Giá khí đốt 100 Euro/MWh: kịch bản của Goldman Sachs khi dự trữ châu Âu dừng ở 62%

Thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu đang chuyển trọng tâm từ nguy cơ thiếu hụt nguồn cung trước mắt sang mức giá cần thiết để lấp đầy kho dự trữ trước mùa đông. Goldman Sachs(GS) đưa ra một kịch bản có điều kiện: nếu quá trình bình thường hóa xuất khẩu năng lượng Trung Đông chậm lại, giá khí đốt TTF của Hà Lan vào tháng 12/2026 sẽ phải vượt 100 Euro mỗi megawatt giờ (MWh) thì mới đủ để bổ sung dự trữ.

Trong một ghi chú công bố cuối tuần, Goldman Sachs đưa ra dự báo này với giả định xuất khẩu năng lượng Trung Đông chỉ bình thường hóa từ từ cho đến năm 2027. Mức giá 100 Euro cao hơn 110% so với kịch bản cơ sở 50 Euro/MWh mà ngân hàng này đưa ra.

Cũng theo ghi chú trên, lượng dự trữ khí đốt tại Tây Bắc Âu có thể chỉ đạt 51% vào cuối tháng 8. Logic được đưa ra là nếu bước vào mùa đông với dự trữ thấp, châu Âu sẽ phải trả giá cao hơn để thu hút các lô hàng LNG.

Tỷ lệ dự trữ của châu Âu hiện thấp hơn mức trung bình các năm trước. S&P Global(SPGI), dẫn số liệu từ Cơ sở hạ tầng khí đốt châu Âu (GIE), cho biết tỷ lệ dự trữ khí đốt của EU đạt 60,8% vào ngày 15/8, thấp hơn mức trung bình 5 năm gần nhất tại cùng thời điểm.

Reuters dẫn phát biểu của Ủy ban châu Âu đưa tin tỷ lệ dự trữ của EU đạt 62% vào ngày 20/8. Cùng thời điểm năm ngoái, con số này là 74%. Sự khác biệt giữa 60,8% và 62% đến từ ngày thống kê khác nhau, nhưng cả hai số liệu đều cho thấy tốc độ tích trữ chậm hơn so với năm trước.

Đằng sau diễn biến này là lo ngại về gián đoạn vận chuyển LNG qua eo biển Hormuz và nhu cầu từ châu Á. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho biết trong báo cáo thị trường khí đốt quý III/2026 rằng cả giá TTF của châu Âu lẫn giá JKM Platts của châu Á trong quý II/2026 đều đạt mức trung bình quý II cao nhất kể từ năm 2022.

Tương quan giá giữa hai thị trường cũng đã thay đổi. IEA cho biết từ tháng 3 đến tháng 6, giá JKM của châu Á cao hơn giá TTF của châu Âu trung bình 2,1 USD mỗi triệu BTU, khiến các lô hàng LNG linh hoạt chuyển hướng từ châu Âu sang châu Á.

TTF là giá tại trung tâm giao dịch khí đốt Hà Lan, đóng vai trò chuẩn tham chiếu cho thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu. JKM là chỉ số giá giao ngay LNG của châu Á. Mức chênh lệch giữa hai chỉ số này quyết định thị trường nào, châu Âu hay châu Á, thu hút được nhiều lô hàng LNG hơn.

Sau khi giảm phụ thuộc vào khí đốt đường ống của Nga, châu Âu đã tăng tỷ trọng sử dụng LNG. Vì vậy, khi giá LNG giao ngay tại châu Á cao hơn châu Âu, tốc độ bổ sung dự trữ của châu Âu gắn kết trực tiếp hơn với nhu cầu từ châu Á.

Giá thị trường hiện đã phần nào phản ánh sự căng thẳng này. S&P Global định giá hợp đồng tháng TTF theo chỉ số Platts ở mức 60,68 Euro/MWh vào ngày 14/8. The Wall Street Journal đưa tin giá khí đốt châu Âu tăng 4%, lên 68,61 Euro/MWh vào ngày 24/8.

Tuy nhiên, mức giá hiện tại vẫn còn khoảng cách so với ngưỡng 100 Euro trong kịch bản có điều kiện của Goldman Sachs. Dự báo 100 Euro gắn liền với giả định quá trình bình thường hóa xuất khẩu năng lượng Trung Đông kéo dài đến năm 2027.

Giới chức châu Âu bác bỏ lo ngại về nguồn cung trước mắt. Eva Hrncirova (Eva Hrncirova), người phát ngôn Ủy ban châu Âu, phát biểu tại Brussels ngày 20/8 rằng "hiện không có lo ngại tức thời nào về nguồn cung khí đốt tự nhiên của EU". Phát biểu này cho thấy cần phân biệt giữa nhận định khủng hoảng nguồn cung và áp lực bổ sung dự trữ.

Trong một phân tích chính thức hồi tháng 5, Goldman Sachs cũng từng nhận định rằng nếu gián đoạn vận chuyển LNG qua eo biển Hormuz kéo dài, giá khí đốt châu Âu có thể vượt 100 Euro/MWh. Khi đó, ngân hàng này cho biết lượng LNG đi qua Hormuz tương đương khoảng 19% nguồn cung toàn cầu, còn khí đốt từ Qatar chiếm khoảng 12% lượng tiêu thụ khí đốt của châu Âu năm 2024.

Những dữ liệu trên cho thấy bức tranh không chỉ nằm ở một con số dự trữ thấp, mà còn phản ánh điều kiện giá trong cuộc cạnh tranh giành nguồn LNG. Tranh cãi về mục tiêu dự trữ của Đức và đánh giá mức độ ổn định nguồn cung cũng gắn liền với bài toán bổ sung tồn kho chung của toàn châu Âu. Kịch bản 100 Euro của Goldman Sachs đặt trên giả định xuất khẩu Trung Đông chậm bình thường hóa; nếu tốc độ khôi phục qua Hormuz hoặc giá LNG châu Á thay đổi, đường đi của giá cũng có thể khác.