Securitize bắt tay OKX phát hành stablecoin RWA theo mô hình dual token để né vòng siết tại Mỹ

Securitize bắt tay OKX ra mắt *RWA* stablecoin, áp dụng cấu trúc “từ dual token” để né vòng siết chặt của Mỹ

Theo Cointelegraph đưa tin ngày 12 (giờ địa phương), Securitize đã hợp tác với quỹ đầu tư Hamilton Lane, bộ phận đầu tư OKX Ventures và hạ tầng stablecoin STBL để chuẩn bị phát hành một đồng stablecoin mới dựa trên *từ tài sản thực (RWA)*. Thay vì đối đầu trực diện với mô hình “stablecoin trả lãi” đang bị cơ quan quản lý Mỹ soi kỹ, dự án chọn cấu trúc *từ dual token* (tách riêng token sinh lợi và token thanh toán) như một lối đi vòng. Stablecoin này sẽ vận hành trên mạng Ethereum layer2 *từ X Layer* do OKX phát triển.

Ở lớp tài sản cơ sở, stablecoin mới được bảo chứng bằng suất đầu tư token hóa vào quỹ “Senior Credit Opportunities Fund” của Hamilton Lane. Cụ thể, Securitize dùng cấu trúc quỹ feeder để đưa phần sở hữu quỹ lên on-chain, sau đó dùng số token hóa này làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin chuyên dụng cho hệ sinh thái X Layer. Nhiều chuyên gia cho rằng đây là bước tiến tiếp theo trong xu hướng *từ RWA* đưa lợi suất tín dụng tư nhân (private credit) của tài chính truyền thống lên blockchain.

Điểm mấu chốt nằm ở cấu trúc *từ dual token*. Lợi nhuận tạo ra từ lớp tài sản thế chấp sẽ được chuyển vào một token riêng, còn stablecoin thanh toán chỉ giữ vai trò bảo toàn mệnh giá. Nói cách khác, stablecoin sẽ cố định ở mức 1 USD và không trực tiếp mang lại lãi, cổ tức hay bất kỳ dạng thu nhập nào; phần “ăn lãi” được tách hoàn toàn sang một token khác. Đây là cách dự án cố tình tạo khoảng cách với mô hình “chỉ cần nắm giữ stablecoin là tự động có lãi” – cấu trúc vốn đang là tâm điểm tranh cãi trong chính sách tiền mã hóa tại Mỹ.

STBL gọi đây là “một bước nhảy rõ rệt trong việc kết nối thị trường private dành cho tổ chức với tài chính on-chain”. Đội ngũ STBL viết trên X rằng mô hình này sẽ mang lại cho hệ sinh thái *từ X Layer* ba yếu tố cùng lúc: thanh khoản dồi dào, khả năng lập trình thanh toán và cơ chế phân phối lợi nhuận thân thiện với quy định. Ý nghĩa được rút ra là: ngoài chức năng thanh toán, hạ tầng mới còn mở đường để hình thành các sản phẩm lợi suất on-chain tiệm cận mức của tổ chức, nhưng không chạm trực tiếp vào vùng cấm “stablecoin sinh lãi”.

Xét kỹ cấu trúc, khung stablecoin STBL – Securitize đề xuất được xây dựng rất rõ ràng theo “khẩu vị” của nhà làm luật Mỹ. Theo giải thích của hai bên, lợi nhuận chỉ tích tụ tại “lớp tài sản thế chấp” và không phân phối thụ động cho người nắm giữ stablecoin. Trong các dự thảo luật thị trường tài sản số tại Mỹ đang bàn thảo, có điều khoản muốn cấm mô hình “chỉ cần giữ stablecoin là phát sinh thu nhập thụ động (passive income)”. Mục tiêu của cấu trúc *từ dual token* là né đúng điểm này.

Trong khung stablecoin ESS (tên tạm) mà STBL chia sẻ, mọi lợi ích phát sinh từ *từ RWA* cơ sở sẽ do một token riêng nắm giữ, còn stablecoin ESS chỉ là “đơn vị thanh toán”. Khi cơ quan quản lý muốn tách bạch rõ stablecoin dùng cho thanh toán với sản phẩm đầu tư, mô hình “kinh tế hai lớp” kiểu này có thể trở thành một trong những chuẩn thiết kế phổ biến cho thị trường *từ stablecoin* thế hệ mới.

Securitize hiện là một trong những nền tảng token hóa lớn nhất, với hơn 4 tỉ USD tài sản đã đưa lên on-chain, nhận đầu tư từ các ông lớn như BlackRock và ngân hàng đầu tư Morgan Stanley. Với sự hậu thuẫn từ tầng vốn cao nhất của tài chính truyền thống và hạ tầng blockchain sẵn có, mô hình stablecoin *từ RWA* trên *từ X Layer* nhiều khả năng sẽ được các sàn giao dịch và blockchain khác tham khảo, nhân rộng.

Cointelegraph cho biết đã liên hệ OKX Ventures và STBL để hỏi thêm về chi tiết kiến trúc cũng như cơ chế phân phối thu nhập của mô hình mới. Trong bối cảnh luật *từ stablecoin* tại Mỹ đang dần định hình, giới phân tích cho rằng các thử nghiệm stablecoin *từ RWA* theo hướng “tách biệt token thanh toán và token sinh lợi” sẽ còn xuất hiện liên tục trong thời gian tới.

bình luận: Cấu trúc *từ dual token* cho thấy cách các dự án khéo “đi dây” giữa nhu cầu mang lợi suất tài chính truyền thống lên on-chain và áp lực tuân thủ quy định. Nếu Mỹ siết chặt mô hình stablecoin trả lãi trực tiếp, những cấu trúc tách lợi nhuận ra khỏi token thanh toán như ESS có thể trở thành xu hướng thiết kế chủ đạo.

Anh quốc thử nghiệm token hóa trái phiếu chính phủ trên nền tảng HSBC – ‘digital gilt’ bước vào giai đoạn tăng tốc

Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 tháng 12 (giờ địa phương), chính phủ Anh đang đưa công nghệ blockchain vào thị trường trái phiếu chính phủ (gilt). Bộ Tài chính Anh đã chọn nền tảng token hóa “HSBC Orion” của ngân hàng HSBC làm hạ tầng cho chương trình thí điểm phát hành trái phiếu chính phủ dạng số “DIGIT (Digital Gilt Instrument)”. Với kinh nghiệm dẫn đầu trong phát hành trái phiếu số trên toàn cầu, HSBC đang biến thị trường gilt của Anh thành một trong những “phòng lab” token hóa nợ công.

Trong thông báo mới nhất, Bộ Tài chính Anh xác nhận HSBC Orion là nền tảng được chỉ định cho các đợt phát hành thử nghiệm trong khuôn khổ DIGIT. Trước đó, trong bản cập nhật lộ trình đến tháng 7 năm 2025, cơ quan này đã công bố kế hoạch đưa công nghệ blockchain vào quy trình phát hành trái phiếu chính phủ và phát triển hạ tầng token hóa nội địa. Việc “chọn mặt gửi vàng” cho HSBC Orion được xem là bước chuyển chính thức từ khâu thiết kế sang giai đoạn triển khai.

Thứ trưởng Tài chính phụ trách kinh tế Lucy Rigby nhấn mạnh mục tiêu là thu hút đầu tư, củng cố vị thế Anh như một trong những nơi tốt nhất để làm ăn kinh doanh. Bà cho biết dự án DIGIT sẽ giúp chính phủ đánh giá cách áp dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) để nâng cao hiệu quả và cắt giảm chi phí cho doanh nghiệp. Nói cách khác, mục tiêu là đơn giản hóa khâu thanh toán – bù trừ, đồng thời số hóa toàn bộ vòng đời trái phiếu từ phát hành, giao dịch đến lưu ký.

Trọng tâm của DIGIT là phát hành và giao dịch các trái phiếu chính phủ ngắn hạn dạng “digital native” trong khuôn khổ sandbox “Digital Securities Sandbox (DSS)”. Các trái phiếu gilt được token hóa trong giai đoạn thử nghiệm sẽ hỗ trợ thanh toán on-chain nhưng vẫn vận hành trên một đường ray tách biệt với chương trình quản lý nợ chính phủ hiện tại. Nhiều nhà quan sát cho rằng thiết kế này hướng đến việc kích hoạt thanh khoản trên thị trường thứ cấp và mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư.

Rigby khẳng định đây là kiểu đổi mới tài chính mà Anh cần để giữ vai trò dẫn dắt trên thị trường vốn toàn cầu. Bên cạnh động lực kỹ thuật, còn có yếu tố chính trị: nếu thành công, Anh sẽ là một trong những quốc gia lớn đầu tiên công bố mô hình “trái phiếu chính phủ số” khả thi trên thực tế.

Kể từ khi ra mắt năm 2023, *từ HSBC Orion* đã hỗ trợ ít nhất 3,5 tỉ USD trái phiếu số “digital native”. Nền tảng này đứng sau trái phiếu số đầu tiên bằng bảng Anh của Ngân hàng Đầu tư châu Âu (EIB), cũng như đợt phát hành trái phiếu đa tiền tệ trị giá 1,3 tỉ USD của chính quyền Hong Kong. Với việc trở thành hạ tầng cho DIGIT, HSBC có cơ hội đưa Orion trở thành “chuẩn hạ tầng” cho thị trường trái phiếu chính phủ tại một nền kinh tế thuộc top 10 thế giới.

Patrick George, Tổng phụ trách mảng thị trường toàn cầu và dịch vụ chứng khoán của HSBC, gọi Anh là “thị trường quê nhà và là nền kinh tế lớn thứ 6 thế giới” đối với ngân hàng. Ông bày tỏ kỳ vọng tham gia phát triển thị trường gilt, thúc đẩy đổi mới tài chính và góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Anh. Từ góc độ HSBC, DIGIT là bệ phóng chiến lược để củng cố vị thế của Orion trong cuộc đua hạ tầng token hóa trái phiếu.

Song song với hạ tầng kỹ thuật, chính phủ Anh cũng đẩy nhanh việc hoàn thiện khung pháp lý. Dự án DIGIT chọn hãng luật toàn cầu Ashurst làm đơn vị tư vấn. Etay Katz, người đứng đầu bộ phận tài sản số tại Ashurst, cho biết đội ngũ của ông có kinh nghiệm sâu về giao dịch tài sản số và sẽ cùng HSBC hỗ trợ bước chuyển đổi mang tính “cách mạng” này cho thị trường vốn Anh.

*từ RWA* và token hóa nợ công đang trở thành tâm điểm trong chiến lược đưa thị trường trái phiếu, bất động sản, quỹ đầu tư tư nhân lên on-chain. Thí điểm stablecoin *từ RWA* của Securitize – OKX trên *từ X Layer* và dự án *từ digital gilt* DIGIT của Anh cho thấy cả giới ngân hàng và chính phủ đã bước vào giai đoạn “thực chiến”, chuẩn bị đưa hàng nghìn tỉ USD tài sản thực lên blockchain. Dù rủi ro pháp lý vẫn là biến số lớn, việc các định chế hàng đầu và cơ quan công quyền chủ động dẫn dắt cho thấy từ sau năm 2026, số trường hợp phát hành trái phiếu chính phủ on-chain và sản phẩm *từ RWA* quy mô lớn có thể tăng nhanh hơn đáng kể.