250 tỷ USD trái phiếu AI: JPMorgan nêu biến số tín dụng 2026

Chi tiêu đầu tư hạ tầng AI đang khiến rủi ro trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp tập trung nhiều hơn vào một nhóm tên tuổi. Dòng vốn tài trợ cho trung tâm dữ liệu của các hãng công nghệ lớn không còn chỉ chảy qua thị trường cổ phiếu, mà lan sang trái phiếu, tín dụng tư nhân và cả các cấu trúc tài chính ngoại bảng, khiến chu kỳ AI ngày càng in đậm dấu ấn lên thị trường tín dụng truyền thống.

JPMorgan Asset Management (J.P. Morgan Asset Management) cho biết trên nền tảng AI Hub chính thức của hãng, tại mục về tài trợ vốn xây dựng hạ tầng AI, rằng lượng trái phiếu do nhóm hyperscaler phát hành có thể tăng từ 121 tỷ USD năm 2025 lên khoảng 250 tỷ USD vào năm 2026. Theo đơn vị này, AI không còn là câu chuyện riêng của cổ phiếu mà đang mở rộng độ phủ sang thị trường thu nhập cố định và tài sản thay thế.

Cũng theo tài liệu trên, chi tiêu vốn của nhóm hyperscaler đã vượt 400 tỷ USD trong năm 2025 và có thể tiến gần mốc 800 tỷ USD vào năm 2026, tương đương khoảng 10 lần quy mô của năm 2019.

Hyperscaler là cách gọi các tập đoàn công nghệ vận hành hạ tầng đám mây và trung tâm dữ liệu quy mô cực lớn. Nhu cầu dịch vụ AI tăng kéo theo đầu tư đồng loạt vào chip xử lý đồ họa, thiết bị mạng, điện năng, hệ thống làm mát, vật liệu công nghiệp và hạ tầng tiện ích.

Điểm đáng chú ý nằm ở cách nhóm này huy động vốn. JPMorgan Asset Management giải thích các hãng công nghệ lớn đang chuyển từ giai đoạn dùng dòng tiền tự có để đáp ứng nhu cầu đầu tư, sang giai đoạn kết hợp thêm thị trường trái phiếu, tín dụng tư nhân và các cấu trúc ngoại bảng.

Sức khỏe tài chính của nhóm này hiện vẫn được đánh giá tốt hơn mặt bằng chung doanh nghiệp đầu tư hạng. JPMorgan Asset Management tính toán tỷ lệ nợ ròng trên lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao trung bình của hyperscaler ở mức 0,8 lần, thấp hơn nhiều so với mức phổ biến 2,6 lần của các tổ chức phát hành đầu tư hạng nói chung.

Dù vậy, nếu chi tiêu vốn tiếp tục đẩy đòn bẩy tài chính lên cao, phản ứng của thị trường có thể khác đi. Giới phân tích bình luận rằng khi chênh lệch lợi suất tín dụng đang ở mức hẹp mà một nhóm chủ đề duy nhất liên tục phát hành khối lượng lớn, nhà đầu tư buộc phải cân nhắc không chỉ dòng tiền của tổ chức phát hành mà cả thời điểm các khoản đầu tư AI thực sự sinh lời.

TokenPost từng đề cập rằng liệu áp lực chi tiêu vốn của nhóm cổ phiếu công nghệ lớn có tăng cùng tốc độ với lợi nhuận thực tế hay không chính là điểm tranh luận trung tâm quanh nhóm cổ phiếu dẫn dắt làn sóng AI. Diễn biến lần này cho thấy áp lực đó đang lan từ định giá cổ phiếu sang nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp và cách thị trường đánh giá rủi ro tín dụng.

Ngân hàng Trung ương Anh (Bank of England) cũng nêu vấn đề tương tự trong báo cáo ổn định tài chính công bố tháng 7. Báo cáo cho biết 5 hyperscaler trong lĩnh vực AI chiếm 3% tổng dư nợ trái phiếu đầu tư hạng của Mỹ tính đến cuối năm 2025, nhưng tính theo giá trị phát hành mới thì tỷ trọng này đã vượt 15% trong giai đoạn từ đầu năm 2026 đến đầu tháng 5.

Dù vậy, Ngân hàng Trung ương Anh nhận định lượng phát hành này cho đến nay vẫn được thị trường hấp thụ tốt, và chưa có nhiều bằng chứng cho thấy nguồn cung tín dụng đầu tư hạng công khai bị ảnh hưởng rõ rệt.

Reuters dẫn dữ liệu của Morgan Stanley cho biết tổng giá trị phát hành nợ liên quan đến AI trên toàn cầu có thể đạt khoảng 570 tỷ USD trong năm 2026. Tính đến ngày 31/5, tổng giá trị phát hành nợ liên quan AI toàn cầu đạt khoảng 236 tỷ USD, gấp khoảng 4 lần cùng kỳ năm trước.

Góc nhìn thị trường hiện chưa nghiêng hẳn về một phía. Một luồng ý kiến cho rằng nhu cầu hạ tầng AI vẫn đang vượt nguồn cung, trong khi luồng khác cảnh báo việc mở rộng phát hành trái phiếu kết hợp các cấu trúc tài chính ngoại bảng có thể khiến vị trí thực sự của rủi ro trong hệ thống tín dụng trở nên khó nhận diện hơn.

JPMorgan Asset Management, tính đến ngày 31/5/2026 trên nền tảng AI Hub, cho biết nhà đầu tư có thể cân nhắc thêm các tài sản ít tương quan với chủ đề AI như trái phiếu chính phủ, vàng hoặc bất động sản lõi theo hướng đa dạng hóa danh mục. Đơn vị này lưu ý biến số cần theo dõi nằm ở nhu cầu sử dụng thực tế, thời điểm các khoản đầu tư AI sinh lời và cách nhóm hyperscaler quản lý đòn bẩy.

Với nhà đầu tư ở Việt Nam, câu chuyện này không chỉ dừng ở biến động giá cổ phiếu công nghệ Mỹ. Khi dòng vốn đầu tư hạ tầng AI dịch chuyển sang trái phiếu doanh nghiệp và tín dụng tư nhân, chu kỳ AI có thể dần in dấu lên chênh lệch lợi suất tín dụng và các sản phẩm đầu tư thay thế trong hệ thống tài chính truyền thống nói chung.

Ở thời điểm hiện tại, điều được xác nhận rõ ràng hơn cả không phải là một cú sốc tức thời cho thị trường tín dụng, mà là mức độ tập trung rủi ro đang tăng lên. Dữ liệu từ JPMorgan Asset Management và Ngân hàng Trung ương Anh đều chỉ ra quy mô phát hành trái phiếu của hyperscaler trong năm 2026, tốc độ phát hành nợ liên quan AI và khả năng hấp thụ của thị trường là những biến số cần tiếp tục theo dõi đối với thị trường tín dụng.