồ dấu chấm) và Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) - hai công cụ truyền thông cốt lõi của Fed.

Dot plot là biểu đồ ghi lại mức lãi suất cơ bản phù hợp theo đánh giá riêng của từng thành viên Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC). SEP đi kèm dự báo tăng trưởng, tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát và lãi suất, giúp thị trường ước lượng lộ trình chính sách của Fed.

Điểm khác biệt của Warsh không nằm ở việc ông ủng hộ thắt chặt tiền tệ hay không, mà ở chỗ ông truy tìm nguyên nhân lạm phát từ đâu. Sau khủng hoảng tài chính, phần lớn nội bộ Fed khi đó xem tỷ lệ thất nghiệp cao tới 9% là dấu hiệu năng lực sản xuất dư thừa, qua đó kìm hãm đà tăng giá.

Warsh lại đọc tình huống này theo hướng khác. Ông cho rằng thất nghiệp phản ánh tổn thương mang tính cấu trúc của nền kinh tế nhiều hơn là suy giảm nhu cầu tạm thời, và tỷ lệ thất nghiệp cao một mình nó không đủ để khẳng định lạm phát đã được kiểm soát.

Ba yếu tố ông đặc biệt chú ý là cách phân bổ vốn, khả năng điều chỉnh của thị trường lao động và mức độ dự đoán được của chính sách chính phủ. Theo đánh giá của ông, dòng vốn khi đó không chảy vào những lĩnh vực hiệu quả nhất, thị trường lao động mất dần khả năng tự điều chỉnh, còn chính sách thiếu ổn định từ Washington đã bào mòn năng lực sản xuất của nền kinh tế.

Cách nhìn này cũng lý giải vì sao Warsh hoài nghi phương thức truyền thông hiện tại của Fed. Nếu coi trọng năng lực "cung" và môi trường chính sách hơn các chỉ báo nhu cầu truyền thống, thì việc gói gọn lộ trình lãi suất vào một dãy con số duy nhất khó phản ánh đầy đủ những biến động thực tế của nền kinh tế.

Nhìn lại, Timiraos đánh giá một phần dự báo bi quan của Warsh về tiềm năng tăng trưởng đã trở thành hiện thực. Các chính sách quản lý, tài khóa và thương mại bị siết chặt hơn đã tác động bất lợi lên tăng trưởng, và một nền kinh tế có năng lực sản xuất suy giảm sẽ dễ tổn thương hơn trước các cú sốc giá từ bên ngoài.

Tuy vậy, WSJ cho biết cuộc khủng hoảng lạm phát mà Warsh từng cảnh báo phải khoảng 10 năm sau mới xuất hiện. Nhận định của ông khi đó không lập tức dẫn tới lạm phát tăng vọt, nhưng khung phân tích đặt trọng tâm vào ràng buộc phía cung nay lại được nhắc đến trở lại.

Chủ đề nóng hiện nay là trí tuệ nhân tạo (AI). Trong một năm qua, Warsh từng đề cập rằng AI có thể mở rộng dư địa tăng trưởng của nền kinh tế, đồng thời tiến bộ công nghệ thường có xu hướng kéo giảm chi phí theo thời gian.

Khi được hỏi về cách nhìn nhận nền kinh tế hiện tại hồi tháng trước, Warsh trả lời: "Chúng tôi đang suy luận về tổng cung. Chúng tôi đang phán đoán năng suất thực sự là gì". Góc nhìn về tổn thương cấu trúc từ khủng hoảng tài chính 15 năm trước giờ đây đã chuyển sang bài toán cú sốc công nghệ và đánh giá năng suất.

TokenPost từng đưa tin rằng nếu Fed giảm định hướng về lộ trình lãi suất trong thời gian tới, tầm quan trọng của các chỉ số kinh tế và lãi suất dài hạn có thể tăng lên.

Cuộc tranh luận này cũng có ý nghĩa gián tiếp với thị trường tiền mã hóa. Các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) từ trước tới nay vẫn phản ứng nhạy với lộ trình lãi suất Mỹ và biến động thanh khoản đồng đô la.

Bình luận: Nếu Fed dưới thời Warsh thực sự cắt giảm tín hiệu về triển vọng lãi suất và ưu tiên cách diễn giải lạm phát từ phía cung, nhà đầu tư trên thị trường tiền mã hóa có thể phải tự đọc trực tiếp các số liệu lạm phát, việc làm và năng suất thay vì chờ phát ngôn chính thức từ Fed. Điều được xác nhận qua bài phân tích của WSJ chỉ dừng ở việc Warsh từ lâu chỉ trích dot plot và tài liệu dự báo, đồng thời xem lạm phát là vấn đề của nguồn cung và môi trường chính sách nhiều hơn là nhu cầu.