Thâm hụt nhu cầu Bitcoin thu hẹp gần 5.000 BTC, thị trường giao ngay vẫn trái chiều

Thâm hụt nhu cầu 30 ngày của Bitcoin(BTC) được cho là đã thu hẹp từ khoảng 206.000 BTC hồi tháng 7 xuống còn gần 5.000 BTC. Áp lực cung cầu có phần dịu bớt, nhưng khối lượng giao dịch giao ngay và dòng vốn ETF vẫn chưa cho thấy sự phục hồi rõ ràng.

AMBCrypto, trong bài cập nhật lúc 3h sáng ngày 20 (giờ Hàn Quốc), dẫn dữ liệu từ CryptoQuant cho biết chỉ số "apparent demand deficit" 30 ngày của BTC đã thu hẹp từ khoảng âm 206.000 BTC hồi tháng 7 xuống còn khoảng âm 5.000 BTC. Cùng bài viết, AMBCrypto đưa ra thêm số liệu: trong các lần "positive demand transition" trước đây, lợi nhuận trung vị 60 ngày đạt 18,1%, tỷ lệ xuất hiện lợi nhuận dương là 78%, còn tỷ trọng giai đoạn thị trường bị định giá thấp là 87%.

Tuy nhiên, những con số này hiện chưa thể tái hiện trực tiếp theo cùng cách trên giao diện CryptoQuant công khai. Điều có thể xác nhận từ bài viết không phải là một đợt phục hồi giá đã được xác định, mà là mức độ suy yếu của nhu cầu đã giảm bớt.

CryptoQuant giải thích chỉ số "Apparent Demand (1Y)" là thước đo nhu cầu BTC mới phát sinh, được làm mượt theo chu kỳ một năm. Khi chỉ số này tăng, thị trường được xem đang trong giai đoạn tích lũy; khi giảm hoặc duy trì ở vùng âm, đó là dấu hiệu của dòng phân phối. Vùng âm cho thấy lực mua chưa hấp thụ hết lượng cung đưa ra thị trường.

Diễn biến lần này nối tiếp xu hướng đã ghi nhận trước đó. TokenPost từng đưa tin về việc nhu cầu Bitcoin duy trì ở vùng âm và không hấp thụ hết lượng khai thác mới. Khi đó, biến số quan trọng nhất cũng không phải là sự cải thiện ngắn hạn của chỉ số, mà là liệu nó có ổn định trở lại trên mốc 0 hay không.

Tín hiệu tích lũy được ghi nhận từ một nguồn khác. Glassnode công bố nguồn cung thuộc nhóm "Conviction Buyers" của BTC tính đến ngày 18 đạt 4.023.923,13296135 BTC. Đây là nhóm nhà đầu tư được xếp vào diện mua trong các giai đoạn giá giảm, qua đó kéo thấp giá vốn bình quân.

Trong báo cáo ngày 1 tháng 7, Glassnode cho biết nhóm nắm giữ dài hạn đã quay lại giai đoạn tích lũy, và hiện tượng tích lũy diễn ra trên diện rộng ở nhiều nhóm ví khác nhau. Cùng lúc đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vẫn tiếp tục ở trạng thái rút ròng. Như vậy, tích lũy on-chain và dòng vốn mang tính tổ chức chưa di chuyển cùng chiều.

Dữ liệu ở chiều ngược lại cũng tồn tại. CoinDesk đưa tin ngày 26 tháng 5 rằng chỉ số apparent demand 30 ngày của CryptoQuant từng xấu đi tới âm 147.000 BTC. Bài viết cho biết chỉ số này từng cải thiện lên mức âm 11.000 BTC vào đầu tháng 5 trước khi suy yếu trở lại, và đợt phục hồi giá khi đó được đánh giá là do phái sinh dẫn dắt hơn là thị trường giao ngay.

The Block đưa tin ngày 13 rằng BTC đi ngang dưới mốc 64.000 USD (khoảng 90,4 triệu won) và khối lượng giao dịch giao ngay gần chạm đáy thấp nhất kể từ năm 2019. Stocktwits đưa tin ngày 2 rằng mức chênh lệch giá Coinbase (Coinbase premium) âm liên tục trong 76 phiên giao dịch, trong khi ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận rút ròng 265,4 triệu USD (khoảng 374,8 tỷ won) trong ngày và 61,5 triệu USD (khoảng 86,8 tỷ won) trong tuần.

Sự lệch pha giữa các chỉ số on-chain và chỉ số thị trường giao ngay bắt nguồn từ khác biệt trong cấu trúc thị trường. Chỉ số nhu cầu on-chain phản ánh hành vi nắm giữ và khả năng hấp thụ nguồn cung, còn khối lượng giao dịch giao ngay cùng dòng vốn ETF lại phản ánh trực tiếp hơn hướng đi của sàn giao dịch thực và dòng tiền tổ chức. Khi hai nhóm chỉ số này cùng di chuyển một hướng, nhận định về việc quá trình khám phá giá được nối lại mới có cơ sở vững hơn.

Việc thâm hụt nhu cầu thu hẹp lần này có thể xem là tín hiệu áp lực bán đã giảm bớt. Tuy nhiên, các số liệu lợi nhuận trong quá khứ chỉ mang tính tham khảo dạng backtest, không đảm bảo cho diễn biến lợi nhuận của thị trường hiện tại. Đây cũng là lý do khó có thể khẳng định chắc chắn về một sự đảo chiều giá trong tiêu đề hay phần mở đầu.

Với nhà đầu tư, điểm cần theo dõi không nằm ở giá BTC mà ở việc liệu ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ có chuyển sang trạng thái mua ròng, mức chênh lệch giá Coinbase có phục hồi, và khối lượng giao dịch giao ngay có tăng trở lại hay không, khi cả ba yếu tố này xuất hiện đồng thời. Chỉ dựa vào tín hiệu tích lũy on-chain thì chưa đủ để khẳng định xu hướng của thị trường giao dịch.

Thị trường đang có những cách nhìn nhận khác nhau. Việc nhóm nắm giữ dài hạn và Conviction Buyers tiếp tục gom hàng cho thấy nền tảng lực mua vẫn còn trong giai đoạn giá giảm. Ngược lại, nhu cầu giao ngay yếu và ETF tiếp tục rút ròng là cơ sở để nhiều ý kiến cho rằng cần thêm tín hiệu xác nhận trước khi đà phục hồi trở thành xu hướng.

Tựu trung, ý nghĩa của chỉ số lần này nằm ở việc khoảng trống nhu cầu đã thu hẹp. Cần phân biệt rõ giữa việc thâm hụt nhu cầu giảm bớt và việc quá trình khám phá giá đã được nối lại. Các yếu tố cần theo dõi tiếp theo là liệu apparent demand có trở lại trên mốc 0 hay không, cùng với sự cải thiện đồng thời của khối lượng giao dịch giao ngay và dòng vốn ETF.