Stablecoin, cổ phiếu token hóa tiến vào khuôn khổ pháp lý tại Singapore và Anh

Các cơ quan tài chính hàng đầu tại Singapore và Anh cùng lúc công bố những bước đi đưa stablecoin và cổ phiếu token hóa vào khuôn khổ tài chính chính thống. Singapore đang xúc tiến luật hóa quy định về stablecoin neo một đồng tiền, trong khi Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán London (London Stock Exchange Group - LSEG) xem xét cấu trúc token hóa cổ phiếu niêm yết tại Anh.

Cơ quan Tiền tệ Singapore (Monetary Authority of Singapore - MAS) bắt đầu lấy ý kiến về dự thảo sửa đổi Luật Dịch vụ Thanh toán từ ngày 1 (giờ địa phương). Thời hạn góp ý kéo dài đến ngày 16/10. Dự thảo đưa khung stablecoin neo một đồng tiền của Singapore vào luật, đồng thời quy định điều kiện để tổ chức phát hành được sử dụng nhãn **"stablecoin chịu quản lý của MAS"**.

Trọng tâm của dự thảo là bảo vệ tên gọi. MAS đề xuất chỉ những tổ chức phát hành được cấp phép mới được tự giới thiệu là đơn vị phát hành stablecoin chịu quản lý của MAS, và chỉ token của họ mới được gắn nhãn này. Các stablecoin không thuộc diện quản lý của MAS vẫn được xếp vào nhóm token thanh toán số (Digital Payment Token - DPT) hiện hành, chịu các quy tắc bảo vệ người tiêu dùng áp dụng cho DPT.

Stablecoin là loại tiền mã hóa được thiết kế để neo giá trị theo tiền pháp định như USD hoặc một loại tài sản cụ thể. Dự thảo lần này đề cập đến sự ổn định giá trị, yêu cầu vốn, quyền quy đổi theo mệnh giá và nghĩa vụ công bố thông tin. Các vấn đề khác được đưa vào gồm phát hành xuyên nhiều khu vực pháp lý, công nhận có giới hạn với stablecoin phát hành ở nước ngoài, cấm trả lãi, kiểm tra sức chịu đựng (stress test), cùng kế hoạch phục hồi và xử lý trật tự khi có sự cố.

Động thái này được xem là bước hiện thực hóa bằng luật cho khung stablecoin của Singapore vốn đã hoàn thiện từ năm 2023. Khung đó áp dụng cho stablecoin neo một đồng tiền, phát hành tại Singapore và gắn với đô la Singapore hoặc các đồng tiền nhóm G10.

Việc công nhận có giới hạn với stablecoin phát hành ở nước ngoài là điểm mới đáng chú ý. Điều này không đồng nghĩa mở rộng cửa cho token phát hành ở nước ngoài, mà chỉ xem xét cho phép sử dụng nhãn hiệu chính thống khi tổ chức phát hành chứng minh được khung quản lý và cơ chế an toàn tương đương. Nguyên tắc không trả lãi, cùng yêu cầu stress test và kế hoạch phục hồi, xử lý được xem là các lớp bảo đảm đi kèm cách tiếp cận có điều kiện này.

Cùng ngày 1 (giờ địa phương), LSEG thông báo hợp tác với Payward để xem xét cấu trúc cổ phiếu token hóa tại Anh. Payward là công ty hạ tầng tài chính có liên hệ với sàn Kraken. LSEG cho biết công việc này được triển khai với điều kiện tiên quyết là có sự chấp thuận của cơ quan quản lý, và là phần tiếp nối trong quá trình hiện đại hóa hạ tầng thị trường, bao gồm hệ thống lưu ký chứng khoán số (Digital Securities Depository - DSD), trung tâm thanh toán số (Digital Payments Hub - DiSH) và sàn giao dịch 24 giờ LSE 24.

Mốc thời gian LSEG đưa ra là năm 2027. Sở giao dịch chứng khoán London cho biết, với điều kiện được cơ quan quản lý chấp thuận, sẽ niêm yết xStocks trên LSE 24 và bắt đầu giao dịch. xStocks là hình thức token hóa được hậu thuẫn 1:1 bởi cổ phiếu giao dịch công khai, bám sát hiệu suất của cổ phiếu gốc nhưng cộng thêm tốc độ xử lý và khả năng tiếp cận 24/7 của công nghệ blockchain.

Một số hãng tin nước ngoài đưa tin phạm vi token hóa gồm 100 cổ phiếu vốn hóa lớn niêm yết tại London, nhưng con số này không được xác nhận trong nội dung thông cáo chính thức của LSEG. Vì vậy, trọng tâm của sự việc không nằm ở số lượng mã cụ thể, mà ở việc một sở giao dịch chịu quản lý trực tiếp thiết kế đồng thời lớp lưu thông token hóa và lớp thanh toán.

Cổ phiếu token hóa là cách thể hiện quyền lợi hoặc hiệu suất kinh tế của tài sản tài chính truyền thống dưới dạng token trên blockchain. Mô hình này thường gắn liền với việc lưu ký tài sản gốc, quyền của nhà đầu tư, nơi giao dịch, phương thức thanh toán và thẩm quyền quản lý. Đây là lý do thiết kế hạ tầng thị trường quan trọng hơn việc đơn thuần phát hành token.

Cả hai câu chuyện đều chưa phải chế độ hoàn chỉnh hay sản phẩm đã ra mắt. MAS mới đang ở giai đoạn lấy ý kiến, còn LSEG ở giai đoạn xem xét với điều kiện chờ cơ quan quản lý phê duyệt. Vì vậy nên nhìn nhận đây là quá trình chuẩn bị thể chế song song với thiết kế hạ tầng, thay vì khẳng định đã "thực thi" hay "ra mắt".

Giới quan sát đang chú ý liệu stablecoin và cổ phiếu token hóa có vượt qua giai đoạn sản phẩm thử nghiệm để bước vào hệ thống nhãn hiệu quản lý, thanh toán, lưu ký và hạ tầng giao dịch chính thống hay không. Trong bối cảnh điểm giao thoa giữa tài chính truyền thống và ngành tài sản số ngày càng trở thành chủ đề trọng tâm, token hóa tài sản thực và cổ phiếu token hóa gắn trực tiếp với hệ thống thanh toán, chuyển tiền, lưu ký của khối tài chính truyền thống.

Đây cũng có thể là tham chiếu hữu ích cho thị trường Hàn Quốc, nơi các cuộc thảo luận về chứng khoán token hóa và hạ tầng thanh toán on-chain vẫn đang tiếp diễn. Chủ thể phát hành stablecoin won và phạm vi tham gia của ngân hàng cũng là vấn đề chưa ngã ngũ tại đây. Tuy vậy, khó có thể áp dụng nguyên trạng cấu trúc thể chế của Singapore và Anh vào Hàn Quốc.

Các bước tiếp theo sẽ diễn ra riêng rẽ tại Singapore và Anh. MAS sẽ nhận ý kiến đến ngày 16/10 rồi xem xét chi tiết nội dung sửa đổi. Về phần mình, LSEG và Payward dự kiến xúc tiến kế hoạch bắt đầu giao dịch xStocks trên LSE 24 vào năm 2027, với điều kiện được cơ quan quản lý phê duyệt.