Vốn ngoại rót 600 tỷ USD vào cổ phiếu Mỹ, lần đầu vượt trái phiếu chính phủ từ khủng hoảng tài chính

Dòng vốn ngoại đổ vào cổ phiếu Mỹ đã vượt qua vốn đầu tư vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu do các cơ quan liên bang Mỹ phát hành, đánh dấu lần đầu tiên điều này xảy ra kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Giới phân tích cho rằng sự phân hóa giữa khu vực tư nhân đang tăng trưởng mạnh và khu vực công đang chịu áp lực tài khóa chính là nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngoài ưu ái cổ phiếu hơn trái phiếu.

George Saravelos, Giám đốc toàn cầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối của Deutsche Bank (Deutsche Bank), nhận định “nếu không tính giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu, đây là lần đầu tiên dòng vốn vào cổ phiếu Mỹ vượt qua dòng vốn vào trái phiếu”. Theo CNBC đưa tin ngày 7 (giờ địa phương), phát biểu này nằm trong báo cáo phân tích mới nhất của ngân hàng.

Theo phân tích của Deutsche Bank, tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đã giảm từ mức đỉnh trên 50% xuống còn khoảng 30% hiện nay. Ngược lại, quy mô cổ phiếu Mỹ mà khối ngoại nắm giữ lại tăng lên.

Saravelos lý giải sự trái chiều này bằng khoảng cách sức khỏe tài chính giữa khu vực tư nhân và khu vực công. Khu vực tư nhân Mỹ hưởng lợi từ ngành trí tuệ nhân tạo (AI) và biên lợi nhuận đạt mức kỷ lục, trong khi khu vực công lại xấu đi do thâm hụt ngân sách vượt 6% GDP kéo dài nhiều năm.

“Tại sao nhà đầu tư nước ngoài thích cổ phiếu Mỹ nhưng lại không mặn mà với trái phiếu chính phủ Mỹ?”, Saravelos đặt câu hỏi khi so sánh sự tương phản giữa bảng cân đối tài chính của khu vực tư nhân và khu vực công. Bình luận này cho thấy kết quả kinh doanh khả quan cùng kỳ vọng tăng trưởng đang củng cố sức hút của cổ phiếu, trong khi gánh nặng tài khóa khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với trái phiếu.

Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng cũng được xem là một nguyên nhân khiến sức hấp dẫn của trái phiếu giảm sút. Tuần trước, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã leo lên 4,82%, mức cao nhất kể từ năm 2023.

Áp lực lạm phát cùng lo ngại về nợ công gia tăng đã kéo theo làn sóng bán tháo trái phiếu trên toàn cầu. Khi lãi suất tăng, giá trái phiếu hiện hữu có xu hướng giảm, khiến việc nắm giữ trái phiếu chính phủ trở thành gánh nặng lớn hơn đối với nhà đầu tư nước ngoài.

Nợ công Mỹ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD (khoảng 53.920 nghìn tỷ won) trong tháng trước.

Thâm hụt ngân sách liên bang Mỹ trong năm tài khóa kết thúc vào ngày 30 tháng 9 tới được ước tính vào khoảng 2.100 tỷ USD (khoảng 2.831 nghìn tỷ won), tương đương hơn 6% GDP Mỹ. Con số này phản ánh lo ngại rằng nợ công và thâm hụt ngân sách gia tăng có thể tạo áp lực lên nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ.

Một số nhà đầu tư lớn cũng đang tính đến việc giảm tỷ trọng nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Bộ phận Quản lý Đầu tư của Ngân hàng Trung ương Na Uy (Norges Bank Investment Management, NBIM) - đơn vị vận hành quỹ đầu tư quốc gia lớn nhất thế giới của Na Uy, đã đề xuất giảm tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ trong danh mục chuẩn (benchmark) trái phiếu.

Nếu đề xuất này được thông qua, tỷ trọng trái phiếu chính phủ Mỹ trong danh mục trái phiếu của quỹ có thể giảm từ 34,1% xuống còn 21,9%. Đây là con số dựa trên giả định đề xuất được chấp thuận, chưa phải quyết định chính thức.

Lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà Trung Quốc nắm giữ cũng giảm. Tính đến tháng 6 năm nay, Trung Quốc nắm giữ 633,4 tỷ USD (khoảng 854 nghìn tỷ won) trái phiếu chính phủ Mỹ, giảm so với mức 731,4 tỷ USD (khoảng 986 nghìn tỷ won) của một năm trước đó.

Ngược lại, dòng vốn ngoại đổ vào thị trường cổ phiếu Mỹ trong 1 năm tính đến tháng 3 năm nay đạt khoảng 600 tỷ USD (khoảng 809 nghìn tỷ won). Deutsche Bank cho biết đây là mức chênh lệch lớn nhất trong lịch sử giữa dòng vốn vào cổ phiếu và dòng vốn vào trái phiếu chính phủ, trái phiếu cơ quan liên bang Mỹ.

Diễn biến dòng vốn ngoại cũng có thể là tham chiếu để nhà đầu tư trong nước đánh giá sức hấp dẫn tương đối giữa cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Việc nhà đầu tư trong nước ngày càng tiếp cận cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu thông qua các quỹ ETF niêm yết tại Mỹ cũng khiến dòng vốn ETF trở thành chỉ báo tham khảo cho thay đổi trong phân bổ tài sản.

Phân tích lần này cho thấy dòng vốn vào cổ phiếu Mỹ vẫn tiếp diễn, trong khi gánh nặng tài khóa và lãi suất trái phiếu tăng đang làm giảm sức hút của trái phiếu chính phủ Mỹ đối với nhà đầu tư nước ngoài. Bình luận cho rằng việc dòng vốn vào cổ phiếu và trái phiếu Mỹ có tiếp tục phân hóa theo hướng này hay không sẽ phụ thuộc vào diễn biến lãi suất và các chỉ số tài khóa trong thời gian tới.