Binance Research: Đợt giảm 50% của Bitcoin(BTC) là nhịp điều chỉnh ‘trưởng thành’ nhờ dòng vốn tổ chức và ETF

Bitcoin(BTC) đang trong nhịp điều chỉnh khoảng 50% so với đỉnh gần đây, nhưng nhiều tổ chức nghiên cứu quốc tế đánh giá đây là một pha *“điều chỉnh tương đối ôn hòa”* so với các chu kỳ trước. Theo nhận định mới, đợt giảm lần này chịu ảnh hưởng mạnh từ các yếu tố *vĩ mô* và *dòng tiền tổ chức*, thay vì làn sóng bán tháo hoảng loạn của nhà đầu tư cá nhân như các chu kỳ bong bóng trước đây.

Theo báo cáo công bố ngày 13 tháng 2 (giờ địa phương) của Binance Research, *Bitcoin(BTC)* đã giảm khoảng 50% từ vùng đỉnh gần 126.000 USD (khoảng 1,82 tỷ đồng) xuống mức khoảng 60.000 USD (khoảng 867 triệu đồng) vào ngày 5 tháng 2. Đơn vị nghiên cứu của sàn giao dịch này nhận định nhịp giảm 50% hiện tại, nếu đặt cạnh các chu kỳ trước, là một đợt điều chỉnh *“tương đối mềm”* và là dấu hiệu cho thấy *cấu trúc thị trường đã trưởng thành hơn đáng kể*.

Theo Binance Research, trong lịch sử, *Bitcoin(BTC)* đã trải qua tổng cộng 9 lần điều chỉnh trên 50%. Đáng chú ý, giai đoạn 2010–2011 từng chứng kiến hai cú sụt giảm lên tới 94%, trong khi chu kỳ tăng giá 2017–2018 kết thúc bằng đợt “mùa đông tiền mã hóa” với mức giảm khoảng 84%. Gần nhất, từ tháng 11/2021 đến tháng 11/2022, giá *Bitcoin(BTC)* cũng đã điều chỉnh khoảng 78%.

Đặt trong bối cảnh đó, nhịp giảm khoảng 50% hiện tại được đánh giá là có biên độ nhỏ hơn đáng kể so với các cú “rơi tự do” trước đây. Báo cáo của Binance Research cho rằng diễn biến lần này *không giống một chu kỳ sụp đổ điển hình* do *đòn bẩy quá mức* và *đầu cơ cực đoan* của nhà đầu tư cá nhân, mà gần với một *quá trình điều chỉnh “trưởng thành”*, nơi *môi trường kinh tế vĩ mô* và *phân bổ thanh khoản của tổ chức* đóng vai trò nổi bật hơn.

Trong phần lý giải bối cảnh, Binance Research chỉ ra *môi trường vĩ mô* là yếu tố chính. Tại Mỹ, các số liệu thị trường lao động tiếp tục cho thấy sự vững mạnh với các báo cáo việc làm tích cực, từ đó làm gia tăng mức độ bất định về *lộ trình chính sách tiền tệ* của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Khi thị trường ngày càng thiếu chắc chắn về thời điểm và tốc độ cắt giảm lãi suất, *khẩu vị rủi ro* trên toàn bộ hệ thống tài chính suy yếu, khiến dòng tiền có xu hướng ưu tiên *cổ phiếu công nghệ lớn liên quan đến AI* và nhóm *cổ phiếu phòng thủ*, hơn là phân bổ vào tài sản biến động cao như *Bitcoin(BTC)* và các tài sản kỹ thuật số khác. Điều này tạo ra môi trường cạnh tranh gay gắt cho dòng vốn giữa *tiền mã hóa* và các tài sản rủi ro khác.

Về diễn biến giá, theo dữ liệu của trang CoinGecko (thời điểm bài báo gốc được trích dẫn), *Bitcoin(BTC)* dao động quanh vùng 67.000 USD (khoảng 969 triệu đồng), biến động trong biên độ khoảng 200 USD (khoảng 28 triệu đồng) trong ngày. Tính theo 24 giờ, giá gần như đi ngang, nhưng trong 7 ngày ghi nhận mức tăng khoảng 3%. Tuy nhiên, nếu tính theo khung 2 tuần, *Bitcoin(BTC)* vẫn giảm khoảng 19%, và trong 1 tháng, mức giảm xấp xỉ 30%, cho thấy *xu hướng trung – dài hạn đang yếu dần*.

Trong khi *Bitcoin(BTC)* điều chỉnh nhưng vẫn tương đối “giữ nhịp”, thị trường *altcoin* còn chịu áp lực nặng nề hơn. Binance Research cho biết dòng vốn có xu hướng tập trung vào các tài sản vốn hóa lớn, trong khi *altcoin* vốn hóa vừa và nhỏ chứng kiến thanh khoản rút ra mạnh. Chỉ riêng trong năm 2025 đã có hơn 11 triệu token mới được phát hành, khiến *thị trường token bị bão hòa* nghiêm trọng. Nhiều dự án trong số này hiện gần như không còn thanh khoản giao dịch, hoặc hoạt động ở mức rất thấp, cho thấy rủi ro cao với những nhà đầu tư nắm giữ dài hạn các tài sản kém chất lượng.

Không phải mọi chỉ báo đều mang lại tín hiệu tích cực. Công ty phân tích on-chain Alphractal mới đây cảnh báo rằng chỉ báo *Realized Cap Impulse* – một thước đo dòng vốn thực tế chảy vào thị trường *Bitcoin(BTC)* – đã chuyển sang giá trị âm lần đầu tiên sau 3 năm. Chỉ báo này có xu hướng suy yếu trong các giai đoạn thị trường bắt đầu bước vào *chu kỳ điều chỉnh dài hơi*, do phản ánh việc *dòng tiền mới* vào thị trường trở nên hạn chế.

Nhà sáng lập Alphractal, ông Joao Wedson (Joao Wedson), nhận định rằng *dù hoạt động mua vào từ các tổ chức và dòng vốn chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vẫn tiếp diễn, lực mua này vẫn chưa đủ sức triệt tiêu hoàn toàn áp lực bán trên thị trường*. Điều đó có nghĩa là, xét về *cấu trúc*, sự tham gia của tổ chức đang tăng lên, nhưng trong *ngắn hạn*, thị trường vẫn đang ở trạng thái *dư cung*, tạo lực cản với đà hồi phục giá *Bitcoin(BTC)*.

Mức độ bất định trên thị trường cũng được một số chỉ báo khác xác nhận. Nền tảng dữ liệu CryptoQuant cho biết chỉ số *Global Uncertainty Index* do họ xây dựng hiện đã lên tới *mức cao nhất trong lịch sử*, vượt cả giai đoạn *khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008* và *đại dịch Covid-19*. Thông thường, khi *bất định toàn cầu* tăng, nhà đầu tư sẽ có xu hướng giảm tỷ trọng tài sản có biến động mạnh, điều này khiến *Bitcoin(BTC)* và các *altcoin* đối mặt với môi trường ngắn hạn bất lợi hơn.

Dù vậy, Binance Research nhấn mạnh chu kỳ hiện tại sở hữu những đặc điểm khác biệt rõ rệt so với các giai đoạn trước. Điểm nổi bật đầu tiên là *dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay*. Bất chấp biến động giá, tổng tài sản đang được quản lý (AUM) của các ETF lớn vẫn giữ ở mức cao, cho thấy lực cầu đến từ *tổ chức* và *nhà đầu tư chuyên nghiệp* với tầm nhìn trung – dài hạn vẫn ổn định, thay vì bị chi phối bởi các nhà đầu tư lướt sóng ngắn hạn.

Nguồn *stablecoin* trên thị trường cũng duy trì quanh vùng đỉnh chu kỳ và chưa ghi nhận cú sụt giảm nào quá lớn. Về mặt cơ bản, *tổng cung stablecoin* thường được xem như “kho đạn dược” của thị trường tiền mã hóa – khi tổng cung giảm, khả năng mua vào tài sản rủi ro cũng suy yếu. Binance Research nhận xét *lượng stablecoin đang lưu hành vẫn ở mức cao* là bằng chứng cho thấy *lượng vốn chờ giải ngân trên thị trường vẫn khá dồi dào* và có thể trở lại khi điều kiện vĩ mô thuận lợi hơn.

Bên cạnh đó, mảng *token hóa tài sản thực (RWA – Real World Assets)* tiếp tục thu hút sự chú ý. Trong tuần qua, Tập đoàn quản lý tài sản hàng đầu thế giới BlackRock(BLK) được ghi nhận đã thực hiện một phần giao dịch của quỹ trái phiếu Chính phủ Mỹ dạng token hóa thông qua hạ tầng của sàn giao dịch phi tập trung Uniswap. Theo giới phân tích, việc các định chế tài chính truyền thống từng bước thử nghiệm phát hành, giao dịch và thanh toán các tài sản thực trên blockchain cho thấy *hạ tầng tài sản số đang dần gắn kết với “tài chính đời thực”*, thay vì chỉ xoay quanh đầu cơ tiền mã hóa.

Tổng hợp các yếu tố trên, thị trường *Bitcoin(BTC)* và *altcoin* hiện phải đối mặt với ba sức ép chính trong ngắn hạn: *điều chỉnh giá sâu*, *tín hiệu cảnh báo từ dữ liệu on-chain* và *bất định kinh tế – địa chính trị toàn cầu gia tăng*. Tuy nhiên, ở chiều ngược lại, *ETF Bitcoin giao ngay*, *nguồn cung stablecoin* và *xu thế RWA* cho thấy *nền tảng hạ tầng và mức độ tham gia của tổ chức trong thị trường tài sản số đã cao hơn rất nhiều so với các chu kỳ trước*.

*bình luận*

Nếu nhìn xuyên suốt nhiều chu kỳ, đợt giảm khoảng 50% lần này của *Bitcoin(BTC)* vừa phản ánh sự khắc nghiệt cố hữu của thị trường tiền mã hóa, vừa cho thấy sự “giảm sốc” đã phần nào bớt cực đoan so với quá khứ. Câu hỏi lớn đặt ra cho nhà đầu tư không chỉ là giá đã chạm đáy hay chưa, mà còn là: *mức độ trưởng thành của thị trường – với ETF, stablecoin và RWA – có đủ sức giúp đợt điều chỉnh này dừng lại ở mức “lành mạnh”, thay vì trượt dài thành một chu kỳ sụp đổ toàn diện như trước hay không*. Nhiều tổ chức cho rằng câu trả lời sẽ phụ thuộc vào diễn biến *môi trường vĩ mô*, *dòng vốn tổ chức* và *tốc độ phục hồi tâm lý rủi ro* trong những tháng tới.