55 tỷ USD nếu vốn Nhật hồi hương 5%: BlackRock cảnh báo liên kết trái phiếu Mỹ-Nhật

Nếu chỉ 5% tài sản nước ngoài của nhà đầu tư Nhật Bản quay trở lại quê nhà, dòng vốn hồi hương có thể lên tới 55 tỷ USD (khoảng 74 nghìn tỷ won). Đây là con số được đưa ra trong bối cảnh lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng có thể làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ, trong khi lãi suất Mỹ tăng trở lại có thể gây áp lực khiến đồng yên yếu đi và buộc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) phải tiếp tục nâng lãi suất, tạo thành một vòng xoay khép kín.

Viện Nghiên cứu Đầu tư BlackRock (BlackRock Investment Institute) cho biết trong bình luận hàng tuần công bố ngày 8 (giờ địa phương) rằng việc Nhật Bản thiết lập lại mặt bằng lãi suất có thể tác động vượt biên giới, lan sang thị trường trái phiếu toàn cầu. Theo BlackRock, Nhật Bản hiện nắm giữ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD (khoảng 1,475 triệu tỷ won) trái phiếu chính phủ Mỹ, và chỉ cần 5% trong số này dịch chuyển thì con số sẽ đạt 55 tỷ USD.

Mức này tương đương khoảng 1/4 phần tăng thêm trong lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ trong một năm qua. Đây không phải là quy mô dòng vốn thực tế đã dịch chuyển, mà là một giả định để ước lượng mức độ ảnh hưởng mà dòng vốn Nhật Bản có thể gây ra cho thị trường trái phiếu Mỹ.

BlackRock phân tích lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 3%, tiệm cận mức cao nhất trong 30 năm. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm sau khi phòng ngừa rủi ro tỷ giá yên chỉ vào khoảng 2%. Điều này có nghĩa là trái phiếu trong nước đang trở nên hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu tư Nhật Bản so với trước đây.

Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản duy trì lãi suất thấp và trở thành một trong những quốc gia xuất khẩu vốn ra nước ngoài lớn nhất thế giới. Khi lãi suất trong nước tăng, nhà đầu tư Nhật Bản có xu hướng ưu tiên trái phiếu chính phủ Nhật Bản hơn trái phiếu nước ngoài, khiến nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ giảm và có thể đẩy chi phí vay của Mỹ lên cao.

Cấu trúc này cũng phù hợp với phân tích trước đó của TokenPost cho rằng tốc độ nâng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu toàn cầu. Diễn biến lãi suất và đồng yên tại Nhật Bản, theo đó, có thể tác động trực tiếp đến nhu cầu trái phiếu Mỹ cũng như chi phí vay của Washington.

BlackRock nhận định lãi suất Mỹ tăng cùng đồng yên suy yếu có thể gây áp lực buộc BOJ đẩy nhanh quá trình bình thường hóa chính sách. Nếu BOJ nâng lãi suất nhanh hơn, dòng vốn Nhật Bản chảy ra nước ngoài có thể chậm lại, thậm chí đảo chiều quay về trong nước.

Trong quá trình này, nếu nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ suy yếu, lãi suất Mỹ có thể lại tiếp tục tăng, tạo ra một vòng lặp. BlackRock gọi đây là “vòng phản hồi” (feedback loop) có thể hình thành giữa thị trường trái phiếu Mỹ và Nhật Bản.

Vòng phản hồi là cấu trúc trong đó một thay đổi kéo theo thay đổi khác, và kết quả đó lại quay ngược trở lại củng cố thêm thay đổi ban đầu. Trong phân tích này, đó là chuỗi tác động qua lại giữa lãi suất Mỹ, tỷ giá yên, lãi suất Nhật Bản, dòng vốn hồi hương và nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ.

Đồng yên mạnh lên và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đã trở thành những biến số đáng chú ý trên thị trường. Reuters đưa tin ngày 7 rằng tỷ giá USD/JPY giảm xuống 154,05 yên, mức thấp nhất kể từ tháng 2, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến gần mốc 5%.

Khi lãi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ tăng, mức độ hấp dẫn tương đối của lợi suất trái phiếu nước ngoài mà nhà đầu tư Nhật Bản nhận được sau khi phòng ngừa rủi ro tỷ giá cũng thay đổi. Ngược lại, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng, động lực để dòng vốn quay về tài sản trong nước cũng lớn hơn.

BlackRock đánh giá khả năng BOJ nâng lãi suất trong tháng này đã được thị trường phản ánh phần nào, nhưng đồng thời chỉ ra gánh nặng nợ công cao của chính phủ Nhật Bản là yếu tố ràng buộc đối với việc tăng lãi suất. Nâng lãi suất vừa là công cụ ứng phó với lạm phát và tiền lương, vừa là yếu tố làm tăng chi phí trả lãi của chính phủ.

Dòng vốn Nhật Bản không chỉ tác động đến thị trường trái phiếu Mỹ mà còn có thể ảnh hưởng đến thanh khoản toàn cầu. Tuy nhiên, con số 55 tỷ USD hồi hương chỉ là kết quả của một giả định, còn quy mô bán tài sản nước ngoài thực tế cũng như mức độ tác động đến lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn chưa được xác định.

Mối liên kết với thị trường tài sản số cũng nằm ở lãi suất Mỹ và thanh khoản toàn cầu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng có thể làm giảm sức hấp dẫn tương đối của các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC) và Ethereum(ETH), nhưng riêng dữ liệu trong bài phân tích này chưa đủ cơ sở để khẳng định chiều hướng giá.

Khả năng BOJ tiếp tục nâng lãi suất, diễn biến của đồng yên và sự thay đổi trong lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ của nhà đầu tư Nhật Bản vẫn là những chỉ báo quan trọng để theo dõi mối liên kết giữa thị trường trái phiếu Mỹ và Nhật Bản trong thời gian tới.