DXY dự báo giảm về 99,96, Citi chuyển hướng đồng USD yếu

Citi Research dự báo chỉ số USD sẽ giảm trong trung hạn, khiến lãi suất và chính sách tài khóa của Mỹ một lần nữa trở thành biến số vĩ mô quan trọng đối với thị trường tài sản số. Đồng USD yếu đi và kỳ vọng nới lỏng lãi suất thường được xem là yếu tố tích cực cho tài sản rủi ro, nhưng lần này phản ứng rõ rệt hơn ở vàng và trái phiếu chính phủ so với Bitcoin(BTC).

Citi Research, bộ phận nghiên cứu của Citigroup(C), cho biết trong báo cáo Triển vọng giữa năm 2026 công bố ngày 15 tháng 7 rằng chỉ số USD (DXY) có thể giảm từ 101,82 ở quý III/2026 xuống còn 99,96 vào quý III/2027. Cũng trong báo cáo này, Citi Research nghiêng về khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất trong bước đi chính sách tiếp theo, thay vì tăng lãi suất.

Dự báo lần này của Citi không đồng nghĩa đồng USD sẽ lao dốc trong thời gian ngắn. Xu hướng mà báo cáo đưa ra thiên về “suy yếu từ từ”, với mốc thời gian tham chiếu cách hiện tại khoảng một năm, vào quý III/2027. Có thể hiểu rằng hướng đi của đồng USD hiện phản ánh đồng thời lộ trình lãi suất và gánh nặng tài khóa của Mỹ.

Một yếu tố khác củng cố quan điểm USD yếu là việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài. Trong thông báo ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ cho biết sẽ nâng quy mô mua lại trái phiếu lãi suất cố định danh nghĩa kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm, nhằm hỗ trợ thanh khoản, từ mức tối đa 200 triệu USD (khoảng 278,2 tỷ won) mỗi lần lên tối thiểu 400 triệu USD (khoảng 556,4 tỷ won) mỗi lần. Chương trình áp dụng từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11.

Mua lại trái phiếu là công cụ quản lý nợ, theo đó chính phủ mua lại trên thị trường số trái phiếu đã phát hành trước đó. Đây không phải là công cụ chính sách tiền tệ dùng để ấn định lãi suất điều hành, nhưng có thể tác động đến cung cầu và thanh khoản ở một số kỳ hạn nhất định. Khi lãi suất dài hạn giảm, sức hấp dẫn tương đối của đồng USD cũng giảm theo, tạo môi trường thuận lợi hơn cho các tài sản không sinh lãi như vàng.

Động thái này được đưa ra sau khi áp lực cung cầu trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài của Mỹ gia tăng. TokenPost trước đó đưa tin rằng sau khi việc Mỹ mở rộng vay nợ tài khóa đẩy lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài đi lên, thông báo mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ đã khiến lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm đảo chiều một phần chỉ trong một ngày. Áp lực vay nợ và hỗ trợ thanh khoản đã diễn ra gần như cùng lúc.

Diễn biến giá trên thị trường cũng phản ánh xu hướng này. Ngày 20 tháng 8, chỉ số USD giảm về vùng 98,7-98,9, trong khi hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 8 đóng cửa ở mức 4.516,30 USD mỗi ounce. Giá vàng đã tăng 3,44% chỉ trong hai ngày.

Trên nền tảng dự đoán Polymarket, hợp đồng liên quan đến giá vàng tháng 8/2026 cho thấy mốc 4.500 USD được đặt cược với tỷ lệ 59%, còn mốc 4.600 USD là 30%. Đây là dữ liệu phản ánh kỳ vọng của người tham gia thị trường dự đoán, không phải giá vàng giao ngay thực tế. Con số này có thể dùng làm chỉ báo tham khảo tâm lý thị trường, nhưng chưa đủ cơ sở để khẳng định là dự báo giá.

Vẫn còn sớm để kết luận xu hướng USD yếu đã trở thành chiều hướng duy nhất. Fed, trong tuyên bố sau cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 29 tháng 7, giữ nguyên biên độ lãi suất mục tiêu ở mức 3,50-3,75%. Tại cuộc họp đó, 3 thành viên ủng hộ phương án tăng 0,25 điểm phần trăm và phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất.

Cuộc họp định kỳ tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào ngày 15-16 tháng 9. Các số liệu lạm phát và việc làm công bố trước và sau cuộc họp này có thể một lần nữa chi phối xu hướng đồng USD và lãi suất dài hạn. Chỉ riêng việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng mua lại trái phiếu khó có thể làm thay đổi lộ trình chính sách của Fed.

Quan điểm của Citi cũng đã thay đổi theo thời gian. Trong báo cáo tháng 12 năm 2025, Citi từng dự báo tỷ giá euro/USD ở mức 1,10 vào giữa năm 2026, dựa trên giả định đồng USD mạnh lên. Dự báo USD yếu lần này được xem là kết quả của việc Citi đánh giá lại lộ trình lãi suất và gánh nặng tài khóa.

Trên thị trường tài sản số, đồng USD yếu đi và lãi suất giảm thường đi kèm với xu hướng ưa thích tài sản rủi ro. Một số phân tích cho rằng khi thanh khoản USD được nới lỏng và áp lực lãi suất thực giảm bớt, luận điểm đầu tư vào các tài sản định giá bằng USD như Bitcoin sẽ được củng cố. Tuy nhiên, trong đợt phản ứng giá lần này, trọng tâm vẫn là vàng và trái phiếu chính phủ.

TokenPost cũng từng đưa tin rằng cần xác nhận đồng USD, lãi suất thực và lãi suất dài hạn có di chuyển cùng chiều hay không, thì mới có thể làm rõ tác động cụ thể đến Bitcoin. Trường hợp lần này cũng nằm trong bối cảnh tương tự. Hiện chưa có cơ sở xác nhận đồng USD yếu đã trực tiếp kéo dòng tiền chảy vào Bitcoin.

Với nhà đầu tư trong nước, diễn biến tỷ giá cũng là yếu tố cần theo dõi song song. Với các tài sản được định giá theo USD như Bitcoin và Ethereum(ETH), giá trị quy đổi sang nội tệ sẽ thay đổi theo biến động tỷ giá. Dù đồng USD yếu có thể tạo lợi thế cho giá tài sản tính bằng USD, mức sinh lời tính theo nội tệ vẫn phụ thuộc vào diễn biến tỷ giá.

Chương trình mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ kéo dài đến ngày 4 tháng 11. Fed dự kiến sẽ quyết định lãi suất điều hành tiếp theo tại cuộc họp FOMC ngày 15-16 tháng 9.