Allium đề xuất SEC tiêu chuẩn khớp lệnh thống nhất cho thị trường on-chain

Allium, nền tảng dữ liệu blockchain, vừa gửi ý kiến lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đề xuất áp dụng một tiêu chuẩn chung để so sánh chất lượng khớp lệnh giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường on-chain. Đề xuất này cho thấy các cuộc thảo luận về quy tắc cấu trúc thị trường chứng khoán đang mở rộng sang vấn đề chứng khoán token hóa (tokenized securities) và hạ tầng giao dịch on-chain.

Theo Wu Blockchain đưa tin ngày 19 (giờ Hàn Quốc, đăng lúc 0h47), Allium đã gửi văn bản ý kiến liên quan đến việc SEC xem xét điều chỉnh các quy tắc cấu trúc thị trường, trong đó có Rule 611 thuộc Reg NMS.

Theo Allium, Rule 611 chỉ là cơ chế ngăn giao dịch bị khớp ở mức giá bất lợi hơn so với giá đang được công bố trên thị trường khác, chứ không đồng nghĩa với nghĩa vụ “khớp lệnh tốt nhất” (best execution). Công ty cho rằng cần tách bạch giữa quy tắc bảo vệ giá và việc đánh giá chất lượng khớp lệnh.

Rule 611 được xem là một trong những quy tắc cốt lõi của cấu trúc thị trường chứng khoán Mỹ. Quy tắc này thường được mô tả là cơ chế ngăn chặn việc bỏ qua sàn giao dịch đang có mức giá công khai tốt hơn để khớp lệnh ở mức giá bất lợi hơn.

Vấn đề mà Allium nêu ra xuất phát từ thực tế giao dịch không còn khép kín trong một sàn duy nhất. Giao dịch hiện bị phân tán qua nhiều sàn, hệ thống giao dịch thay thế (ATS), khớp lệnh nội bộ (internalization) và thị trường on-chain, khiến việc chỉ dựa vào một mức giá để so sánh chất lượng của các hệ thống khớp lệnh khác nhau trở nên khó khăn.

Allium đề xuất xây dựng một hệ thống đo lường và công bố chất lượng khớp lệnh thống nhất, áp dụng cho cả thị trường tài chính truyền thống lẫn thị trường on-chain. Trọng tâm của đề xuất là giúp kết quả khớp lệnh ở các địa điểm giao dịch khác nhau có thể được so sánh trên cùng một chuẩn mực.

Đề xuất này cũng đặt ra câu hỏi về cách giao dịch on-chain sẽ tương thích với các quy tắc thị trường chứng khoán hiện hành. Khi chứng khoán token hóa và hạ tầng đặt lệnh, khớp lệnh on-chain mở rộng, giới quan sát cho rằng phạm vi địa điểm giao dịch, cách so sánh giá và tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư có thể cần được xác định lại.

Các cuộc thảo luận về quy tắc cấu trúc thị trường của SEC trước đó đã mở rộng sang vấn đề các quy tắc chứng khoán truyền thống sẽ được áp dụng ra sao cho phương thức giao dịch tài sản số. Gần đây cũng xuất hiện một đề xuất gửi SEC về khung pháp lý riêng cho hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract) gắn với cổ phiếu trước khi niêm yết (pre-IPO).

Đây là vấn đề nằm trong mạch thảo luận rộng hơn về chứng khoán token hóa và hạ tầng giao dịch on-chain, vốn đang được nhiều thị trường quan tâm. Khi mô hình chứng khoán token hóa mở rộng, chất lượng khớp lệnh và tiêu chuẩn công bố thông tin có thể trở thành yếu tố ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, đây mới chỉ là một đề xuất, không phải quyết định sửa đổi quy tắc đã được xác nhận. Ở giai đoạn hiện tại, điều được xác nhận là Allium đã gửi văn bản ý kiến và SEC đang xem xét các quy tắc cấu trúc thị trường như Rule 611. Tác động thực sự đối với giao dịch on-chain sẽ chỉ có thể đánh giá sau khi SEC hoàn tất các thủ tục tiếp theo và công bố nội dung quy tắc cụ thể.

Nguồn tham khảo để kiểm chứng: bài gốc trên Wu Blockchain, trang thảo luận Rule 611 của SEC, phát biểu của ủy viên SEC Uyeda.