SEC đẩy mạnh Project Crypto: Lộ trình khung quy định tài sản số mới cho thị trường tiền mã hóa Mỹ

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ **“SEC”** Paul Atkins đã tham dự hội nghị ETH Denver và công bố lộ trình chi tiết của chương trình **“Project Crypto”**. Trong bối cảnh Quốc hội Mỹ chậm trễ với dự luật CLARITY, SEC phát tín hiệu sẽ đẩy mạnh xây dựng khung **“quy định tiền mã hóa”** chủ động, ưu tiên sự minh bạch và luật chơi rõ ràng hơn là chạy theo các đợt **“giá tiền mã hóa”** biến động mạnh.

Atkins xuất hiện trên sân khấu ETH Denver cùng Ủy viên Hester Peirce, người lâu nay được xem là có quan điểm thân thiện với **“tiền mã hóa”**. Tại đây, ông cho biết trong vài tháng tới, SEC sẽ thúc đẩy một loạt bước đi trung và ngắn hạn nhằm làm rõ quy tắc quản lý **“tài sản số”** tại Mỹ, thay vì tiếp tục chờ tiến trình lập pháp kéo dài tại Quốc hội.

Theo CoinDesk, Atkins nhấn mạnh từ giờ đến cuối năm, trọng tâm của SEC là xây dựng khung **“quy định tài sản số”** đủ chi tiết để các doanh nghiệp, nhà đầu tư và dự án có thể dựa vào khi đưa ra quyết định.

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), SEC hiện đang phối hợp với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) triển khai chương trình chung mang tên **“Project Crypto”**. Mục tiêu là thu hẹp khoảng trống **“quy định tiền mã hóa”** bằng cách ban hành, sửa đổi các quy tắc hành chính, ngay cả khi dự luật CLARITY tại Quốc hội tiếp tục bế tắc.

Trả lời câu hỏi “ngành có thể kỳ vọng gì trong năm nay”, Atkins cho biết SEC chuẩn bị đưa nhiều đề xuất ra bỏ phiếu ở cấp ủy ban. Trọng tâm của gói đề xuất là một bộ tiêu chí chính thức nhằm xác định khi nào một **“tiền mã hóa”** được xem là “hợp đồng đầu tư” theo luật chứng khoán Mỹ.

Khung này dự kiến sẽ không chỉ dừng lại ở định nghĩa, mà còn mô tả:

- Hợp đồng đầu tư với **“tài sản số”** được cấu trúc như thế nào

- Trong điều kiện nào một token không còn bị xem là chứng khoán

- Những tiêu chí nào để đánh giá “tính chứng khoán” của token theo thời gian

*bình luận: Nếu được ban hành, bộ tiêu chí này có thể giải tỏa điểm nghẽn lớn nhất với các dự án **“tiền mã hóa”** tại Mỹ: rủi ro bị SEC xem là chứng khoán sau khi đã phát hành, niêm yết và giao dịch trên sàn.*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), SEC cũng đang nghiên cứu một cơ chế được gọi là **“miễn trừ đổi mới”** (innovation exemption) dành cho giao dịch **“chứng khoán token hóa”** trên các nền tảng mới. Cơ chế này cho phép một số **“chứng khoán token hóa”** được giao dịch thử nghiệm với quy mô nhỏ, trong phạm vi giới hạn, nhằm giúp cơ quan quản lý thu thập dữ liệu thực tế để xây dựng **“quy định tài sản số”** ổn định hơn trong dài hạn.

Song song đó, SEC chuẩn bị đưa ra bộ quy tắc mới để hợp thức hóa hoạt động huy động vốn thông qua phát hành **“tiền mã hóa”**. Atkins mô tả đây là một bộ luật mang tính “thường thức” (common-sense) nhằm mở ra con đường huy động vốn hợp pháp, thay vì buộc các dự án phải chọn giải pháp thành lập ở nước ngoài, phát hành vòng vo để né **“quy định tiền mã hóa”** tại Mỹ.

*bình luận: Một cơ chế **“miễn trừ đổi mới”** nếu được thiết kế hợp lý có thể trở thành “sandbox” cho thị trường **“chứng khoán token hóa”**, vừa bảo vệ nhà đầu tư, vừa không bóp nghẹt thử nghiệm.*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), SEC có kế hoạch mở rộng đáng kể việc sử dụng “no-action letter” và các quyết định miễn trừ, nhằm làm rõ vị thế pháp lý của từng nhóm chủ thể trên thị trường **“tài sản số”**. Trọng tâm là những dịch vụ trực tiếp chạm đến người dùng như ví điện tử, giao diện người dùng (UI), ứng dụng phi tập trung, vốn lâu nay không rõ có phải đăng ký theo luật chứng khoán hay không.

SEC dự kiến ban hành các hướng dẫn cụ thể về:

- Khi nào một nhà phát triển ví hay ứng dụng trở thành “trung gian chứng khoán”

- Khi nào chỉ được xem như nhà cung cấp **“hạ tầng tiền mã hóa”** trung lập

Một mảng quan trọng khác là cập nhật quy định về **“lưu ký tài sản số”**. Atkins cho biết SEC đang soạn thảo quy tắc về việc các công ty chứng khoán (broker–dealer) có thể lưu ký an toàn **“tiền mã hóa”** không phải chứng khoán, như stablecoin thanh toán, song song với các token chứng khoán.

Lý do là ngày càng nhiều tổ chức trung gian lớn cung cấp dịch vụ cho cả **“chứng khoán token hóa”** và **“tiền mã hóa”** thuần túy, đòi hỏi một bộ tiêu chuẩn lưu ký có thể áp dụng đồng thời cho cả hai nhóm tài sản.

Ngoài ra, SEC cũng lên kế hoạch điều chỉnh quy tắc dành cho các **“tổ chức chuyển nhượng chứng khoán”** (Transfer Agent) – những đơn vị quản lý sổ cổ đông và chuyển nhượng chứng khoán trong thị trường truyền thống. Mục tiêu là đưa mô hình lưu ký – chuyển nhượng on-chain của **“chứng khoán token hóa”** vào trong quy định hiện hành, mở đường cho việc cổ phiếu, trái phiếu được ghi nhận quyền sở hữu trực tiếp trên blockchain.

*bình luận: Nếu các điều chỉnh này được triển khai đúng cách, giới trung gian tài chính truyền thống có thể đóng vai trò quan trọng hơn nhiều trong hệ sinh thái **“tài sản số”**, thay vì đứng ngoài quan sát như giai đoạn trước.*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), trong bối cảnh vốn hóa toàn thị trường **“tiền mã hóa”** đã lùi về vùng khoảng 2.200 tỷ USD (khoảng 3.187,8 nghìn tỷ won), Atkins khẳng định SEC không phải là cơ quan có nhiệm vụ can thiệp mỗi khi **“giá tiền mã hóa”** rơi mạnh.

Ông nhấn mạnh, vai trò của ủy ban không phải là phản ứng với biến động giá hàng ngày, mà là đảm bảo nhà đầu tư có đủ thông tin thông qua hệ thống công bố minh bạch. Theo ông, mọi loại tài sản – từ cổ phiếu, hàng hóa cho đến **“tài sản số”** – đều có tính biến động. Thị trường vốn hoạt động dựa trên giả định rằng các chủ thể tham gia sẽ tự định giá rủi ro và ra quyết định mua, bán hoặc nắm giữ dựa trên thông tin sẵn có.

Do đó, ưu tiên của SEC là duy trì bộ **“quy định tài sản số”** công bằng, nhất quán, tạo điều kiện để nhà đầu tư tự quyết định thay vì trông chờ vào sự can thiệp chống sốc giá từ cơ quan quản lý.

*bình luận: Thông điệp này củng cố quan điểm lâu dài của SEC: trọng tâm là minh bạch và luật chơi, chứ không phải bảo đảm lợi nhuận cho người nắm giữ **“tiền mã hóa”**.*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), Atkins một lần nữa cho rằng tương lai của **“chứng khoán token hóa”** phụ thuộc lớn vào việc làm rõ vị trí pháp lý của chúng trong khung luật chứng khoán hiện tại và cơ chế giao dịch – lưu ký mà các trung gian được phép sử dụng.

SEC muốn các quy định và cơ chế miễn trừ mới phải bao trùm được cả bốn nhóm chủ thể: giao thức, nền tảng, ví và tổ chức lưu ký. Atkins cho biết cơ quan này sẽ tích cực tham vấn không chỉ với ngành **“tiền mã hóa”**, mà cả những người hoài nghi hoặc phản đối mạnh mẽ **“tài sản số”**.

*bình luận: Việc chủ động lắng nghe cả phe ủng hộ lẫn chỉ trích có thể giúp **“quy định tiền mã hóa”** tại Mỹ tránh được tình trạng “thiên vị” một chiều, tăng độ tin cậy của thị trường đối với các quyết định của SEC.*

Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 (giờ địa phương), định hướng lộ diện tại ETH Denver cho thấy SEC muốn dùng **“Project Crypto”** làm trục chính để phác thảo khung **“quy định tài sản số”** trong bối cảnh Quốc hội chưa thể thông qua các dự luật toàn diện. Từ việc chuẩn hóa tiêu chí hợp đồng đầu tư, triển khai **“miễn trừ đổi mới”**, đến cập nhật quy tắc lưu ký và trung gian, mỗi bước đi đều có khả năng tác động sâu rộng đến cấu trúc **“thị trường tiền mã hóa”** tại Mỹ trong những năm tới.

*bình luận: Nếu lộ trình này được triển khai đồng bộ, Mỹ có thể chuyển từ chiến lược “regulation by enforcement” – điều chỉnh thông qua kiện tụng – sang một khung **“quy định tiền mã hóa”** rõ ràng hơn, qua đó định hình lại vị thế của quốc gia này trong cuộc đua toàn cầu về **“tài sản số”**.*