Cổ phiếu Mỹ có PER dự phóng 19 lần, HSBC: Lợi nhuận AI chưa phản ánh đủ

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận (PER) dự phóng 12 tháng của cổ phiếu Mỹ hiện ở mức khoảng 19 lần, cao hơn thị trường châu Âu, nhưng theo một phân tích mới, khả năng năng suất và lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên nhờ trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu. Tuy nhiên, cũng có cảnh báo rằng nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt mốc 5%, định giá cổ phiếu có thể chịu áp lực.

Ông Willem Sels (Willem Sels), Giám đốc đầu tư toàn cầu (CIO) của bộ phận HSBC Private Banking và Premier Wealth, trả lời phỏng vấn Bloomberg TV ngày 8 rằng "cổ phiếu Mỹ không đắt như vẻ ngoài của nó". Theo ông, khả năng AI thúc đẩy năng suất và lợi nhuận doanh nghiệp tăng lên vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ ở mức hiện tại.

Theo Bloomberg, PER dự phóng 12 tháng của chỉ số S&P 500 hiện vào khoảng 19 lần, trong khi chỉ số Stoxx 600 của châu Âu chỉ ở mức khoảng 15 lần. Ông Sels cho rằng khoảng cách này không đơn thuần đến từ việc chứng khoán châu Âu đang bắt kịp, mà phản ánh việc thị trường chưa đánh giá đúng mức khả năng tạo lợi nhuận của doanh nghiệp Mỹ.

PER dự phóng là chỉ số so sánh mức giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự kiến trong 12 tháng tới. Vì hệ số này thay đổi theo biến động giá cổ phiếu hoặc điều chỉnh dự báo lợi nhuận, nên chỉ nên xem đây là mức định giá tại một thời điểm nhất định, không phải con số cố định.

Ông Sels đặc biệt lưu ý rằng thị trường vẫn còn hoài nghi lớn với triển vọng lợi nhuận năm 2027 của các doanh nghiệp bán dẫn. Ông cho rằng khi số lượng đơn hàng và hướng dẫn lợi nhuận (guidance) của doanh nghiệp trở nên rõ ràng hơn trong thời gian tới, mức chiết khấu do sự hoài nghi này có thể sẽ giảm bớt.

Quan điểm trên cũng phù hợp với báo cáo triển vọng đầu tư quý 4 năm 2026 mà HSBC công bố ngày 3. Trong báo cáo, HSBC đánh giá làn sóng ứng dụng AI đang lan rộng ra ngoài nhóm cổ phiếu công nghệ, sang các lĩnh vực điện lực, vật liệu, tài chính, robot, tự động hóa, chăm sóc sức khỏe và dịch vụ tiêu dùng, đồng thời duy trì mức ưu tiên đối với cổ phiếu Mỹ và châu Á.

Theo HSBC, việc các mô hình AI ngày càng hoàn thiện và xuất hiện thêm nhiều ứng dụng mới đang kích thích đầu tư, trong khi việc mở rộng trung tâm dữ liệu có thể làm tăng nhu cầu về điện và vật liệu. Yếu tố then chốt là liệu nhu cầu liên quan đến AI có lan tỏa ra toàn ngành công nghiệp về đầu tư thiết bị và triển vọng lợi nhuận, thay vì chỉ tập trung ở một số doanh nghiệp bán dẫn hay không.

Ở chiều ngược lại là biến số lãi suất. Theo Reuters, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,79%, nếu lãi suất bất ngờ vượt mốc 5%, áp lực lên thị trường chứng khoán có thể gia tăng.

Khi lãi suất tăng, tỷ lệ chiết khấu dùng để quy đổi lợi nhuận tương lai của cổ phiếu về giá trị hiện tại, cũng như chi phí vay vốn của doanh nghiệp, đều có thể tăng theo. Đặc biệt, nhóm cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu liên quan đến AI, vốn đặt kỳ vọng tăng trưởng lớn trong tương lai, có xu hướng phản ứng nhạy cảm hơn về mặt định giá trước biến động lãi suất.

Reuters cho biết đến nay, đà tăng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang phần nào bù đắp cho cú sốc từ việc lãi suất tăng. Tuy nhiên, hãng tin này cũng nhận định rằng khi mùa công bố kết quả kinh doanh kết thúc, sự chú ý của thị trường có thể chuyển từ lợi nhuận doanh nghiệp sang các biến số vĩ mô như lạm phát và lãi suất.

Kỳ vọng vào AI và áp lực lãi suất đang là hai yếu tố kéo định giá thị trường chứng khoán Mỹ theo hai hướng khác nhau. Nếu các khoản đầu tư AI được xác nhận bằng đơn hàng và lợi nhuận thực tế, mức định giá cao hiện nay có thể được củng cố. Ngược lại, nếu lãi suất tiếp tục tăng, tốc độ phản ánh những kỳ vọng đó vào giá cổ phiếu có thể chậm lại.

Trước đó, TokenPost cũng từng đưa tin về phân tích của HSBC cho rằng tiềm năng AI chưa được phản ánh đầy đủ vào thị trường chứng khoán Mỹ. Trong phát biểu lần này, triển vọng lợi nhuận năm 2027 của ngành bán dẫn và mốc lãi suất 5% đối với trái phiếu kỳ hạn 10 năm được đưa ra thêm như những tiêu chí đánh giá bổ sung.

Với nhà đầu tư tại Việt Nam, biến động định giá của cổ phiếu công nghệ và bán dẫn Mỹ cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư ở các nhóm ngành liên quan. Tuy nhiên, PER dự phóng và lãi suất của thị trường Mỹ là những chỉ số thay đổi theo thời gian, nên khó có thể khẳng định chắc chắn xu hướng giá cổ phiếu chỉ dựa trên một con số đơn lẻ.

Điều thị trường cần xác nhận, xét cho cùng, không phải bản thân kỳ vọng vào AI, mà là những đơn hàng thực tế, hướng dẫn lợi nhuận và sự thay đổi trong các ước tính lợi nhuận. Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có tiến sát mốc 5% hay không, cùng với việc đầu tư AI có chuyển hóa thành kết quả kinh doanh thực tế hay không, vẫn là những yếu tố then chốt sẽ quyết định hướng đi của định giá thị trường trong thời gian tới.