Bitcoin(BTC) ngày càng chạy theo chu kỳ kinh tế toàn cầu, halving mất dần vai trò trung tâm

*비트코in(BTC)* đang ngày càng vận động theo *chu kỳ kinh tế toàn cầu* thay vì chỉ bám theo *sự kiện halving (giảm một nửa phần thưởng khối)*, theo một phân tích mới được cộng đồng quốc tế chú ý trong thời gian gần đây.

Nhà nghiên cứu *Sminston With* cho rằng bức tranh giá dài hạn của *Bitcoin(BTC)* hiện đã gắn chặt với các chỉ báo kinh tế vĩ mô, đặc biệt là các thước đo chu kỳ kinh doanh mà giới tài chính truyền thống sử dụng. Nếu giai đoạn đầu *Bitcoin(BTC)* gần như là một “tài sản biệt lập”, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ nguồn cung nội tại và nhu cầu mang tính đầu cơ, thì từ khoảng năm 2016 trở lại đây, xu hướng này đã thay đổi rõ rệt.

“Khoảng năm 2016, mối tương quan giữa *Bitcoin(BTC)* và các chỉ số chu kỳ kinh tế gần như bị ‘khóa chặt’ và từ đó tới nay chỉ ngày càng mạnh lên,” ông nhận định trong một chuỗi bài phân tích trên X.

từ chu kỳ kinh tế toàn cầu, PMI và Bitcoin(BTC)

Theo phân tích được Sminston With công bố, chỉ số được ông dùng làm “trục chính” để so sánh với giá *Bitcoin(BTC)* là chỉ số quản lý thu mua ngành sản xuất – PMI (Purchasing Managers’ Index). Đây là chỉ báo tổng hợp dựa trên đơn hàng mới, sản lượng, việc làm… và thường được xem là thước đo sớm để đánh giá nền kinh tế đang mở rộng hay thu hẹp.

Sminston With cho rằng bước ngoặt diễn ra quanh năm 2016, trùng với đợt halving lần thứ hai của *Bitcoin(BTC)*. Trước mốc này, giá coin chủ yếu vận động theo *chu kỳ halving* (cắt giảm phần thưởng khối khoảng 4 năm một lần) và dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ, ít liên hệ với các pha mở rộng – suy thoái của kinh tế thế giới. Nhưng sau đó, dòng vốn ra – vào gắn với chu kỳ tăng trưởng, suy giảm, nới lỏng hoặc thắt chặt tiền tệ đã bắt đầu in dấu rõ hơn lên đồ thị giá.

Trong biểu đồ mà ông chia sẻ, Sminston With chồng dữ liệu PMI lên đường “power law” – đường xu hướng tăng trưởng dài hạn được nhiều nhà phân tích dùng để mô tả quỹ đạo giá của *Bitcoin(BTC)*. Kết quả cho thấy khi PMI nằm trên ngưỡng 50 (vùng mở rộng), các pha tăng giá kéo dài của *Bitcoin(BTC)* thường xuất hiện; ngược lại, khi PMI rơi xuống vùng co hẹp, giá dễ bước vào giai đoạn điều chỉnh hoặc xu hướng giảm.

bình luận: Điều này ngụ ý *Bitcoin(BTC)* đang ngày càng chuyển từ một “chu kỳ nội tại” sang trạng thái gắn liền với *chu kỳ kinh doanh toàn cầu*, giống cách nhiều tài sản rủi ro khác vận động theo PMI, lãi suất và tăng trưởng.

từ Halving mất dần vai trò trung tâm, nhường chỗ cho tín hiệu vĩ mô

Trong nhiều năm, *sự kiện halving của Bitcoin(BTC)* được xem là “công thức kinh điển”: giảm một nửa nguồn cung mới → sốc cung → mở ra chu kỳ tăng giá lớn. Tuy nhiên, theo Sminston With, mỗi chu kỳ mới cho thấy halving ngày càng khó giải thích đầy đủ biến động giá.

Thay vào đó, các biến số như *thanh khoản toàn cầu, mặt bằng lãi suất, sức khỏe ngành sản xuất* lại trùng nhịp khá chính xác với các điểm xoay chiều mạnh mẽ của xu hướng giá. Khi môi trường vĩ mô thuận lợi – lãi suất thấp, thanh khoản dồi dào, PMI duy trì vùng mở rộng – *Bitcoin(BTC)* có xu hướng bước vào hoặc duy trì thị trường tăng giá. Ngược lại, khi chính sách tiền tệ chuyển sang thắt chặt, lãi suất lên cao, PMI suy yếu, giai đoạn điều chỉnh sâu hoặc đi ngang kéo dài xuất hiện thường xuyên hơn.

Dù vậy, Sminston With lưu ý không nên coi mối quan hệ giữa *Bitcoin(BTC)* và các chỉ số kinh tế là một “công thức tuyến tính”. Trong từng chu kỳ, có những đoạn tương quan suy yếu, đặc biệt là giai đoạn ngay trước khi giá lập đỉnh cao nhất mọi thời đại (ATH). Thời điểm đó, *Bitcoin(BTC)* thường tăng nóng hơn so với sức khỏe nền kinh tế, khiến đồ thị tạm thời “vượt xa” các thước đo vĩ mô, trước khi điều chỉnh trở lại và tái lập sự ăn khớp với chu kỳ kinh doanh.

Dữ liệu mà ông chia sẻ cho thấy: khi PMI chỉ chững lại hoặc suy yếu nhẹ, *Bitcoin(BTC)* đôi lúc vẫn tiếp tục đi lên thêm một thời gian. Nhưng nếu nhìn trên khung thời gian dài hơn, mỗi khi PMI chuyển dứt khoát sang vùng suy giảm rõ nét, các nhịp sụt giảm sâu hoặc thị trường gấu kéo dài của *Bitcoin(BTC)* lại có xu hướng xuất hiện đồng thời.

từ Bitcoin(BTC) ngày càng giống “tài sản rủi ro” nhờ dòng tiền tổ chức

Một nguyên nhân được nhấn mạnh trong phân tích này là việc *Bitcoin(BTC)* đang được kéo sâu hơn vào hệ sinh thái tài chính truyền thống. Sự ra đời của các quỹ ETF giao ngay, việc nhiều công ty niêm yết và tổ chức tài chính lớn đưa *Bitcoin(BTC)* vào bảng cân đối hoặc danh mục đầu tư, cùng với sự phát triển của sản phẩm phái sinh được quản lý… đã đẩy *Bitcoin(BTC)* tiến gần hơn tới hình ảnh một “tài sản trên thị trường vốn toàn cầu”.

Khi các nhà đầu tư chủ chốt không còn chỉ là cá nhân mà mở rộng sang quỹ hưu trí, công ty quản lý tài sản, bộ phận kho bạc doanh nghiệp…, *Bitcoin(BTC)* đương nhiên chịu ảnh hưởng rõ hơn từ các biến số vĩ mô như *lãi suất, tăng trưởng GDP, thanh khoản tiền tệ*. Trong môi trường *risk-on* (ưa rủi ro) với lãi suất thấp và dòng tiền rẻ, nhu cầu nắm giữ *Bitcoin(BTC)* tăng lên như một phần của rổ tài sản rủi ro, cùng nhóm cổ phiếu tăng trưởng hay tài sản tại các thị trường mới nổi. Khi bước vào pha *risk-off* (tránh rủi ro) do thắt chặt tiền tệ hay lo ngại suy thoái, *Bitcoin(BTC)* lại dễ bị bán mạnh cùng với cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác.

bình luận: Nếu xu hướng này tiếp diễn, *chu kỳ giá Bitcoin(BTC)* trong tương lai rất có thể sẽ ngày càng đồng điệu với *thị trường chứng khoán và tài sản mới nổi*, thay vì vận động độc lập chỉ quanh các cột mốc như halving.

từ Halving vẫn quan trọng, nhưng vĩ mô mới là “nhân vật chính”

Theo Sminston With, điều này không có nghĩa *sự kiện halving của Bitcoin(BTC)* đã mất hết ý nghĩa. Về bản chất, việc phần thưởng khối bị giảm một nửa sau mỗi khoảng 4 năm vẫn làm tăng độ khan hiếm nguồn cung theo thời gian, tạo nền tảng cho luận điểm dài hạn về khả năng tăng giá của *Bitcoin(BTC)*.

Tuy nhiên, công thức đơn giản kiểu “halving → sốc cung → thị trường bò” đang bộc lộ nhiều hạn chế. Halving ngày nay giống như một “yếu tố phụ” hoạt động trên sân khấu rộng hơn là *môi trường kinh tế vĩ mô toàn cầu*. Các thành phần như *lãi suất thực, tốc độ tăng trưởng, mức độ nới lỏng hoặc thắt chặt thanh khoản, khẩu vị rủi ro toàn cầu* dần chiếm vai trò quyết định hơn trong việc hình thành đỉnh – đáy của chu kỳ giá.

Điều này cũng thay đổi góc nhìn của giới đầu tư đối với thị trường. Trước đây, người tham gia thường tập trung vào các chỉ số on-chain, lịch halving, độ khó khai thác… – những “biến số nội bộ” của hệ sinh thái crypto. Còn hiện tại, các chỉ số như *PMI, lãi suất thực, định hướng chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, sức khỏe ngành sản xuất – dịch vụ toàn cầu* ngày càng được dùng song song để vẽ nên “bức tranh tổng thể” cho *Bitcoin(BTC)*.

từ Bitcoin(BTC): từ chu kỳ biệt lập sang một phần của chu kỳ kinh tế toàn cầu

Thông điệp xuyên suốt của phân tích mà Sminston With đưa ra là: *Bitcoin(BTC)* đang rời xa hình ảnh một “tài sản thay thế” tách biệt khỏi nền kinh tế, để chuyển dần sang vai trò của một *tài sản rủi ro vận động cùng chu kỳ kinh tế*. Sự gắn kết sâu hơn với thị trường tài chính truyền thống giúp đồng tiền này tiến nhanh hơn trên con đường trở thành một phần của hệ thống tài chính chính thống, nhưng đồng thời cũng khiến nó khó “một mình một đường” trong các pha suy thoái hay thắt chặt chính sách.

Về mặt chiến lược đầu tư, điều này cho thấy việc chỉ *đếm ngược tới halving* sẽ khó đủ để nắm bắt đầy đủ *chu kỳ Bitcoin(BTC)*. Nếu xu hướng cho thấy *chu kỳ Bitcoin(BTC)* ngày càng trùng khớp với *chu kỳ kinh doanh toàn cầu*, nhà đầu tư sẽ cần một cách tiếp cận đa chiều hơn: vừa theo dõi *sự kiện nội bộ crypto* như halving, on-chain; vừa đánh giá *môi trường vĩ mô* – từ PMI, lãi suất đến định hướng chính sách tiền tệ.

bình luận: Dù vậy, tất cả những kết luận này vẫn dựa trên dữ liệu lịch sử. Thay đổi về quy định, công nghệ, mô hình sử dụng hay cú sốc kinh tế – chính trị trong tương lai đều có thể tái định hình cơ chế vận động giá của *Bitcoin(BTC)*. Song tối thiểu, phân tích xoay quanh *chu kỳ kinh tế toàn cầu, PMI và Bitcoin(BTC)* đang cung cấp thêm một lăng kính quan trọng để hiểu cách tài sản này trưởng thành, hòa nhập và tương tác sâu hơn với nền kinh tế thế giới.

Tóm lại, *Bitcoin(BTC)* đã đi khá xa so với hình hài một tài sản “ngoài lề” chỉ xoay quanh *sự kiện halving*. Trong bối cảnh mới, *chu kỳ kinh tế toàn cầu* và các *yếu tố vĩ mô* đang dần trở thành trục chính, còn halving chỉ là một mảnh ghép – dù vẫn quan trọng – trong bức tranh lớn về hành vi giá của đồng tiền mã hóa hàng đầu thị trường.