40.000 tỷ USD nợ công Mỹ cận kề, Hartnett: vàng là lá chắn tốt nhất

Nợ công Mỹ đang tiến sát ngưỡng 40.000 tỷ USD. Tính đến phiên đóng cửa thứ Sáu tuần trước (giờ địa phương), mức chênh lệch để chạm mốc này chỉ còn 65 tỷ USD.

Michael Hartnett, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Bank of America (BofA), đề cập đến cột mốc này trong báo cáo "Flow Show" mới nhất với tiêu đề "Đến tuổi 40, nỗi lo bắt đầu". Ông dự báo nợ công Mỹ có thể chạm 50.000 tỷ USD vào khoảng năm 2029.

Trong 12 tháng qua, chi phí trả lãi trái phiếu chính phủ Mỹ đã lên tới 1.400 tỷ USD, vượt qua chi tiêu an sinh xã hội để trở thành khoản chi lớn nhất trong ngân sách liên bang. Hartnett cho rằng xu hướng này khó đảo chiều, trừ khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm giảm xuống dưới 3,25%. Theo ông, kịch bản đó gần như không thể xảy ra nếu không có cú sốc giảm phát nghiêm trọng hoặc suy thoái kinh tế.

Trái phiếu kỳ hạn 30 năm được phát hành tuần trước với lợi suất 5,126%, mức cao nhất trong 25 năm. Cùng ngày, chứng khoán Mỹ cũng lập đỉnh lịch sử mới. "Chứng khoán Mỹ lập đỉnh lịch sử đúng vào ngày trái phiếu chính phủ được phát hành với lợi suất cao nhất 25 năm", Hartnett viết trong báo cáo. Nhận định này cho thấy tín hiệu cảnh báo từ thị trường trái phiếu và đà tăng của chứng khoán đang diễn ra song song một cách bất thường.

Trước đó, TokenPost từng dẫn số liệu của Ủy ban Kinh tế chung Quốc hội Mỹ cho biết tổng nợ công Mỹ đã đạt 39.830 tỷ USD, tiến sát mốc 40.000 tỷ USD. Tốc độ nợ tăng và áp lực chi phí vay được xem là hai biến số cốt lõi gây sức ép lên thị trường trái phiếu.

Áp lực trên thị trường trái phiếu không chỉ đến từ phía chính phủ. Charlie McElligott, chiến lược gia tại Nomura, cho biết tổng nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp từ đầu năm đến nay đã tăng 61% so với cùng kỳ năm ngoái. Riêng lượng trái phiếu phát hành liên quan đến AI và trung tâm dữ liệu đạt 269 tỷ USD, cao gấp khoảng 12 lần mức trung bình hàng năm giai đoạn 2015-2024. Theo đánh giá của Hartnett, làn sóng trái phiếu doanh nghiệp quy mô lớn đang lấn át nhu cầu mua trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, đẩy đường cong lợi suất dốc lên theo kiểu "bear steepening".

McElligott cũng lưu ý các quỹ CTA (cố vấn giao dịch hàng hóa) theo chiến lược đón đầu xu hướng đang phát tín hiệu bán trên diện rộng đối với trái phiếu chính phủ nhóm G10. Ông cho biết vị thế danh nghĩa hiện ở phân vị thứ 12 và vị thế lãi suất ngắn hạn ở phân vị thứ 10 tính từ năm 2010. Hiện tượng bear steepening - khi lợi suất kỳ hạn dài tăng nhanh hơn kỳ hạn ngắn - đang lặp lại khi chênh lệch tín dụng nới rộng khiến nhà đầu tư dài hạn rút lui, từ đó khiến đường cong lợi suất càng dốc hơn.

Trong bối cảnh này, Hartnett tiếp tục đưa ra ba nguyên tắc phân bổ tài sản: tránh xa trái phiếu (ABB), tránh xa đồng USD (ABD) và dồn lực vào AI. Trong báo cáo tuần trước, ông viết: "Phố Wall đang giao dịch mà không hề sợ hãi". Ông nói thêm: "Tăng trưởng EPS khổng lồ, 10.000 tỷ USD của cải gia tăng vào năm 2026, chi vốn cho AI vượt 1.000 tỷ USD vào năm 2027... cánh cửa của thị trường giá lên vẫn rộng mở, nhưng rào cản duy nhất là trái phiếu, cử tri, và thực tế rằng ai cũng đã đặt cược vào đà tăng".

"Vàng vẫn là công cụ phòng ngừa tốt nhất trước nguy cơ đồng USD mất giá, thị trường trái phiếu sụp đổ và lạm phát tài sản", ông nói.

Hartnett cũng chỉ ra rằng chính phủ Mỹ đã phát tín hiệu can thiệp tỷ giá yen vì không muốn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt 5%. Trước thềm bầu cử giữa kỳ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được dự báo dao động 2,8-3,6%, còn CPI lõi ở mức 2,1-2,6%. Theo ông, dư địa để nhà điều hành chính sách chấp nhận lợi suất tăng thêm là rất hạn chế.

Ông cho biết các tài sản có thời hạn dài từng bị thị trường bỏ quên như quỹ tín thác bất động sản (REIT), công nghệ sinh học, ngân hàng khu vực và cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang âm thầm vượt trội so với phần còn lại của thị trường. Ông dự báo đợt tăng lợi suất tiếp theo sẽ "quá rủi ro để nhà điều hành cho phép xảy ra".

TokenPost trước đó cũng đưa tin về việc chi vốn quy mô lớn của các doanh nghiệp AI có thể trở thành gánh nặng cho thị trường trái phiếu. Với nhà đầu tư trong nước, dòng vốn cổ phiếu công nghệ, biến động đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn là những biến số chung để đo lường tâm lý với tài sản rủi ro.

Trong báo cáo lần này, Hartnett đưa ra một góc nhìn ngược: bán trái phiếu liên quan đến AI. Lý do là các doanh nghiệp AI vẫn phải dựa vào phát hành trái phiếu để bù đắp cho khoản chi vốn hơn 1.000 tỷ USD và dòng tiền tự do âm. Ông đánh giá chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận tốt hơn việc mua cổ phiếu AI trong năm 2026.

Ông cho rằng chiến lược ứng phó bong bóng tối ưu lúc này là mua song song hai nhóm tài sản: nhóm AI - đại diện cho sự "ngạo mạn", và nhóm tài sản chu kỳ bị bỏ quên - đại diện cho sự "thất thế". Ông dẫn lại ví dụ thị trường mới nổi từng hưởng lợi cuối chu kỳ bong bóng dot-com năm 1999, và dầu mỏ từng hưởng lợi cuối chu kỳ bong bóng dưới chuẩn và Trung Quốc giai đoạn 2007-2008, khi các tài sản bị lãng quên bất ngờ bứt phá vào cuối chu kỳ bong bóng.

Hartnett cũng liệt kê loạt mốc thời gian quan trọng sắp tới: hội nghị Jackson Hole ngày 28/8, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 ngày 4/9, chỉ số CPI tháng 8 công bố ngày 11/9, cuộc họp FOMC ngày 16/9, cuộc họp Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) ngày 18/9, lịch trình ngoại giao Mỹ - Trung ngày 24/9 và bầu cử tổng thống Brazil ngày 4/10.

Ông nhận định hướng đi của thị trường tài sản sẽ phụ thuộc lớn vào kết quả bầu cử giữa kỳ Mỹ ngày 3/11. Nếu đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện và ghế thống đốc Texas, cổ phiếu liên quan đến AI có thể còn dư địa tăng thêm. Ngược lại, nếu đảng Dân chủ giành cả Thượng viện lẫn ghế thống đốc Texas, chứng khoán, đồng USD và lợi suất trái phiếu có thể giảm mạnh, thậm chí trên 10%, tính đến cuối năm.