Dòng vốn rút khỏi ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH), nhà đầu tư ETF Ethereum(ETH) lỗ sâu trong 'bear market'

Dòng vốn đang rút khỏi *Bitcoin(BTC)* và *Ethereum(ETH)* thông qua các quỹ ETF(Quỹ hoán đổi danh mục) tại Mỹ, trong đó nhà đầu tư *ETF Ethereum(ETH)* đang chịu mức thua lỗ nặng hơn so với *ETF Bitcoin(BTC)*. Trong bối cảnh giá điều chỉnh kéo dài, nhiều tổ chức phân tích cho rằng cả hai tài sản này đã bước vào “chế độ thị trường gấu”, tức *bear market* rõ rệt.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 12 (giờ địa phương), trong phiên giao dịch thứ Năm, Bitcoin(BTC) có lúc rơi về 66.171 đô la (khoảng 95,27 triệu đồng), còn Ethereum(ETH) trượt xuống 1.912 đô la (khoảng 27,52 triệu đồng), cho thấy biến động giá mạnh tiếp diễn. Trên nền tảng này, các nhà phân tích của Bloomberg đã rà soát dòng tiền và mức lỗ của nhà đầu tư trên các quỹ *ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) giao ngay* để đánh giá xu hướng vị thế mà thị trường đang nắm giữ.

Theo nhà phân tích ETF James Seyffart của Bloomberg, nhà đầu tư vào *ETF Ethereum(ETH) giao ngay* đang ở “thế bất lợi” hơn so với nhà đầu tư *ETF Bitcoin(BTC)*. Ước tính, giá vốn bình quân (cost basis) của *ETF Ethereum(ETH)* vào khoảng 3.500 đô la (khoảng 50,37 triệu đồng), trong khi giá ETH hiện dao động quanh vùng 2.000 đô la (khoảng 28,78 triệu đồng). Điều này đồng nghĩa phần lớn nhà đầu tư đang ở trạng thái lỗ trên 40% nếu tính theo mức giá mua trung bình; so với vùng đáy gần đây quanh 1.736 đô la (khoảng 24,97 triệu đồng), mức sụt giảm tối đa đã vượt ngưỡng 50%.

Bitcoin(BTC) dù có diễn biến không mấy khả quan cũng đang chịu áp lực tương tự. Giá giao dịch khoảng 66.171 đô la, thấp hơn đáng kể so với vùng giá vốn trung bình mà Bloomberg ước tính cho nhà đầu tư *ETF Bitcoin(BTC) giao ngay* là khoảng 84.063 đô la (khoảng 120,98 triệu đồng). Tuy nhiên, xét theo tỷ lệ, mức lỗ của nhóm này mới vào khoảng 21%, tức chưa bằng một nửa mức suy giảm mà nhà đầu tư *ETF Ethereum(ETH)* đang phải gánh chịu.

Cùng với đà điều chỉnh giá, quy mô tài sản của các quỹ *ETF Bitcoin(BTC)* cũng suy giảm mạnh. Tổng tài sản *ETF Bitcoin(BTC) giao ngay* từ đỉnh khoảng 170 tỷ đô la (khoảng 244,65 nghìn tỷ đồng) vào tháng 10 năm 2025 đã rơi xuống còn khoảng 85,76 tỷ đô la (khoảng 123,30 nghìn tỷ đồng) trong thời gian gần đây. Riêng từ đầu năm 2026 đến nay, lượng vốn rút ròng khỏi các quỹ này ước đạt khoảng 2 tỷ đô la (khoảng 28,78 nghìn tỷ đồng), phản ánh áp lực chốt lời và giảm rủi ro ngày càng rõ.

Ở phía Ethereum(ETH), bức tranh cũng không sáng sủa hơn. Tài sản quản lý của các *ETF Ethereum(ETH) giao ngay* từng vượt mốc 30,5 tỷ đô la (khoảng 43,99 nghìn tỷ đồng), nhưng hiện chỉ còn xấp xỉ 11,27 tỷ đô la (khoảng 16,22 nghìn tỷ đồng). Giá ETH đi ngang quanh vùng 2.000 đô la trong khi giá vốn bình quân của nhà đầu tư vẫn ở ngưỡng khoảng 3.500 đô la, cho thấy khoảng cách giữa điểm hòa vốn và giá thị trường đang ngày càng bị kéo rộng.

Điểm đáng chú ý là, dù mức lỗ đang ở vùng rất sâu, các quỹ *ETF Ethereum(ETH)* vẫn chưa ghi nhận làn sóng bán tháo quy mô lớn. James Seyffart cho biết dòng vốn ròng tích lũy vào *ETF Ethereum(ETH)* có giảm bớt trong giai đoạn gần đây, nhưng phần vốn rút ra mới ở quanh 3 tỷ đô la (khoảng 43,17 nghìn tỷ đồng). Nói cách khác, dù giá đã bị “chặt đôi”, phần đông nhà đầu tư vẫn chọn tiếp tục nắm giữ thay vì tháo chạy hàng loạt.

Với *ETF Bitcoin(BTC)*, xu hướng cũng tương tự. Nhà phân tích ETF Eric Balchunas của Bloomberg cho hay trong nhịp giảm sâu vừa qua, chỉ khoảng 6% tổng tài sản các quỹ *ETF Bitcoin(BTC) giao ngay* bị rút ra khỏi thị trường. Dữ liệu này thiên về kịch bản một bộ phận nhà đầu tư chốt lời hoặc tái cơ cấu danh mục trong biên độ giới hạn, hơn là một đợt “bán tháo hoảng loạn” trên diện rộng.

Nếu nhìn chi tiết diễn biến dòng tiền, vốn vào các quỹ *ETF Bitcoin(BTC)* bắt đầu chậm lại rõ rệt từ giữa năm 2025. Trong nửa đầu năm 2025, các quỹ này thu hút khoảng 13,7 tỷ đô la (khoảng 197,57 nghìn tỷ đồng) vốn ròng, tuy nhiên sang nửa cuối năm chỉ còn khoảng 7,64 tỷ đô la (khoảng 119,91 nghìn tỷ đồng). Bước sang năm 2026, bức tranh đảo chiều khi dòng vốn tích lũy chuyển sang trạng thái âm, với khoảng 2 tỷ đô la rút ròng. Tính từ tháng 7 năm 2025 đến nay, tổng vốn ròng tích lũy chỉ còn quanh 5,64 tỷ đô la (khoảng 81,15 nghìn tỷ đồng), cho thấy động lực dòng tiền vào đã yếu đi rất nhiều so với giai đoạn đầu bùng nổ.

Dù vậy, quỹ *ETF Bitcoin(BTC)* của BlackRock mang tên “IBIT” vẫn giữ vai trò tâm điểm thị trường. Tài sản quản lý của IBIT từ đỉnh khoảng 100 tỷ đô la (khoảng 1.443,91 nghìn tỷ đồng) đã hạ xuống quanh 51 tỷ đô la (khoảng 736,39 nghìn tỷ đồng), nhưng quỹ này vẫn nắm giữ kỷ lục là một trong những ETF cán mốc 60 tỷ đô la (khoảng 866,35 nghìn tỷ đồng) nhanh nhất lịch sử. Điều đó cho thấy nhu cầu mang tính cấu trúc đối với *ETF Bitcoin(BTC)*, cả từ khối tổ chức lẫn nhà đầu tư cá nhân, vẫn tồn tại dù thị trường đã bớt sôi động.

Dữ liệu on-chain do công ty phân tích Glassnode tổng hợp cũng phản ánh rõ nét “chế độ thị trường gấu” đang chi phối. Xét theo đường trung bình động đơn giản 30 ngày (SMA 30 ngày), dòng vốn ròng vào các *ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) giao ngay* đã ghi nhận trạng thái âm trong phần lớn 90 ngày gần đây. Ngoại trừ một vài nhịp hồi kỹ thuật ngắn, đây được xem là giai đoạn rút vốn liên tục dài nhất kể từ khi các sản phẩm ETF này lên sàn.

Báo cáo của bản tin nghiên cứu vĩ mô Ecoinometrics nhận định, xu hướng trên cho thấy nhà đầu tư không chỉ phản ứng nhất thời với biến động giá ngắn hạn, mà đang thu hẹp vị thế theo hướng mang tính cơ cấu. Nói cách khác, đây không còn là cú điều chỉnh ngắn trong thị trường tăng, mà là quá trình giảm rủi ro có chủ đích và kéo dài. Ecoinometrics mô tả hiện tượng giá suy yếu đi kèm dòng vốn rút ròng liên tục là trạng thái “*bear market regime*”, tức thị trường gấu đã định hình. Nếu chỉ là giai đoạn điều chỉnh lành mạnh, người ta thường thấy dòng vốn “bắt đáy” chảy trở lại thông qua ETF, qua đó dần đảo ngược đà rút vốn – điều hiện vẫn chưa xuất hiện rõ ràng.

Tổng kết tình hình, cả *ETF Bitcoin(BTC)* và *ETF Ethereum(ETH) giao ngay* đều đã mất một phần rất lớn quy mô tài sản so với vùng đỉnh, trong đó nhà đầu tư *ETF Ethereum(ETH)* đang chịu lỗ sâu hơn hẳn xét theo giá vốn bình quân. Tuy nhiên, cho tới lúc này, phần lớn dòng vốn vẫn còn nằm trong các quỹ, khiến bức tranh hiện tại giống với một giai đoạn “bào mòn chậm, kéo dài” hơn là cú rơi hoảng loạn tạo đáy nhanh.

Trong ngắn hạn, áp lực từ môi trường vĩ mô, yếu tố chính sách – quy định, cùng khẩu vị rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống có thể tiếp tục kìm hãm dòng vốn vào các *ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH)*. Ở chiều ngược lại, nếu nhu cầu nắm giữ dài hạn đối với *Bitcoin(BTC)* và *Ethereum(ETH)* vẫn được duy trì, kịch bản dòng vốn quay trở lại qua kênh ETF sau một nhịp điều chỉnh sâu về giá vẫn còn được nhiều chuyên gia nhắc tới.

Tuy vậy, xét trên dữ liệu hiện có, thị trường *ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH) giao ngay* đang ở trong trạng thái “*bear market mode*” khá rõ nét. Nhà đầu tư cần theo dõi sát các chỉ số như dòng vốn ETF (ròng vào/ròng ra), chênh lệch giữa giá vốn bình quân và giá giao dịch hiện tại, cùng các chỉ báo on-chain, để đánh giá liệu thị trường đang tiến tới giai đoạn tạo đáy, hay mới chỉ ở nửa đầu của một chu kỳ giảm kéo dài.

bình luận: Diễn biến hiện tại củng cố quan điểm rằng *ETF Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH)* đã bước sang pha điều chỉnh mang tính chu kỳ, thay vì chỉ là nhịp rung lắc ngắn hạn. Với mức lỗ sâu ở phía *ETF Ethereum(ETH)* nhưng chưa xuất hiện bán tháo ồ ạt, thị trường nhiều khả năng còn đi qua một giai đoạn “kiểm tra kiên nhẫn” của nhà đầu tư trước khi xu hướng mới được hình thành rõ ràng hơn.