Ethereum(ETH) giảm hơn 30% nhưng chuyên gia kỳ vọng mô hình 'V' phục hồi lặp lại nhờ 1/3 nguồn cung bị khóa staking

Ethereum(ETH) đang trải qua một nhịp điều chỉnh mạnh với mức giảm hơn 30% trong vòng một tháng, nhưng nhiều chuyên gia cho rằng kịch bản *“V” phục hồi* hoàn toàn có thể lặp lại. Lịch sử từ năm 2018 cho thấy **Ethereum(ETH)** đã 8 lần lao dốc trên 50% rồi nhanh chóng bật lại với tốc độ gần như tương đương đà rơi. Dữ liệu on-chain về *staking* cũng đang gửi đi tín hiệu rằng nguồn cung **Ethereum(ETH)** trên thị trường ngày càng bị “khóa” lại, tạo nền tảng cho khả năng đảo chiều trong trung và dài hạn.

Theo phát biểu tại một hội nghị tổ chức ở Hồng Kông, Tom Lee – Giám đốc nghiên cứu của Fundstrat – nhấn mạnh rằng kể từ năm 2018, **Ethereum(ETH)** đã có 8 lần giảm hơn 50%, trong đó riêng năm ngoái, giá từ tháng 1 đến tháng 3 giảm tới 64%. Ông cho biết ở cả 8 lần này, **Ethereum(ETH)** đều tạo dạng *“V-bottom”* (V-shaped bottom), tức rơi nhanh rồi phục hồi gần như với cùng tốc độ, và “hiện tại không có gì thay đổi về mặt cấu trúc”. *bình luận: Lập luận của Lee dựa gần như hoàn toàn vào mô hình lặp lại của giá, thay vì các yếu tố vĩ mô hay đổi mới công nghệ.*

Tom Lee cho rằng mô hình giá hiện nay tương đồng với các giai đoạn tạo đáy năm 2018, 2022 và 2025, khi **Ethereum(ETH)** đều chứng kiến pha giảm sâu rồi bật mạnh. Ý tưởng cốt lõi là sau mỗi cú sụt trên 50%, thị trường liên tục xuất hiện lực mua bắt đáy đủ lớn để đẩy giá quay lại nhanh, và nhịp điều chỉnh hiện tại có thể chỉ là “một mắt xích nữa” trong chuỗi mẫu hình đó.

Ở góc độ phân tích kỹ thuật và on-chain, nhà phân tích thị trường Tom DeMark cho rằng vùng 1.890 USD là ứng viên đáy quan trọng đối với **Ethereum(ETH)**. Tuy vậy, ông lưu ý kịch bản giá phải “đâm thủng” vùng này hai lần – hiện tượng thường được mô tả là *undercut* – rồi mới có thể hình thành một đáy “hoàn chỉnh” về mặt cấu trúc giá. Tom Lee đồng tình với quan điểm đây có thể là vùng “đáy hoàn chỉnh (perfected bottom)” và cho rằng **Ethereum(ETH)** đang rất gần vùng này. Theo Lee, bối cảnh hiện tại giống với nửa cuối 2018, mùa thu 2022 và tháng 4 năm 2025, tức là sau một nhịp rơi mạnh thì thay vì chỉ sợ hãi về rủi ro tạo đáy mới, nhà đầu tư nên bắt đầu nhìn vào các cơ hội có thể xuất hiện quanh khu vực giá thấp. *bình luận: Nhận định này khuyến khích tâm lý “mua khi sợ hãi”, nhưng vẫn dựa chủ yếu vào so sánh lịch sử, vốn không phải lúc nào cũng lặp lại y nguyên.*

Dữ liệu từ TradingView cho thấy **Ethereum(ETH)** đã giảm về 1.760 USD trên sàn Coinbase ngày 6 tháng 2, lùi khá xa so với vùng đỉnh đầu năm. Tuy nhiên, mức này vẫn chưa phá đáy năm 2025 ở khu vực đầu 1.400 USD. Trong ngắn hạn, **Ethereum(ETH)** vẫn chưa thể trụ vững trên mốc 2.000 USD một cách ổn định, hiện giao dịch quanh 1.970 USD với mức sụt giảm khoảng 37% trong vòng 30 ngày. Tâm lý thị trường, nếu chỉ nhìn vào biến động giá, đang khá bi quan và thận trọng.

Trái ngược với diễn biến giá, các chỉ số on-chain cho thấy nhu cầu *staking* **Ethereum(ETH)** lại gia tăng mạnh. Theo dữ liệu từ dịch vụ theo dõi hàng chờ trình xác thực ValidatorQueue, thời gian chờ để tham gia staking **Ethereum(ETH)** hiện lên tới 71 ngày – mức cao kỷ lục. Lượng **Ethereum(ETH)** đang nằm trong hàng chờ của validator đã đạt khoảng 4 triệu ETH. Tỷ lệ staking trên tổng nguồn cung cũng tăng lên khoảng 30,3%, tương đương khoảng 36,7 triệu ETH được dùng để xác thực mạng lưới và gần như rời khỏi nguồn cung lưu thông trên thị trường. *bình luận: Khi một phần lớn nguồn cung bị khóa trong staking, áp lực bán trên thị trường giao ngay về dài hạn thường có xu hướng giảm, dù không loại trừ các cú xả ngắn hạn.*

Nhà phân tích của chuyên trang Milk Road ước tính khoảng 1/3 tổng nguồn cung **Ethereum(ETH)** hiện ở trạng thái không có tính thanh khoản, được staking với mức lợi suất khoảng 2,83%/năm. So với các sản phẩm tài chính truyền thống, đây không phải là mức sinh lời quá thấp, nhưng trong bối cảnh nhiều nhà đầu tư tiền mã hóa vẫn quen với khẩu vị rủi ro cao và kỳ vọng lợi nhuận vượt trội, 2,83% khó được xem là mức “siêu hấp dẫn”. Dù vậy, theo Milk Road, việc nhà đầu tư vẫn xếp hàng để khóa **Ethereum(ETH)** trong giai đoạn giá điều chỉnh, với tổng giá trị khoảng 7,4 tỷ USD, cho thấy đây khó có thể được coi là hoạt động đầu cơ ngắn hạn thuần túy. Thay vào đó, đây là tín hiệu họ đang xem **Ethereum(ETH)** như một tài sản nắm giữ dài hạn và sẵn sàng “định cư” trong hệ sinh thái này. *bình luận: Sự gia tăng staking ngay cả khi giá giảm thường được nhìn nhận như dấu hiệu niềm tin nền tảng đối với tài sản, nhưng cũng đồng nghĩa lợi suất staking thấp vẫn “đủ tốt” so với rủi ro nắm giữ stablecoin hoặc tiền pháp định.*

Nhìn tổng thể, thị trường **Ethereum(ETH)** hiện ở thế đối lập giữa giá và dữ liệu on-chain: biểu đồ giá phản ánh một pha điều chỉnh sâu, còn các chỉ số staking lại cho thấy quá trình “thu hẹp” nguồn cung lưu thông đang diễn ra một cách cấu trúc. Mô hình 8 lần “V” phục hồi trong quá khứ mà Tom Lee nhắc tới, cùng thực tế khoảng 1/3 lượng **Ethereum(ETH)** đã bị khóa trên mạng lưới, là những yếu tố mà nhà đầu tư trung và dài hạn có thể cân nhắc trong bài toán cung – cầu. Tuy nhiên, không có gì đảm bảo rằng mô hình giá lịch sử sẽ lặp lại trong tương lai, nhất là khi bối cảnh vĩ mô, quy định pháp lý, cạnh tranh trong hệ sinh thái DApp và xu hướng sử dụng mạng lưới **Ethereum(ETH)** không ngừng thay đổi.

Trong giai đoạn hiện tại, thay vì chỉ tập trung vào biến động giá trong ngày, nhà đầu tư có thể theo dõi song song mức độ sử dụng mạng lưới **Ethereum(ETH)**, các thay đổi trong cơ chế phí và staking, cũng như dòng tiền vào – ra hệ sinh thái. Đây là những chỉ báo nền tảng giúp đánh giá xem đợt điều chỉnh lần này chỉ là một mảnh ghép nữa trong chu kỳ quen thuộc của **Ethereum(ETH)**, hay là tín hiệu cho một giai đoạn tái định giá sâu rộng hơn của toàn thị trường tiền mã hóa.