90.000 won: Daishin hạ giá mục tiêu Hana Materials, vẫn giữ khuyến nghị mua

Daishin Securities hạ giá mục tiêu cổ phiếu Hana Materials(166090) xuống còn 90.000 won, đồng thời giữ nguyên khuyến nghị "mua", trong bối cảnh doanh nghiệp này vừa chịu áp lực từ mảng kinh doanh mới vật liệu cực âm silicon vừa được đánh giá cao về tiềm năng tăng trưởng của mảng linh kiện bán dẫn.

Nhà phân tích Ryu Hyung-geun (류형근) của Daishin Securities cho biết trong báo cáo công bố ngày 25 rằng giá mục tiêu của Hana Materials được điều chỉnh giảm từ 106.000 won xuống 90.000 won, theo tờ Asia Economy (아시아경제) đưa tin cùng ngày. Việc điều chỉnh giá mục tiêu phản ánh mức chênh lệch giữa giá mục tiêu cũ và diễn biến thực tế của cổ phiếu.

Ông Ryu nhận định: "Những lo ngại về mảng kinh doanh mới vật liệu cực âm silicon là quá mức, trong khi giá cổ phiếu hiện tại đang đánh giá thấp giá trị tăng trưởng của mảng bán dẫn". Phát biểu này cho thấy chuyên gia nghiêng về việc nhấn mạnh năng lực lợi nhuận của mảng linh kiện bán dẫn hiện hữu hơn là áp lực đầu tư từ mảng kinh doanh mới.

Hana Materials là doanh nghiệp chuyên về vật liệu và linh kiện bán dẫn. Các linh kiện gốc silicon dùng trong công đoạn khắc (etching) là bộ phận tiêu hao, phải thay thế định kỳ trong quá trình sản xuất, nên tỷ lệ vận hành nhà máy và kế hoạch đầu tư thiết bị của khách hàng ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của công ty.

Công đoạn khắc là bước then chốt trong quy trình tiền xử lý wafer của sản xuất bán dẫn, dùng để tạo mạch vi mô trên tấm wafer. Khi chip nhớ ngày càng thu nhỏ kích thước và xếp chồng theo cấu trúc 3D, việc quản lý tuổi thọ và chất lượng của các linh kiện chịu được môi trường plasma càng trở nên quan trọng.

Vấn đề của mảng kinh doanh mới nằm ở khoản đầu tư xây dựng dây chuyền sản xuất hàng loạt vật liệu cực âm silicon. Hana Materials đang đầu tư 70,2 tỷ won để xây dựng dây chuyền này.

Trong báo cáo, ông Ryu cho biết tính đến ngày 25, quá trình thử nghiệm mẫu với các khách hàng lớn được ước tính đã hoàn tất thành công, giúp tăng độ rõ ràng trong việc xác định khách hàng và lĩnh vực ứng dụng. Ông dự báo vật liệu cực âm silicon sẽ được sử dụng trong xe điện và robot, đồng thời cho rằng doanh thu có thể bắt đầu phát sinh đáng kể từ năm 2028.

Về lo ngại ảnh hưởng đến lợi nhuận, ông Ryu cũng bác bỏ. Ông nói: "Silicon, một trong những nguyên liệu chính, có thể được tập đoàn và công ty tự chủ động cung ứng, đồng thời tận dụng phụ phẩm phát sinh từ mảng bán dẫn, nên gánh nặng chi phí liên quan đến silicon là hạn chế".

Ông Ryu nói thêm: "Việc cho rằng triển khai mảng kinh doanh mới chắc chắn sẽ làm suy giảm lợi nhuận toàn công ty là một nhận định thiếu hợp lý". Qua đó, ông giữ khoảng cách với cách diễn giải cho rằng đầu tư vào mảng mới sẽ ngay lập tức kéo giảm biên lợi nhuận chung.

Đánh giá về mảng linh kiện bán dẫn hiện hữu được thể hiện qua dự báo kết quả kinh doanh. Daishin Securities dự báo lợi nhuận hoạt động năm nay của Hana Materials đạt 104,5 tỷ won, với biên lợi nhuận hoạt động 27%.

Mức lợi nhuận hoạt động dự báo tăng 108,6% so với năm trước. Ông Ryu cho biết theo dự báo lợi nhuận của Daishin Securities, tỷ lệ giá trên thu nhập (PER) năm sau của cổ phiếu này là 9,8 lần.

PER là chỉ số lấy giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Chỉ số càng thấp thường được hiểu là giá cổ phiếu đang được định giá thấp so với lợi nhuận, tuy nhiên đánh giá này có thể thay đổi tùy thuộc vào tình hình ngành, tiềm năng tăng trưởng và khả năng duy trì lợi nhuận.

Về động lực cải thiện kết quả kinh doanh của mảng linh kiện bán dẫn, tình trạng thiếu hụt nguồn cung và việc khách hàng mở rộng đầu tư thiết bị được nhắc đến. Ông Ryu đánh giá các khách hàng lớn đang điều chỉnh tăng đầu tư thiết bị và tỷ lệ vận hành, và sự thay đổi này có thể giúp tăng lợi nhuận cho các doanh nghiệp cung cấp linh kiện chính hãng.

Tuy nhiên, do giá mục tiêu đã bị hạ, thời điểm phát sinh doanh thu từ mảng kinh doanh mới cũng như tác động thực tế đến lợi nhuận vẫn cần được xác nhận qua kết quả kinh doanh trong thời gian tới. Daishin Securities đã hạ PER mục tiêu dùng để tính giá mục tiêu từ 22 lần xuống 18 lần.