501,4 tỷ won: NH nâng giá mục tiêu Doosan Fuel Cell lên 58.000 won

Doosan Fuel Cell(mã: 336260) vừa giành được hợp đồng cung cấp pin nhiên liệu cho trung tâm dữ liệu tại Mỹ trị giá 501,4 tỷ won, và ngay sau đó công ty chứng khoán NH Investment & Securities đã nâng khuyến nghị đầu tư lên 'Mua' cùng giá mục tiêu mới 58.000 won. Đây được xem là trường hợp nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu Mỹ chuyển hóa thành đơn hàng thực tế cho một doanh nghiệp pin nhiên liệu Hàn Quốc.

Trong báo cáo công bố ngày 7, NH Investment & Securities nâng khuyến nghị đầu tư đối với Doosan Fuel Cell từ 'Nắm giữ' lên 'Mua', đồng thời nâng giá mục tiêu từ 34.000 won lên 58.000 won. Nhà nghiên cứu Jeong Yeon-seung (정연승) tại NH Investment & Securities nói rằng đơn hàng pin nhiên liệu dùng làm nguồn điện chính cho trung tâm dữ liệu Mỹ đã giúp giảm bớt sự không chắc chắn về tăng trưởng quy mô của công ty trong trung và dài hạn. Nhận định này cho thấy giới phân tích bắt đầu nhìn nhận mảng kinh doanh Mỹ của Doosan Fuel Cell với góc độ tích cực hơn trước.

Trước đó, Doosan Fuel Cell thông báo đã ký hợp đồng cung cấp pin nhiên liệu axit photphoric (PAFC) trị giá 501,4 tỷ won cho công ty liên kết tại Mỹ là HyAxiom vào ngày 2 tháng 9. Thời hạn hợp đồng kéo dài từ ngày 1 tháng 9 năm 2026 đến ngày 20 tháng 4 năm 2028.

Công ty cho biết pin nhiên liệu được sản xuất tại nhà máy Iksan, tỉnh Jeonbuk, sẽ được giao theo từng đợt từ nửa cuối năm 2026 đến nửa đầu năm 2028. HyAxiom là công ty con của Doosan tại Mỹ, đảm nhận việc phân phối pin nhiên liệu do Doosan Fuel Cell sản xuất đến các trung tâm dữ liệu trong nước Mỹ.

Hợp đồng này được xem là trường hợp đầu tiên Doosan Fuel Cell đặt chân vào thị trường điện cho trung tâm dữ liệu tại Mỹ. Khách hàng cuối cùng, khu vực lắp đặt và tổng công suất cung cấp chưa được công bố.

Dựa trên giá trị hợp đồng, nhà nghiên cứu Jeong ước tính quy mô cung cấp vào khoảng 140 megawatt (MW). Ông nói xét về quy mô tuyệt đối, khả năng cao pin nhiên liệu này sẽ được dùng làm nguồn điện chính chứ không phải nguồn điện dự phòng cho trung tâm dữ liệu.

Pin nhiên liệu axit photphoric là thiết bị phát điện tạo ra điện năng từ phản ứng điện hóa giữa hydro và oxy. Loại thiết bị này đang được xem xét như giải pháp phát điện tại chỗ cho trung tâm dữ liệu, nhằm ứng phó với tình trạng chậm trễ kết nối lưới điện hoặc nhu cầu điện tăng cao.

Trung tâm dữ liệu AI cần vận hành máy chủ và hệ thống làm mát liên tục 24 giờ, nên thời điểm đảm bảo nguồn điện gắn liền với tiến độ kinh doanh. Phân tích của Rystad Energy cho rằng doanh thu thị trường pin nhiên liệu cho trung tâm dữ liệu có thể đạt khoảng 30 tỷ USD vào năm 2030 cũng được đưa ra trong bối cảnh nút thắt về điện năng này.

Nhà nghiên cứu Jeong đánh giá đơn hàng lần này cho thấy ngay cả pin nhiên liệu axit photphoric, vốn có hiệu suất phát điện thấp hơn pin nhiên liệu oxit rắn (SOFC), cũng có thể thâm nhập thị trường điện cho trung tâm dữ liệu tại Mỹ. Báo cáo nhận định nhu cầu phát điện tại chỗ ở Mỹ có thể tiếp tục chuyển hóa thành đơn hàng pin nhiên liệu axit photphoric.

NH Investment & Securities phân tích rằng dựa trên các đơn hàng đã ký đến nay, Doosan Fuel Cell đã đảm bảo sản lượng pin nhiên liệu hơn 250MW mỗi năm. Nhà nghiên cứu Jeong dự báo doanh thu năm sau đạt 882,1 tỷ won, đồng thời cho biết năng lực sản xuất pin nhiên liệu axit photphoric dự kiến mở rộng lên 350MW mỗi năm.

Việc nâng giá mục tiêu lần này trái ngược với đánh giá hồi tháng 7. TokenPost trước đó từng đưa tin về việc NH Investment & Securities hạ giá mục tiêu Doosan Fuel Cell do đơn hàng chậm trễ và vấn đề chất lượng.

Tuy vậy, gánh nặng kết quả kinh doanh năm nay vẫn còn. Nhà nghiên cứu Jeong nhận định công ty đang chịu áp lực tài chính trong năm nay do chi phí thay thế stack cho các pin nhiên liệu đã giao trước đó, khoản lỗ hoạt động hằng năm vì tỷ lệ vận hành thấp, và vốn lưu động gia tăng.

Báo cáo dự báo khi sản lượng tăng mạnh từ năm sau, gánh nặng chi phí cố định có thể giảm bớt và lợi nhuận hoạt động có khả năng chuyển sang có lãi. Đây là nhận định giá trị doanh nghiệp từ phía công ty chứng khoán, không đồng nghĩa với việc đảm bảo diễn biến giá cổ phiếu thực tế.

Điểm cốt lõi của sự việc lần này không nằm ở việc điều chỉnh giá mục tiêu, mà ở chỗ nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu Mỹ đã chuyển hóa thành đơn hàng cho một doanh nghiệp pin nhiên liệu Hàn Quốc. Việc giao hàng thực tế và ghi nhận doanh thu từ đơn hàng này sẽ tiếp tục được xác nhận theo từng giai đoạn trong suốt thời hạn hợp đồng.