1,8 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ: JPMorgan dự báo thị trường hấp thụ nổi

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp (investment grade) của Mỹ có thể tăng lên 1.800 tỷ USD (khoảng 2.493 nghìn tỷ won) trong năm 2026, khi nhu cầu vốn cho đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI) và tái cấp vốn nợ cũ cùng lúc đẩy nguồn cung phát hành lên cao. Nhu cầu mua trái phiếu hiện vẫn đủ sức hấp thụ lượng cung mới, nhưng biên độ tín dụng (credit spread) đang ở mức thấp khiến khả năng chống sốc của thị trường bị đánh giá là hạn chế.

J.P. Morgan Asset Management, bộ phận quản lý tài sản của JPMorgan, cho biết trong báo cáo triển vọng công khai rằng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp năm 2026 có thể chạm mốc 1.800 tỷ USD. Cũng theo báo cáo này, nhu cầu từ giới đầu tư vẫn vững, và thị trường trái phiếu đầu tư cấp đủ khả năng hấp thụ lượng cung tăng thêm.

Kelsey Berro, quản lý danh mục đầu tư tại J.P. Morgan Asset Management, nhận định thị trường vẫn có thể tiêu hóa được lượng phát hành trái phiếu hạng cao dù nguồn cung tăng. Bà Berro hiện làm việc trong nhóm GFICC (Global Fixed Income, Currency & Commodities) và nhóm lãi suất Mỹ của J.P. Morgan Asset Management.

Theo số liệu của Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính Mỹ (SIFMA), tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp Mỹ trong giai đoạn tháng 1-7/2026 đạt 1.681 tỷ USD (khoảng 2.328 nghìn tỷ won). Con số này cho thấy áp lực nguồn cung không phải là hiện tượng nhất thời mà là xu hướng tích lũy xuyên suốt từ đầu năm.

Đà tăng phát hành trái phiếu xuất phát từ ba nhóm nhu cầu: đầu tư hạ tầng AI, tái cấp vốn cho các khoản nợ cũ và huy động vốn phục vụ mua bán - sáp nhập. Việc mở rộng trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện toán đám mây đòi hỏi nguồn vốn dài hạn, trong khi các tập đoàn lớn thường dùng thị trường trái phiếu doanh nghiệp để điều chỉnh kỳ hạn nợ và lãi suất.

Trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp là loại trái phiếu do các công ty có xếp hạng tín dụng tương đối cao phát hành. Loại trái phiếu này trả lãi suất cao hơn trái phiếu chính phủ, đổi lại nhà đầu tư phải chấp nhận rủi ro tín dụng doanh nghiệp, và biên độ lãi suất có thể biến động nhanh khi triển vọng kinh tế hay lãi suất thay đổi.

Theo dữ liệu của FRED, chỉ số biên độ điều chỉnh theo quyền chọn (option-adjusted spread) của trái phiếu doanh nghiệp Mỹ thuộc bộ chỉ số ICE BofA ở mức 0,82% tính đến ngày 20/8. Biên độ này phản ánh phần lợi suất tăng thêm mà trái phiếu doanh nghiệp trả so với trái phiếu chính phủ; biên độ càng hẹp, phần bù rủi ro tín dụng mà nhà đầu tư nhận được càng ít.

Yếu tố nâng đỡ nhu cầu hiện nay là mặt bằng lãi suất tuyệt đối vẫn cao. J.P. Morgan Asset Management cho biết nhà đầu tư vẫn đang tìm kiếm lợi suất, và mức lợi suất khởi điểm cao tiếp tục là lực đỡ cho nhu cầu trái phiếu đầu tư cấp.

Tuy nhiên, việc biên độ tín dụng nằm ở vùng thấp trong lịch sử vẫn là điểm đáng lưu ý. Khả năng thị trường hấp thụ được nguồn cung và khả năng thị trường chống chịu tốt trước cú sốc là hai vấn đề khác nhau, không đồng nghĩa với nhau.

Giới quan sát thị trường cũng có cách nhìn khác nhau về vấn đề này. Trong khi J.P. Morgan Asset Management dựa vào mặt bằng lãi suất cao và nhu cầu đầu tư để đưa ra khả năng thị trường hấp thụ được nguồn cung, trang Crypto Briefing lại lưu ý rằng khi biên độ tín dụng đang thấp, dư địa điều chỉnh giá sẽ rất hẹp nếu tâm lý nhà đầu tư dao động.

Dòng vốn tài trợ cho đầu tư AI cũng đã trở thành biến số trung tâm của cung - cầu trên thị trường trái phiếu. Reuters đưa tin nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp Mỹ đang tăng do đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI, còn Bloomberg cho biết đợt phát hành 25 tỷ USD (khoảng 34,6 nghìn tỷ won) của Alphabet(GOOGL) đã cho thấy nhu cầu mua rất mạnh.

Hoạt động vay vốn của các tập đoàn công nghệ lớn không còn là chuyện huy động vốn của riêng từng doanh nghiệp, mà đang lan thành yếu tố ảnh hưởng đến cung - cầu chung của toàn thị trường trái phiếu Mỹ. TokenPost trước đó cũng đã đưa tin việc mở rộng đầu tư thiết bị AI đang làm tăng mức độ tập trung của thị trường trái phiếu doanh nghiệp.

Với nhà đầu tư Việt Nam, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ cũng là một biến số nền. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp hạng cao duy trì ở mức cao, khẩu vị rủi ro đối với tài sản rủi ro nói chung có thể bị ảnh hưởng.

Tuy vậy, trong vấn đề lần này, mối liên hệ trực tiếp với giá các tài sản mã hóa lớn như Bitcoin(BTC) hay Ethereum(ETH) chưa được xác nhận. Trước đó, TokenPost từng đề cập diễn biến giá các quỹ ETF trái phiếu dài hạn giảm cùng lúc với việc vay nợ phục vụ AI mở rộng.

Điều được xác nhận rõ ràng ở thời điểm hiện tại là nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp hạng cao đang tăng, và nhu cầu hiện vẫn đủ sức hấp thụ lượng cung này. Nhưng ở vùng biên độ tín dụng thấp, cùng một mức cung có thể dẫn tới phản ứng giá khác nhau tùy theo biến động tâm lý nhà đầu tư.