Giảm 0,33-0,38 điểm % phí stablecoin khi giao dịch trực tiếp, liên kết tỷ giá tăng theo BOK

Khi các sàn giao dịch toàn cầu cho phép giao dịch trực tiếp giữa nội tệ và stablecoin gắn với đô la Mỹ, phí chênh lệch (premium) của stablecoin tại thị trường nội địa giảm trung bình 0,33-0,38 điểm phần trăm. Tuy nhiên, giới phân tích cũng chỉ ra rằng cú sốc nhu cầu stablecoin có thể lan sang thị trường ngoại hối và tác động đến tỷ giá.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) cho biết trong báo cáo chuyên đề "Mối liên hệ giữa stablecoin đô la và thị trường ngoại hối: vai trò của các sàn giao dịch toàn cầu" công bố ngày 3 rằng cơ quan này đã phân tích 12 trường hợp giao dịch trực tiếp giữa nội tệ và stablecoin đô la được Binance hỗ trợ trong giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2025. Đối tượng phân tích là giao dịch trực tiếp giữa các stablecoin đô la như Tether (USDT), USD Coin (USDC) với các đồng nội tệ không phải đô la.

Phí chênh lệch (premium) là mức giá mà stablecoin đô la được giao dịch cao hơn giá trị 1 USD tính theo tỷ giá giao ngay. Khi xuất hiện cặp giao dịch cho phép mua bán trực tiếp stablecoin bằng nội tệ, dòng tiền tận dụng chênh lệch giá giữa sàn giao dịch toàn cầu và sàn nội địa trở nên dễ dàng hơn, nhờ đó phí chênh lệch tại thị trường nội địa có xu hướng giảm.

Theo phân tích của BOK, sau khi Binance hỗ trợ giao dịch nói trên, phí chênh lệch stablecoin đô la tại thị trường nội địa giảm trung bình 0,33-0,38 điểm phần trăm. Khoảng cách phí chênh lệch giữa sàn nội địa và Binance càng lớn thì dòng vốn stablecoin chảy ròng từ Binance sang sàn nội địa càng tăng.

Vấn đề không chỉ dừng ở việc thu hẹp chênh lệch giá. Khi một bên trung gian toàn cầu có thể tiếp cận cả thị trường stablecoin lẫn thị trường ngoại hối, họ có thể bán stablecoin rồi điều chỉnh vị thế nội tệ nhận được trên thị trường ngoại hối. Quá trình này tạo ra một kênh truyền dẫn khiến nhu cầu stablecoin ảnh hưởng đến tỷ giá thông qua giao dịch ngoại hối, BOK giải thích.

Trước khi được hỗ trợ giao dịch trực tiếp, mối quan hệ giữa phí chênh lệch stablecoin và tỷ giá so với đô la Mỹ của đồng tiền đó không rõ ràng. Sau khi được hỗ trợ, phí chênh lệch tăng có liên hệ đáng kể với việc tỷ giá đồng nội tệ đó tăng so với đô la, tức đồng nội tệ mất giá. Khi áp lực mua stablecoin tăng, mối liên hệ với tỷ giá tăng cũng được xác nhận ở các đồng tiền được hỗ trợ giao dịch trực tiếp.

Đồng won Hàn Quốc lại cho thấy diễn biến khác, do Binance chưa hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa won và stablecoin đô la. BOK phân tích rằng đối với won, áp lực mua stablecoin chủ yếu thể hiện qua việc phí chênh lệch stablecoin trong nước mở rộng, trong khi phản ứng của tỷ giá không được xác nhận rõ ràng.

Tỷ trọng giao dịch bằng won trên thị trường tài sản số trong nước khá lớn, nhưng cấu trúc giao dịch trực tiếp giữa won và stablecoin đô la trên các sàn toàn cầu vẫn chưa hình thành. Do đó, trong cấu trúc hiện tại, nhu cầu stablecoin có xu hướng phản ánh vào phí chênh lệch trong nước trước khi tác động đến thị trường ngoại hối.

Stablecoin là tài sản số được thiết kế để neo giá trị theo đồng tiền pháp định, phổ biến nhất là đô la Mỹ. Trên các sàn giao dịch toàn cầu, stablecoin thường đóng vai trò cầu nối giữa giao dịch bằng đô la và thanh toán tài sản số, nên có liên quan mật thiết đến thị trường ngoại hối, dòng vốn và các thảo luận về quản lý. TokenPost trước đó đưa tin Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) sẽ công bố báo cáo chuyên đề về stablecoin đô la vào ngày 3 tháng 9.

BOK nhận định nếu cấu trúc thị trường thay đổi, chẳng hạn khi mở rộng sự tham gia của doanh nghiệp và nhà đầu tư nước ngoài vào các sàn giao dịch tài sản số trong nước, mối liên kết giữa thị trường stablecoin và thị trường ngoại hối có thể được củng cố thêm. Tuy nhiên, đây là phân tích dựa trên giả định về thay đổi thể chế và cấu trúc thị trường, chưa phải diễn biến đã xảy ra.

BOK cho biết cần xem xét đồng thời việc hoàn thiện thể chế tài sản số, quốc tế hóa đồng won và mở rộng thanh khoản thị trường ngoại hối. Cơ quan này đưa ra quan điểm rằng nhu cầu stablecoin không chỉ dừng ở chênh lệch giá trong nội bộ thị trường tài sản số, mà có thể trở thành kênh truyền dẫn cú sốc sang thị trường ngoại hối, và đây là vấn đề cần được đưa vào xem xét chính sách.