89%: Thanh khoản ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lao dốc chỉ sau 2 tuần

Thanh khoản giao dịch bình quân ngày của các quỹ ETF đòn bẩy và ngược chiều theo một cổ phiếu đơn tại Hàn Quốc đã giảm 89% chỉ trong hai tuần, kể từ khi cơ quan quản lý nâng chuẩn ký quỹ cơ bản áp dụng cho nhà đầu tư cá nhân. Giao dịch quá nóng đã hạ nhiệt rõ rệt, nhưng giới chuyên môn cũng cảnh báo dòng tiền đầu cơ có thể dịch chuyển sang các sản phẩm rủi ro cao ở nước ngoài.

Viện Nghiên cứu Lập pháp Quốc hội Hàn Quốc (NARS) cho biết trong báo cáo công bố ngày 19 rằng thanh khoản giao dịch bình quân ngày của 16 mã ETF đòn bẩy và ngược chiều theo cổ phiếu đơn đã giảm từ khoảng 11.700 tỷ won trong giai đoạn từ ngày 27 tháng 5 đến ngày 30 tháng 7, xuống còn khoảng 1.300 tỷ won trong giai đoạn từ ngày 31 tháng 7 đến ngày 10 tháng 8. Mức giảm tương đương 89%.

Thay đổi này diễn ra sau khi cơ quan tài chính siết chuẩn ký quỹ cơ bản đối với nhà đầu tư cá nhân phổ thông. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) thông báo ngày 24 tháng 7 sẽ siết ký quỹ cơ bản với sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn, và quyết định thực hiện sớm từ ngày 31 tháng 7 thay vì theo lộ trình ban đầu.

Theo quy định mới, nhà đầu tư cá nhân phổ thông muốn mua mới hoặc mua thêm sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn trong và ngoài nước phải có sẵn 30 triệu won tiền mặt. Trước đây, nhà đầu tư chỉ cần đáp ứng mức 10 triệu won, trong đó có thể tính cả chứng khoán thay thế. Nay cổ phiếu, ETF, trái phiếu và các loại chứng khoán thay thế khác đều bị loại khỏi cách tính ký quỹ cơ bản.

Sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn có cấu trúc theo dõi lợi nhuận ngày của từng cổ phiếu riêng lẻ, như Samsung Electronics hay SK Hynix, theo một bội số nhất định. Khi cổ phiếu cơ sở tăng giá, lợi nhuận có thể được khuếch đại, nhưng nếu giá đi ngược chiều thì khoản lỗ cũng lớn tương ứng.

Dữ liệu của FSC cho thấy tổng vốn hóa của 16 mã này đã tăng từ 4.400 tỷ won vào ngày 27 tháng 5 lên 11.900 tỷ won vào ngày 15 tháng 7. Thanh khoản giao dịch trong cùng giai đoạn cũng tăng từ 10.400 tỷ won lên 13.000 tỷ won.

TokenPost từng đưa tin về việc thảo luận cải cách chế độ ETF và phái sinh bị đẩy xuống hàng thứ yếu sau tranh cãi liên quan đến ETF đòn bẩy theo cổ phiếu đơn. Các chính sách phát triển khác như đưa ETF chủ động hoàn toàn vào vận hành, mở rộng kỳ đáo hạn quyền chọn tuần, hay giao dịch ETF ngoài giờ cũng chững lại trong cùng bối cảnh chính sách này.

NARS nhận định khó có thể khẳng định hiệu quả bảo vệ nhà đầu tư chỉ dựa vào việc thanh khoản giao dịch giảm. Theo viện này, khối lượng giao dịch thu hẹp không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đã hiểu rõ rủi ro hơn hay thiệt hại đã giảm đi.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng nếu việc nâng ký quỹ cơ bản chỉ tập trung ngăn dòng tiền vào sản phẩm trong nước, nhu cầu đầu tư có thể chuyển hướng sang các sản phẩm đòn bẩy nước ngoài có ngưỡng quản lý thấp hơn. Nói cách khác, giao dịch trong nước giảm không có nghĩa là rủi ro biến mất, mà có thể chỉ dịch chuyển ra ngoài phạm vi quản lý.

Trọng tâm thảo luận chính sách cũng đang mở rộng, từ việc hạn chế nhà đầu tư gia nhập sang quản lý cấu trúc sản phẩm. FSC cho biết ngày 30 tháng 7 rằng sẽ triển khai sớm nhất có thể các biện pháp bổ sung đối với sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn.

Các biện pháp bổ sung bao gồm thiết lập hạn mức đầu tư theo từng cá nhân, áp phí với hành vi đặt lệnh quá mức, và cơ chế điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy. FSC cũng nêu trường hợp của Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC), nơi cho phép điều chỉnh bội số mục tiêu của sản phẩm đòn bẩy và ngược chiều tùy theo diễn biến thị trường, như một tham chiếu chính sách.

ETF đòn bẩy phải thực hiện giao dịch tái cân bằng hằng ngày, mua bán tài sản cơ sở để giữ đúng bội số mục tiêu. Quy mô sản phẩm càng lớn, quá trình tái cân bằng này càng có khả năng khuếch đại biến động giá của cổ phiếu cơ sở. Vì vậy, chỉ riêng việc hạn chế nhà đầu tư gia nhập chưa đủ để đánh giá hiệu quả ổn định thị trường.

Giáo dục nhà đầu tư cũng được đề cập như một biện pháp bổ trợ. Từ ngày 19 tháng 8, nghĩa vụ quản lý tỷ lệ chênh lệch giá và mức phạt đối với sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn đã được siết chặt hơn. Quy định mới cũng yêu cầu nhà đầu tư mới phải hoàn thành giao dịch mô phỏng trước khi được giao dịch thật.

Do bám theo lợi nhuận tính theo ngày, các sản phẩm đòn bẩy có thể cho lợi nhuận tích lũy khác biệt so với biến động thực tế của tài sản cơ sở nếu nắm giữ trong thời gian dài. Nhà đầu tư cần hiểu không chỉ chiều hướng giá, mà cả bội số đòn bẩy, cơ chế tái cân bằng và tỷ lệ chênh lệch giá để đánh giá đúng cấu trúc lãi lỗ.

Vấn đề cốt lõi ở đây không chỉ nằm ở con số thanh khoản giảm trong ngắn hạn, mà ở việc quy định đang đẩy rủi ro đi đâu. Giao dịch sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn trong nước đã giảm, nhưng nhu cầu vòng qua sản phẩm nước ngoài và hiệu quả giảm biến động của thị trường trong nước vẫn là những vấn đề cần được theo dõi riêng.