Ngân sách dưới 820 nghìn tỷ won, phát hành ròng trái phiếu chính phủ Hàn Quốc năm 2027 có thể giảm hơn 28 nghìn tỷ won

Nếu tổng chi ngân sách năm 2027 của Hàn Quốc được lập ở mức dưới 820 nghìn tỷ won, lượng phát hành ròng trái phiếu chính phủ (국고채) trong năm tới có thể giảm hơn 28,4 nghìn tỷ won so với năm nay, theo một phân tích vừa được công bố. Giới phân tích nhận định thu ngân sách khả quan cùng quy mô chi tiêu phù hợp có thể giúp giảm bớt áp lực cung cầu vốn đang đè nặng lên thị trường trái phiếu gần đây.

Korea Investment & Securities (한국투자증권) cho biết trong báo cáo chiến lược trái phiếu công bố ngày 19 rằng quy mô tổng chi ngân sách năm 2027 và hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ là biến số then chốt của thị trường trái phiếu trong những ngày cuối tháng này. Kể từ năm 2022, ngân sách cho năm tiếp theo thường được công bố trong khoảng ngày 27-31 tháng 8 hàng năm.

Năm nay, cuộc họp của Ủy ban Chính sách tiền tệ thuộc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (한국은행 금융통화위원회) dự kiến diễn ra vào ngày 27 tháng 8. Vì vậy, nhiều khả năng ngân sách và hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ sẽ được công bố sau cuộc họp này, tức vào ngày 28 hoặc 31 tháng 8.

Theo ước tính của Korea Investment & Securities, nếu tổng chi ngân sách năm tới ở mức 810 nghìn tỷ won, tổng lượng phát hành trái phiếu chính phủ sẽ vào khoảng 207,4 nghìn tỷ won. Nếu tổng chi ở mức 820 nghìn tỷ won, con số này là 217,4 nghìn tỷ won, còn ở mức 830 nghìn tỷ won là 227,4 nghìn tỷ won.

Theo kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2026 mà Bộ Kinh tế và Tài chính Hàn Quốc (기획재정부) đã xác định, tổng lượng phát hành trái phiếu chính phủ năm nay là 225,7 nghìn tỷ won. So với con số này, nếu tổng chi ngân sách năm tới ở mức dưới 820 nghìn tỷ won thì tổng lượng phát hành năm sau sẽ thấp hơn năm nay.

Mức giảm của lượng phát hành ròng được dự báo còn lớn hơn. Korea Investment & Securities ước tính nếu áp dụng lần lượt các mức tổng chi 810 nghìn tỷ won, 820 nghìn tỷ won và 830 nghìn tỷ won, quy mô phát hành ròng trái phiếu chính phủ năm tới sẽ vào khoảng 71 nghìn tỷ won, 81 nghìn tỷ won và 91 nghìn tỷ won.

So với lượng phát hành ròng 109,4 nghìn tỷ won của năm nay, mức giảm tương ứng là 38,4 nghìn tỷ won, 28,4 nghìn tỷ won và 18,4 nghìn tỷ won. Phát hành ròng là phần phát hành làm tăng thêm dư nợ quốc gia, không tính phần phát hành để đảo nợ khi trái phiếu đáo hạn.

An Jae-kyun (안재균), chuyên gia phân tích tại Korea Investment & Securities, cho biết “mức thâm hụt bình quân hàng năm của cán cân tài khóa quản lý và cán cân tài khóa hợp nhất trong 3 năm gần đây lần lượt là 106 nghìn tỷ won và 48 nghìn tỷ won, nhưng nhờ thu ngân sách khả quan, mức thâm hụt năm tới được dự báo thu hẹp còn 71 nghìn tỷ won và 17 nghìn tỷ won”. Ông giải thích việc thu hẹp thâm hụt có thể là yếu tố làm giảm áp lực phát hành trái phiếu chính phủ.

Ông An nói thêm “đặc biệt, quy mô phát hành ròng trái phiếu chính phủ dự kiến giảm ít nhất 18 nghìn tỷ won là yếu tố có thể phần nào giảm bớt lo ngại về mất cân đối cung cầu trong thời gian tới”. Tuy nhiên, ông lưu ý ước tính này dựa trên giả định tổng chi ngân sách nằm trong khoảng 810-830 nghìn tỷ won.

Yếu tố cốt lõi trong dự báo thu ngân sách là tình hình ngành bán dẫn. Korea Investment & Securities dự báo thu ngân sách nhà nước năm tới sẽ đạt hơn 500 nghìn tỷ won, còn tổng chi ngân sách sẽ vượt 800 nghìn tỷ won.

Nhận định này dựa trên khả năng thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân tăng theo đà cải thiện của ngành bán dẫn. Quy mô và tiến trình xây dựng phương án vận hành Quỹ ứng phó tương lai (미래대응기금) mà chính phủ đang thúc đẩy cũng được nhắc đến như một yếu tố có thể làm giảm quy mô phát hành trái phiếu chính phủ.

Dù vậy, cũng có phân tích cho rằng Quỹ ứng phó tương lai khó có thể làm thay đổi đáng kể kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2027 ngay lập tức. An Jae-kyun cho biết “nguồn vốn của Quỹ ứng phó tương lai mà chính phủ đang thúc đẩy nhiều khả năng sẽ được tích lũy từ phần thu ngân sách vượt dự toán của năm nay và phần thu thêm của năm tới”, đồng thời dự báo “tác động sẽ rõ hơn đối với kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2028 hơn là năm 2027”.

Điểm mà thị trường trái phiếu đặc biệt quan tâm là cung cầu kỳ hạn dài. Korea Investment & Securities ước tính lượng phát hành trái phiếu chính phủ năm tới có thể giảm theo từng kỳ hạn, cụ thể kỳ hạn 2-3 năm giảm khoảng 2,7 nghìn tỷ won, kỳ hạn 5-10 năm giảm khoảng 5,1 nghìn tỷ won, và kỳ hạn siêu dài trên 20 năm giảm khoảng 8,4 nghìn tỷ won.

Nếu xu hướng tăng tỷ trọng kỳ hạn ngắn trong phát hành trái phiếu chính phủ gần đây tiếp diễn, mức giảm của kỳ hạn siêu dài có thể còn lớn hơn. Đây là phân khúc có nhóm nhà đầu tư tương đối hạn chế, nên biến động về lượng phát hành thường tác động nhạy cảm đến tâm lý cung cầu.

Khi công bố ngân sách năm ngoái, việc tăng hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ từng khiến biến động thị trường tăng mạnh. Vào ngày công bố ngân sách năm 2025 và hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ hồi tháng 8 năm 2024, biên độ dao động trong phiên của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm và 10 năm lần lượt là 5,8 điểm cơ bản và 10,7 điểm cơ bản.

Khi đó, hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ đã tăng khoảng 40 nghìn tỷ won so với năm trước, lên mức 198 nghìn tỷ won. Năm nay, nếu tổng chi ngân sách được mở rộng lên trên 830 nghìn tỷ won, hiệu ứng giảm lượng phát hành trái phiếu chính phủ cũng có thể yếu đi.

An Jae-kyun cho biết “hiện thị trường vẫn còn lo ngại về cung cầu do dự báo tổng chi ngân sách năm tới sẽ vượt 800 nghìn tỷ won và dòng vốn từ chỉ số trái phiếu chính phủ toàn cầu WGBI (World Government Bond Index) kết thúc chảy vào”, nhưng đồng thời dự báo “áp lực giảm giá trên thị trường trái phiếu từ việc công bố ngân sách năm tới trong năm nay nhìn chung sẽ không lớn”. Thị trường trái phiếu dự kiến sẽ xác nhận đồng thời quy mô tổng chi ngân sách, hạn mức phát hành trái phiếu chính phủ và cơ cấu phân bổ phát hành theo kỳ hạn khi ngân sách được công bố vào cuối tháng 8.

Nguồn tham khảo dùng để xác minh bài viết: bài gốc trên Asia Economy (view.asiae.co.kr), trang thông tin thị trường trái phiếu chính phủ Hàn Quốc (ktb.moef.go.kr), bài viết của Newspim về kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2026 (newspim.com), bài viết liên quan đến Quỹ ứng phó tương lai (kbthink.com).