Tổng tài sản quỹ phòng hộ Mỹ tăng 400 tỷ USD trong quý 2, đòn bẩy mở rộng theo

Tổng giá trị tài sản (GAV) của các quỹ phòng hộ Mỹ đã tăng thêm 400 tỷ USD trong quý 2 năm nay. Tổng khối lượng bán khống và các khoản vay ký quỹ (margin loan) từ các công ty môi giới - đại lý chứng khoán cũng tăng theo, nhưng riêng số liệu này chưa đủ để khẳng định các quỹ đang bán ra Bitcoin(BTC).

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho biết trong báo cáo tài khoản tài chính công bố ngày 11 rằng GAV của các quỹ phòng hộ Mỹ đã tăng từ 2.785,7 tỷ USD trong quý 1 lên 3.185,9 tỷ USD trong quý 2. GAV là tổng giá trị tài sản, khác với giá trị danh nghĩa của phái sinh hay quy mô tài sản ròng.

Tổng khối lượng bán khống tăng từ 651,0 tỷ USD lên 799,9 tỷ USD trong cùng kỳ, tương đương mức tăng 148,9 tỷ USD. Tuy nhiên, việc khối lượng bán khống tăng lên không đồng nghĩa với việc vị thế bán ròng đối với một tài sản cụ thể nào đó đã mở rộng.

Các khoản vay ký quỹ mà quỹ phòng hộ vay từ các công ty môi giới - đại lý chứng khoán Mỹ tăng từ 110 tỷ USD lên 131,2 tỷ USD, tương đương mức tăng 21,2 tỷ USD. Margin loan là khoản vay phục vụ giao dịch chứng khoán, phản ánh quy mô đòn bẩy vay nợ của các quỹ phòng hộ đang mở rộng.

Số liệu lần này cho thấy tài sản và quy mô vay nợ của các quỹ phòng hộ cùng mở rộng. Tuy nhiên, bảng thống kê của Fed không tách riêng số liệu nắm giữ theo từng loại tài sản mã hóa, nên không thể xác định xu hướng mua hay bán Bitcoin cụ thể.

GAV của quỹ phòng hộ là tổng giá trị tiền mặt và chứng khoán mà quỹ đang nắm giữ. Vì cách tính khác với giá trị danh nghĩa của phái sinh hay tài sản ròng thuộc về nhà đầu tư, nên không thể xem phần tăng thêm của GAV là lợi nhuận đầu tư hay số tiền dùng để mua một tài sản cụ thể.

Fed dự kiến tổ chức cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 15-16 tháng 9. Cuộc họp lần này sẽ đưa ra quyết định lãi suất điều hành, đồng thời công bố Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) với các dự báo về tăng trưởng, thất nghiệp, lạm phát và lãi suất điều hành từ các thành viên tham dự.

Quyết định lãi suất có thể ảnh hưởng đến giá trái phiếu chính phủ, giá trị tài sản thế chấp và điều kiện huy động vốn cho các giao dịch đòn bẩy. Tuy nhiên, việc lộ trình lãi suất tác động thế nào đến việc điều chỉnh vị thế thực tế của quỹ phòng hộ hay giá Bitcoin còn tùy thuộc vào vị thế và điều kiện tài sản thế chấp của từng thị trường.

Coinbase Institutional trong báo cáo ngày 3 nhận định việc thị trường đánh giá lại khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 có thể khiến biến động ngắn hạn của Bitcoin gia tăng. Đồng thời, báo cáo cũng cho rằng thị trường phần nào đã phản ánh trước khả năng thắt chặt chính sách.

CoinShares trong báo cáo ngày 4 đánh giá chỉ số giá tiêu dùng tháng 8 và cuộc họp FOMC tháng 9 là những biến số sẽ quyết định đánh giá của Fed về lạm phát và việc làm. Báo cáo giải thích rằng nếu kỳ vọng về lộ trình lãi suất thay đổi, giá trái phiếu chính phủ, giá trị tài sản thế chấp và điều kiện huy động vốn cho giao dịch đòn bẩy cũng có thể biến động theo.

Fed trong Báo cáo Ổn định Tài chính hồi tháng 5 cho biết đòn bẩy của các quỹ phòng hộ đã tiệm cận mức cao kỷ lục và tập trung vào một số ít quỹ lớn. Báo cáo này sử dụng dữ liệu Form PF tính đến quý 3 năm 2025, nên khác về đối tượng khảo sát và mốc thời gian so với thống kê Z.1 quý 2 năm 2026.

Cả hai bộ số liệu đều đề cập đến đòn bẩy của quỹ phòng hộ, nhưng thời điểm khảo sát và phương pháp thống kê khác nhau. Vì vậy, không nên cộng gộp đơn giản mức đòn bẩy trong Báo cáo Ổn định Tài chính với phần tăng tổng tài sản quý 2 của Z.1, hay so sánh hai số liệu này như thể cùng một nhóm đối tượng.

Để đánh giá mức độ tác động thực sự đến Bitcoin, cần xem xét đồng thời lãi suất tài trợ ngắn hạn có bảo đảm, chênh lệch giá giữa trái phiếu chính phủ giao ngay và hợp đồng tương lai, mức ký quỹ yêu cầu, và liệu làn sóng bán tháo có lan rộng ra toàn bộ tài sản rủi ro hay không. Fed New York mô tả SOFR là chỉ số phản ánh chi phí huy động vốn qua đêm được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ Mỹ.

Khi nhà đầu tư trong nước diễn giải biến động đòn bẩy của các quỹ phòng hộ Mỹ theo hướng liên quan đến Bitcoin, cũng cần phân biệt rõ giữa mức tăng tổng tài sản và vị thế tài sản mã hóa thực tế. Khác với trường hợp như biến động vị thế hợp đồng tương lai Bitcoin của các quỹ phòng hộ trên CME mà báo đã từng đưa tin, phạm vi thông tin có thể xác minh từ thống kê tổng hợp lần này của Fed là khác nhau.

Số liệu lần này của Fed cho thấy quy mô đòn bẩy có thể khiến việc điều chỉnh vị thế và thay đổi điều kiện huy động vốn trùng lặp nếu thị trường xảy ra biến động mạnh, hơn là bản thân việc bán Bitcoin. Sau cuộc họp FOMC tháng 9, giới quan sát có thể theo dõi thêm quyết định lãi suất, SEP, cùng với biến động chi phí huy động vốn có bảo đảm và điều kiện ký quỹ.