Standard Chartered: Stablecoin có thể tạo thêm 1.000 tỷ USD nhu cầu mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn

Theo Standard Chartered(STAN) nhận định ngày 24 (giờ địa phương), **“từ stablecoin”** đang nổi lên như một “tay chơi ngầm” có sức ảnh hưởng lớn trên thị trường **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn (T-bill)”**. Ngân hàng này dự báo ngành **“từ stablecoin”** có thể tạo ra tới 1.000 tỷ USD (khoảng 1.446,2 nghìn tỷ đồng) nhu cầu mới đối với T-bill đến năm 2028, biến các tổ chức phát hành stablecoin thành một trong những lực mua đáng kể nhất với nợ ngắn hạn của chính phủ Mỹ.

Theo báo cáo vừa công bố, Standard Chartered(STAN) cho rằng **“từ stablecoin”** không còn dừng lại ở vai trò công cụ giao dịch và thanh toán. Thay vào đó, thông qua cách thức quản lý **“từ tài sản dự trữ (reserve)”**, các tổ chức phát hành đang dần trở thành lực mua ổn định đối với nợ công Mỹ. Đặc biệt, khung pháp lý “GENIUS Act” được thông qua tháng 7-2025, với yêu cầu nắm giữ **“từ tài sản thanh khoản chất lượng cao (HQLA)”** trong danh mục dự trữ, được dự báo sẽ đẩy mạnh tỷ trọng T-bill kỳ hạn 0–3 tháng trong rổ tài sản của các tổ chức phát hành **“từ stablecoin”**.

Theo ước tính của Standard Chartered(STAN), tổng vốn hóa thị trường **“từ stablecoin”** hiện vào khoảng 300 tỷ USD (khoảng 433,86 nghìn tỷ đồng) có thể tăng lên 2.000 tỷ USD (khoảng 2.892,4 nghìn tỷ đồng) vào cuối năm 2028, tương đương mức tăng hơn 6 lần. Hai chuyên gia phân tích Jeffrey Kendrick(Geoffrey Kendrick) và John Davies(John Davies) cho rằng phần lớn quy mô vốn hóa tăng thêm này sẽ chuyển hóa trực tiếp thành **“từ tài sản dự trữ”**, qua đó tạo ra dòng tiền mới từ 800 tỷ đến 1.000 tỷ USD (khoảng 1.156,9–1.446,2 nghìn tỷ đồng) đổ vào **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn”**.

Standard Chartered(STAN) nhấn mạnh nhu cầu sẽ tập trung chủ yếu ở phần đầu đường cong lợi suất, tức nhóm **“từ T-bill siêu ngắn hạn”**. Với giả định mô hình phát hành – mua lại **“từ stablecoin”** tiếp tục duy trì như hiện nay, ngân hàng này tính toán trong khoảng ba năm tới có thể xuất hiện tới 900 tỷ USD (khoảng 1.301,6 nghìn tỷ đồng) **“từ nhu cầu vượt cung”** tích lũy với T-bill kỳ hạn ngắn nhất. Điều này không chỉ dừng ở việc nhà đầu tư hiện hữu “chuyển tay” T-bill sang cho các tổ chức phát hành **“từ stablecoin”**, mà còn đồng nghĩa lượng vốn hoàn toàn mới sẽ chảy vào thị trường nợ Mỹ thông qua kênh này.

Báo cáo dự đoán khoảng hai phần ba tăng trưởng của thị trường **“từ stablecoin”** sẽ đến từ **“từ các nền kinh tế mới nổi”**. Trong bối cảnh lạm phát cao, biến động tỷ giá thường xuyên, người dân và doanh nghiệp tại những quốc gia này ngày càng có xu hướng tìm đến **“từ stablecoin neo theo USD”** để lưu trữ giá trị và thanh toán xuyên biên giới. Dòng vốn **“từ đô la số (digital dollar)”** mà họ nắm giữ buộc các nhà phát hành phải gom thêm **“từ tài sản dự trữ an toàn”**, trong đó T-bill ở kỳ hạn 0–3 tháng được xem là lựa chọn tối ưu.

Nói cách khác, nhu cầu sử dụng **“từ đô la số”** tại các thị trường mới nổi đang gián tiếp mở rộng nền tảng cầu cho **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn”**. Khi thị trường **“từ tiền mã hóa”** ngày càng gắn kết với hệ thống tài chính truyền thống, **“từ stablecoin”** được xem là cầu nối khiến dòng vốn toàn cầu chảy mạnh hơn vào nợ công Mỹ, tạo nên một lớp lực mua mang tính cấu trúc cho thị trường T-bill.

Tuy nhiên, Standard Chartered(STAN) lưu ý quy mô tiềm năng này là yếu tố mà Bộ Tài chính Mỹ khó có thể phớt lờ. Nếu lượng T-bill mà các tổ chức phát hành **“từ stablecoin”** hấp thụ tăng quá nhanh, trong khi chiến lược phát hành của Bộ Tài chính không được điều chỉnh kịp thời, phần kỳ hạn ngắn của thị trường T-bill có thể rơi vào tình trạng **“từ thiếu hụt nguồn cung (tight)”**. Khi đó, mất cân bằng cung – cầu ở phân khúc siêu ngắn hạn có nguy cơ làm méo mó tín hiệu lãi suất thị trường, đồng thời gây áp lực lên thanh khoản hệ thống.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent(Scott Bessent) trước đó cũng từng phát biểu rằng **“từ stablecoin”** có thể trở thành một trụ cột quan trọng trong chiến lược huy động vốn của chính phủ Mỹ trong tương lai. Standard Chartered(STAN) đánh giá đây là tín hiệu cho thấy **“từ stablecoin”** đã bước hẳn vào “tầm ngắm” chính sách, buộc nhà chức trách phải tính đến vai trò của chúng khi thiết kế kế hoạch phát hành nợ và điều tiết thanh khoản.

Trong bức tranh dài hạn, mối liên kết giữa **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ”** và **“từ stablecoin”** được dự đoán sẽ còn sâu sắc hơn. Một mặt, đồng USD củng cố vị thế thống trị trong hệ sinh thái **“từ tài sản số”**, khi các **“từ stablecoin neo theo USD”** duy trì vai trò cơ sở hạ tầng thanh toán và lưu trữ giá trị chủ đạo. Mặt khác, chính phủ Mỹ có thêm một nguồn cầu ổn định, đều đặn cho T-bill, hỗ trợ công tác huy động vốn ngắn hạn.

bình luận: Sự đan xen lợi ích này khiến **“từ stablecoin”** trở thành mắt xích ngày càng quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, rủi ro cũng gia tăng: cú sốc niềm tin với một stablecoin lớn có thể lan sang thị trường T-bill, trong khi cú sốc lãi suất hoặc vấn đề nợ công Mỹ cũng có thể tác động ngược trở lại đến hệ sinh thái tiền mã hóa.

Chính vì vậy, Standard Chartered(STAN) cho rằng càng gắn bó với thị trường nợ Mỹ, **“từ stablecoin”** càng khó tránh khỏi việc bị siết chặt giám sát. Khi các quy định mới – như GENIUS Act – đi vào chi tiết, nhu cầu phối hợp giữa khu vực tư nhân (các đơn vị phát hành **“từ stablecoin”**) và Bộ Tài chính Mỹ trong quản lý nợ công sẽ tăng lên. Ngay cả khi mô hình tài sản thế chấp của **“từ stablecoin”** tiếp tục đổi mới, khả năng cao **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn”** vẫn sẽ giữ vai trò **“từ tài sản dự trữ trung tâm”** trong mắt nhà quản lý.

bình luận: Với kịch bản vốn hóa **“từ stablecoin”** chạm mốc 2.000 tỷ USD và tạo ra 1.000 tỷ USD nhu cầu mới cho T-bill, ranh giới giữa **“từ tiền mã hóa”** và tài chính truyền thống sẽ ngày càng mờ nhạt. Đối với nhà đầu tư, hiểu được mối quan hệ hai chiều giữa **“từ stablecoin”**, **“từ trái phiếu chính phủ Mỹ”** và chính sách vĩ mô sẽ là chìa khóa để đánh giá rủi ro, định vị cơ hội trong chu kỳ tiếp theo của thị trường **“từ tiền mã hóa”**.