Lợi suất swap 10 năm có thể chạm 6%, thanh khoản Bitcoin(BTC) đối mặt phép thử

Thị trường trái phiếu Mỹ đang chứng kiến xu hướng ngày càng rõ: giới đầu tư không còn xem việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào năm 2027 là kịch bản chắc chắn duy nhất. Khi các vị thế phòng ngừa rủi ro lãi suất dài hạn tăng vọt gia tăng, kỳ vọng thanh khoản của các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin(BTC), cũng đứng trước một phép thử mới.

Theo Reuters đưa tin, các nhà đầu tư trái phiếu đang giảm bớt những cược lớn theo một hướng nhất định giữa lúc lộ trình chính sách của Fed còn nhiều bất định, đồng thời tăng cường các vị thế phòng ngừa rủi ro lãi suất tăng đột biến. Goldman Sachs trong báo cáo tháng 6 đã lùi thời điểm dự kiến cắt giảm lãi suất lần đầu, từ tháng 12/2026 và tháng 3/2027 trước đó sang tháng 6 và tháng 12/2027.

Theo dữ liệu FRED của Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, lãi suất quỹ liên bang thực tế ở mức 3,63% tính đến ngày 12/8. Reuters cho biết tính đến ngày 28/7, phần lớn nhà đầu tư dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp khi đó, nhưng hợp đồng tương lai lãi suất Mỹ vẫn phản ánh khả năng tăng thêm 43 điểm cơ bản (bp) từ nay đến cuối năm 2026.

Lãi suất quỹ liên bang thực tế là mức lãi suất hình thành trên thực tế trong các giao dịch vốn siêu ngắn hạn giữa các ngân hàng. Con số này không hoàn toàn trùng khớp với khoảng mục tiêu lãi suất chính sách, nhưng vẫn được xem là chỉ báo cho thấy chính sách tiền tệ của Fed truyền dẫn ra sao vào thị trường vốn ngắn hạn.

Biến động trên thị trường quyền chọn còn rõ nét hơn. Nhà đầu tư đang sử dụng swaption - quyền chọn gắn với hợp đồng hoán đổi lãi suất - để phòng ngừa kịch bản lợi suất swap 10 năm vượt mốc 6%. Tại thời điểm đó, lợi suất swap 10 năm đang ở quanh mức 4,23%.

Swaption là công cụ phái sinh cho phép mua bán quyền ký kết hợp đồng hoán đổi lãi suất tại một thời điểm nhất định trong tương lai. Nhà đầu tư lo ngại lãi suất tăng có thể sử dụng payer swaption - trả lãi suất cố định và nhận lãi suất thả nổi - để giảm rủi ro khi lãi suất tăng vọt.

Shaun Zhou, chiến lược gia lãi suất Mỹ tại Morgan Stanley, giải thích rằng các giao dịch này không phản ánh một dự báo Fed thông thường, mà gần với việc phòng ngừa rủi ro đuôi (tail risk) trước kịch bản lãi suất tăng đột biến - tức là loại giao dịch riêng nhằm chặn một kịch bản có xác suất thấp hơn dự báo cơ sở nhưng gây tác động lớn nếu xảy ra.

Guneet Dhingra, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại BNP Paribas, nói với Reuters: “Thị trường ngày càng tin chắc hơn vào khả năng lãi suất tăng, điều này thể hiện qua việc nhu cầu payer trên thị trường quyền chọn vượt trội so với nhu cầu receiver”. Ông giải thích nhu cầu payer gia tăng là tín hiệu cho thấy ngày càng nhiều nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro lãi suất dài hạn tăng.

Tuy nhiên ở kỳ hạn ngắn, xu hướng không nghiêng hẳn về một phía. BNP Paribas nhận định các vị thế quyền chọn kỳ hạn ngắn tương đối cân bằng giữa khả năng lãi suất tăng và giảm. Trong khi đó ở kỳ hạn dài, nhu cầu phòng ngừa cho kịch bản lãi suất duy trì ở mức cao rõ rệt hơn.

Điều này không có nghĩa thị trường đã từ bỏ hoàn toàn kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Khi thời điểm và biên độ cắt giảm chưa được xác định, diễn biến này gần như phản ánh đồng thời hai rủi ro: lãi suất cao kéo dài và khả năng tăng thêm lãi suất.

Biến động này cũng lan sang thị trường tiền mã hóa. Lộ trình lãi suất của Mỹ từ lâu đã là biến số quan trọng để đánh giá thanh khoản và dòng chảy đồng USD, và Bitcoin từng có những giai đoạn tăng cùng chiều với khẩu vị rủi ro khi kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt.

Investing.com đưa tin ngày 8/7, Bitcoin tăng hơn 2% trong tuần sau khi số liệu việc làm yếu được công bố. Ngược lại, vào ngày 1/8, Bitcoin giảm xuống dưới mốc 63.000 USD khi bất định về lộ trình của Fed cộng hưởng với kết quả kinh doanh kém khả quan của Coinbase (COIN).

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất thường được xem là tín hiệu nới lỏng thanh khoản đối với thị trường tiền mã hóa. Nhưng trong giai đoạn nhu cầu phòng ngừa rủi ro lãi suất dài hạn tăng lên, cách diễn giải này không còn đơn giản: nếu chi phí vay cao kéo dài, nhu cầu đòn bẩy và đầu cơ có thể bị kìm hãm.

Ngược lại, nếu kỳ vọng Fed không tăng thêm lãi suất vẫn còn, áp lực lên tài sản rủi ro cũng có thể bị giới hạn. Vì vậy, rất khó để quy trực tiếp diễn biến này trên thị trường trái phiếu thành tín hiệu Bitcoin sẽ giảm hay tăng.

Nhìn chung, thông điệp từ thị trường trái phiếu không đồng nhất. Triển vọng cắt giảm lãi suất năm 2027 vẫn còn đó, nhưng nhà đầu tư chưa xác định rõ thời điểm và biên độ. Các số liệu giá cả và việc làm sắp tới sẽ là yếu tố tiếp theo chi phối lộ trình chính sách của Fed cũng như nhu cầu phòng ngừa rủi ro lãi suất dài hạn.