450.000 won: Meritz nâng giá mục tiêu Solbrain thêm 5%

Chứng khoán Meritz nâng giá mục tiêu cổ phiếu Solbrain(357780) từ 430.000 won lên 450.000 won, tăng 5%, dựa trên kỳ vọng sản lượng vật liệu bán dẫn tăng trong nửa cuối năm và khả năng đàm phán giá sản phẩm với khách hàng. Việc khách hàng lớn vận hành nhà máy DRAM mới và hoàn tất chuyển đổi đầu tư NAND tại Tây An được xem là cơ sở chính cho ước tính lợi nhuận.

Trong báo cáo công bố ngày 18, Chứng khoán Meritz giữ khuyến nghị “mua” đối với cổ phiếu Solbrain, đồng thời nêu ba yếu tố hỗ trợ: khách hàng lớn vận hành nhà máy DRAM mới, hoàn tất chuyển đổi đầu tư NAND tại Tây An, và khả năng đàm phán tăng giá sản phẩm do một số nguyên liệu tăng giá.

Theo ước tính sơ bộ, Solbrain đạt doanh thu 312 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 46 tỷ won trong quý II, tăng lần lượt 36% và 128% so với cùng kỳ năm ngoái.

Việc công ty liên kết DNF được hợp nhất báo cáo tài chính từ quý này cũng góp phần vào mức tăng lợi nhuận. Hiệu ứng hợp nhất cùng với doanh thu vật liệu bán dẫn tăng khiến biên độ tăng lợi nhuận so với cùng kỳ năm ngoái lớn hơn.

Doanh thu vật liệu bán dẫn tiếp tục tăng nhờ nhà máy DRAM mới đi vào vận hành chính thức và một phần đầu tư chuyển đổi NAND tại Tây An hoàn tất, giúp tỷ lệ vận hành tăng. Doanh thu vật liệu bán dẫn không tính công ty con tăng từ 19,3 tỷ won trong quý I lên 21,8 tỷ won trong quý II.

Các vật liệu chủ lực như etchant, precursor và CMP slurry đều tăng trưởng trên 10% so với quý trước. Etchant là vật liệu khắc dùng để loại bỏ phần cần thiết trong quy trình bán dẫn, còn CMP slurry là vật liệu mài giúp làm phẳng bề mặt wafer.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí nguyên liệu. Giá một số nguyên liệu như axit flohydric khan tăng khiến biên lợi nhuận giảm so với quý trước.

Biên lợi nhuận của các doanh nghiệp vật liệu bán dẫn không chỉ phụ thuộc vào sản lượng xuất xưởng mà còn chịu ảnh hưởng từ giá nguyên liệu, cơ cấu sản phẩm và tỷ lệ vận hành của khách hàng.

Chứng khoán Meritz ước tính lợi nhuận hoạt động của Solbrain trong quý III và quý IV lần lượt đạt 54,8 tỷ won và 55,9 tỷ won. Theo phân tích, kết quả kinh doanh nửa cuối năm sẽ phụ thuộc vào cả sản lượng vật liệu xuất xưởng lẫn kết quả đàm phán giá sản phẩm.

Kim Dong-gwan, chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Meritz, cho biết “sản lượng vật liệu xuất xưởng được dự báo tăng nhờ khách hàng vận hành lại nhà máy DRAM mới và hoàn tất chuyển đổi đầu tư NAND tại Tây An, trong khi giá nguyên liệu như axit flohydric tăng do gián đoạn logistics vì xung đột Trung Đông” và cho biết thêm “hiện Solbrain được cho là đang đàm phán tăng giá với khách hàng đối với các sản phẩm chủ lực như etchant”. Mức độ phản ánh chi phí nguyên liệu vào giá sản phẩm được xem là yếu tố quyết định biên lợi nhuận nửa cuối năm.

Ông Kim cũng cho biết “giới vật liệu hiện ước tính việc phân bổ thị phần theo từng dây chuyền tại các nhà máy mới dự kiến vận hành trong năm sau, như P5 Pyeongtaek của Samsung Electronics(005930) và cụm Y1 Yongin của SK Hynix(000660), đang được đàm phán” và nói thêm “với xu hướng mở rộng tỷ lệ phân bổ trong các dây chuyền mới gần đây, dự báo Solbrain sẽ duy trì thị phần ổn định tại các nhà máy mới trong năm sau”. Việc phân bổ sản lượng tại nhà máy mới được xem là biến số cho nhu cầu vật liệu năm sau.

Về định giá, Chứng khoán Meritz cho biết cổ phiếu Solbrain hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng 12 tháng khoảng 13 lần, thấp hơn mức bình quân quá khứ là 15 lần.

Tuy nhiên, giá mục tiêu và khuyến nghị đầu tư nêu trên chỉ là đánh giá của công ty chứng khoán. Giá thị trường thực tế có thể biến động tùy theo giá nguyên liệu, tỷ lệ vận hành của khách hàng, tiến độ nhà máy mới và kết quả đàm phán giá sản phẩm.