Gemini(GEMI): Khối lượng giao dịch giảm 66%, doanh thu thẻ vẫn tăng

Gemini(GEMI) ghi nhận tổng doanh thu tăng trong quý II, nhưng doanh thu từ mảng sàn giao dịch - hoạt động cốt lõi - cùng khối lượng khớp lệnh giao ngay lại sụt giảm mạnh. Mảng thẻ tín dụng là động lực chính giúp doanh thu phình to, nhưng chi phí đi kèm cũng tăng theo, khiến mức cải thiện lợi nhuận bị hạn chế.

Gemini công bố kết quả kinh doanh quý II vào ngày 13 (giờ địa phương). Tờ Wall Street Journal (WSJ) đưa tin tổng doanh thu của Gemini đạt 45,5 triệu USD, tăng 37% so với cùng kỳ năm trước; lỗ ròng là 107,7 triệu USD, giảm so với mức 133,2 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái.

Nhìn bề ngoài, khoản lỗ thu hẹp và doanh thu tăng cùng xuất hiện. Tuy nhiên, các chỉ số theo từng mảng lại cho thấy xu hướng trái chiều. Doanh thu sàn giao dịch chỉ đạt 12,5 triệu USD, giảm 38%; khối lượng khớp lệnh giao ngay còn 3,8 tỷ USD, giảm khoảng 66%.

Điều này cho thấy áp lực mà các công ty tiền mã hóa phụ thuộc nhiều vào mảng sàn giao dịch phải đối mặt khi khối lượng giao dịch suy giảm. Doanh thu sàn giao dịch thường nhạy cảm với biến động giá thị trường, hoạt động của nhà đầu tư và khối lượng khớp lệnh. Tổng doanh thu tăng nhưng nguồn thu từ phí giao dịch giảm đồng nghĩa cần xem xét kỹ chất lượng của quá trình chuyển đổi mô hình kinh doanh.

Mảng kéo tổng doanh thu đi lên chính là thẻ tín dụng. Doanh thu từ thẻ tăng lên 16,2 triệu USD. Tuy nhiên, chi phí hoàn tiền, khuyến mãi và ưu đãi giới thiệu liên quan đến thẻ là 8,7 triệu USD; dự phòng tổn thất tín dụng liên quan gian lận danh tính là 16,1 triệu USD; tổng tổn thất giao dịch là 20,1 triệu USD.

Mảng thẻ tín dụng có thể tạo ra nguồn doanh thu lặp lại khác với phí giao dịch, nhưng đi kèm là chi phí thu hút khách hàng và chi phí hoàn tiền phát sinh trước. Đây là lý do doanh thu thẻ tăng chưa chắc đã kéo theo lợi nhuận cải thiện ngay lập tức. Các con số quý II của Gemini là ví dụ điển hình cho việc đa dạng hóa doanh thu và mở rộng chi phí cùng xuất hiện trên một báo cáo.

Các chỉ số về khả năng sinh lời cũng cho thấy áp lực. Tổng chi phí hoạt động là 122,4 triệu USD, lỗ hoạt động là 76,9 triệu USD, lỗ EBITDA điều chỉnh là 74 triệu USD. Gemini giải thích rằng EBITDA điều chỉnh xấu đi chủ yếu do khoản lỗ thị trường liên quan Bitcoin(BTC) phát sinh trong đợt gọi vốn tư nhân hồi tháng 5.

EBITDA điều chỉnh là chỉ số lợi nhuận phản ánh dòng tiền hoạt động sau khi loại trừ một số khoản mục như lãi vay, thuế, khấu hao. Các công ty tăng trưởng thường công bố thêm chỉ số này để loại bỏ chi phí một lần hoặc chi phí phi tiền mặt. Tuy nhiên khi quy mô lỗ vẫn còn lớn, con số sau điều chỉnh cũng cần được nhìn nhận cùng với cấu trúc chi phí thực tế.

Những thay đổi tại Gemini đã diễn ra từ đầu năm nay. Công ty công bố rút khỏi thị trường Anh, Liên minh châu Âu và Australia (ngoại trừ Mỹ và Singapore) vào tháng 2, đồng thời thông báo kế hoạch cắt giảm tối đa 200 nhân sự. Sau đó, trong thư gửi cổ đông, công ty cho biết đã giảm khoảng 30% nhân sự kể từ đầu năm 2026 và tái cơ cấu trọng tâm kinh doanh xoay quanh thị trường Mỹ.

Phạm vi sản phẩm cũng được mở rộng. Gemini nhận được chấp thuận trở thành tổ chức thanh toán bù trừ phái sinh (DCO) từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) vào tháng 4, và cho biết đã triển khai giao dịch cổ phiếu “phí 0%” cho khách hàng tại Mỹ từ ngày 7 tháng 7. Tổ chức thanh toán bù trừ phái sinh là đơn vị đảm nhận thanh toán và bù trừ cho các giao dịch phái sinh, giúp giảm rủi ro đối tác giao dịch.

Cameron Winklevoss (Cameron Winklevoss), Chủ tịch Gemini, nói rằng “trong 9 tháng gần đây, nền tảng Gemini đã thay đổi nhiều hơn cả thập kỷ trước đó”. Phát biểu này cho thấy công ty đang hướng tới việc tích hợp sàn giao dịch, thẻ tín dụng, thị trường dự đoán và giao dịch cổ phiếu vào một ứng dụng duy nhất.

Tyler Winklevoss (Tyler Winklevoss), Giám đốc điều hành Gemini, cho biết “kết quả kinh doanh quý này phản ánh nỗ lực cắt giảm chi phí hoạt động và đa dạng hóa doanh thu của công ty”. Điều này được hiểu là công ty đang vừa kiểm soát chi phí vừa mở rộng nguồn thu, giảm dần sự phụ thuộc vào doanh thu từ phí giao dịch.

Doanh thu từ mảng thị trường dự đoán hiện vẫn còn nhỏ. Doanh thu mảng này trong quý II được ghi nhận ở mức 524.000 USD, là mức đóng góp trọn vẹn đầu tiên kể từ khi ra mắt vào tháng 12 năm 2025, quy mô còn quá nhỏ để bù đắp cho sự sụt giảm của mảng sàn giao dịch.

Điểm mấu chốt trong kết quả kinh doanh lần này không nằm ở việc tổng doanh thu tăng, mà ở việc doanh thu sàn giao dịch giảm và cấu trúc chi phí thẻ tín dụng cùng xuất hiện. Trong lúc Gemini mở rộng quy mô, các chỉ số giao dịch cốt lõi lại suy yếu, còn chi phí của mảng kinh doanh mới cũng tạo áp lực lên kết quả kinh doanh.

Gemini đang trong quá trình chuyển đổi từ một sàn giao dịch giao ngay đơn thuần sang một nền tảng tài chính toàn diện. Tuy nhiên, số liệu quý II cho thấy các nguồn doanh thu mới chưa thể bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm của mảng sàn giao dịch, và đà tăng trưởng của mảng thẻ tín dụng cũng cần được theo dõi song song với việc kiểm soát chi phí.