205 tỷ USD chi cho AI: Alphabet(GOOGL) đối mặt sức ép dòng tiền

Alphabet(GOOGL) vừa nâng ngân sách đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) năm 2026 lên mức tối đa 205 tỷ USD. Doanh thu Google Cloud tăng mạnh, nhưng áp lực chi vốn cũng lớn hơn, buộc giới đầu tư phải theo dõi sát dòng tiền của công ty.

Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 công bố ngày 22/7, Alphabet đưa ra hướng dẫn chi tiêu vốn (capex) năm 2026 trong khoảng 195-205 tỷ USD, tăng so với mức 180-190 tỷ USD công bố trước đó. Cả cận dưới và cận trên đều được điều chỉnh tăng thêm 15 tỷ USD. Công ty cho biết khoản vốn này sẽ dùng để mở rộng hạ tầng AI và năng lực điện toán trên toàn cầu.

Doanh thu quý 2 của Alphabet đạt 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, mảng dịch vụ Google (Google Services) mang về 94,5 tỷ USD, còn Google Cloud đạt 24,8 tỷ USD, tương ứng mức tăng trưởng 82%.

Quảng cáo và tìm kiếm vẫn là trụ cột doanh thu của Alphabet. Tuy nhiên, tâm điểm chú ý trong báo cáo lần này lại là tốc độ thu hồi vốn từ các khoản đầu tư máy chủ và trung tâm dữ liệu AI. Nói cách khác, chỉ riêng tốc độ tăng trưởng doanh thu chưa đủ để giải thích áp lực từ việc mở rộng đầu tư.

Sundar Pichai, Giám đốc điều hành (CEO) Alphabet, cho biết trong báo cáo kết quả kinh doanh rằng “đầu tư AI đang định nghĩa lại tiềm năng của toàn bộ hoạt động kinh doanh”. Phát biểu này giải thích lý do công ty mở rộng đầu tư, chứ không đồng nghĩa với việc đảm bảo tốc độ thu hồi vốn.

Alphabet cho biết Gemini Enterprise hiện được khoảng 90% doanh nghiệp trong danh sách Fortune 100 sử dụng. Nhu cầu AI từ khối doanh nghiệp có thể gắn liền với các hợp đồng đám mây trong tương lai, đây là tín hiệu tích cực, nhưng để ghi nhận doanh thu thực tế và dòng tiền vào thì vẫn cần thời gian.

Các con số dòng tiền cho thấy rõ áp lực này. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 2 đạt 39,1 tỷ USD, trong khi chi mua tài sản cố định lên tới 44,9 tỷ USD. Dòng tiền tự do (free cash flow) theo chuẩn phi GAAP mà Alphabet công bố ở mức âm 5,855 tỷ USD.

Nợ dài hạn của Alphabet cũng tăng lên. Từ mức 46,5 tỷ USD cuối năm ngoái, nợ dài hạn đã tăng lên 98,2 tỷ USD vào cuối tháng 6. Đầu tư hạ tầng AI đang tạo áp lực trước tiên lên báo cáo lưu chuyển tiền tệ và bảng cân đối kế toán, trước cả khi thể hiện rõ trên báo cáo kết quả kinh doanh.

Dù vậy, Alphabet vẫn còn vùng đệm tài chính. Tính đến cuối tháng 6, lượng tiền mặt, các khoản tương đương tiền và chứng khoán có tính thanh khoản cao ngắn hạn của công ty đạt 242,5 tỷ USD. Cùng thời điểm, nghĩa vụ thực hiện hợp đồng còn lại (RPO) - tức phần giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa được ghi nhận thành doanh thu - đạt 519,5 tỷ USD, trong đó 513,9 tỷ USD liên quan đến Google Cloud.

Alphabet cho biết công ty dự kiến hơn 50% giá trị hợp đồng còn lại này sẽ được ghi nhận thành doanh thu trong 24 tháng tới. Nghĩa vụ thực hiện hợp đồng còn lại phản ánh phần doanh thu tương lai từ các hợp đồng đã ký kết. Đối với các doanh nghiệp điện toán đám mây, hợp đồng dài hạn càng nhiều thì chỉ số này càng cho thấy rõ triển vọng doanh thu sắp tới.

Reuters dẫn lời đại diện Saxo Markets và eToro cho biết nhà đầu tư sẽ theo dõi song song tốc độ tăng doanh thu AI với tốc độ tăng chi vốn, khấu hao và chi phí vận hành. Theo Reuters, việc Alphabet tiêu hao lượng lớn tiền mặt là ví dụ cho thấy áp lực đầu tư AI mà các tập đoàn công nghệ lớn đang đối mặt.

Đầu tư hạ tầng AI thường đi kèm chi phí máy chủ, trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và đảm bảo nguồn điện. Giai đoạn đầu, chi vốn thường tăng trước, sau đó khấu hao và chi phí vận hành mới tăng theo. Đây là lý do vì sao dù doanh thu đám mây tăng nhanh, cải thiện dòng tiền vẫn có thể đến chậm hơn.

Với nhà đầu tư tại châu Á, diễn biến này cũng là biến số gián tiếp cần theo dõi. Alphabet thường được nhìn nhận cùng nhóm cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ, gắn với chuỗi bán dẫn, thiết bị trung tâm dữ liệu và nhu cầu điện năng. TokenPost trước đó từng đưa tin về nhận định cho rằng việc các tập đoàn công nghệ lớn mở rộng chi vốn cho AI có thể gây sức ép lên dòng tiền tự do.

Kết quả kinh doanh lần này cho thấy rõ hai mặt của cùng một vấn đề: doanh thu tăng trưởng mạnh và dòng tiền bị tiêu hao cùng lúc. Tốc độ chuyển hóa giá trị hợp đồng còn lại của Google Cloud thành doanh thu và dòng tiền thực tế sẽ là điểm cần theo dõi tiếp theo. Alphabet dự kiến sẽ ghi nhận hơn một nửa giá trị hợp đồng còn lại thành doanh thu trong 24 tháng tới.