500 tỷ USD tài chính AI: GPU Nvidia(NVDA) trở thành tài sản thế chấp

Chip AI không còn chỉ là thiết bị trung tâm dữ liệu, mà đang được xem như tài sản thế chấp trong các giao dịch tài chính. Các cấu trúc cho vay, cho thuê và chứng khoán hóa dựa trên GPU của Nvidia(NVDA) đang trở thành phép thử mới cho hoạt động huy động vốn tại Phố Wall.

Financial Times (FT) đưa tin Nvidia đã ký biên bản ghi nhớ với 6 công ty tài chính gồm Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs và KKR để lập một quỹ vốn chuyên biệt cho hạ tầng AI. Quy mô quỹ được đưa ra ở mức trên 500 tỷ USD.

Yếu tố cốt lõi trong cấu trúc này là giá trị còn lại của GPU. Các đơn vị vận hành trung tâm dữ liệu mua hoặc thuê chip để cung cấp dịch vụ huấn luyện và suy luận mô hình AI, còn các công ty tài chính cấp vốn dựa trên dòng tiền tạo ra từ thiết bị và hợp đồng sử dụng dài hạn. Mô hình này gần giống tài chính bất động sản, máy bay hay ô tô, nhưng khác ở chỗ chip AI thay đổi thế hệ rất nhanh.

TokenPost từng đề cập việc tài sản thế chấp bằng chip Nvidia bước vào giai đoạn thử nghiệm. Vấn đề đặt ra khi đó cũng tương tự: liệu chip AI có duy trì được khả năng tạo dòng tiền theo thời gian hay không, và các công ty tài chính có thể chấp nhận mức sụt giảm giá trị còn lại đến đâu.

Trên thực tế, đã có những giao dịch tương tự được triển khai. Trong thông cáo hồi tháng 1, Apollo cho biết Valor Compute Infrastructure đã nhận gói giải pháp vốn trị giá 3,5 tỷ USD cho giao dịch trị giá 5,4 tỷ USD, trong đó công ty này cho một công ty con của xAI thuê hạ tầng điện toán trung tâm dữ liệu bao gồm GPU Nvidia GB200.

Giao dịch này cho thấy tài chính hạ tầng AI không chỉ dừng ở cho vay thiết bị đơn thuần. Điều các công ty tài chính quan tâm không chỉ là giá trị GPU cũ trên thị trường, mà là dòng tiền hình thành từ khách hàng trung tâm dữ liệu, hợp đồng thuê và nhu cầu sử dụng dài hạn cộng lại.

Broadcom(AVGO) cũng đã cùng Apollo và Blackstone lập nền tảng AI XPV vào tháng 6. Broadcom cho biết nền tảng này được thiết kế để hỗ trợ hơn 20GW công suất điện toán đến năm 2028, và giao dịch đầu tiên có quy mô 35 tỷ USD. Cấu trúc này đặt trọng tâm vào nhu cầu điện toán dài hạn và dòng tiền hợp đồng hơn là bản thân con chip.

Tài chính hạ tầng AI thường xuất phát từ đặc điểm ngành đòi hỏi đầu tư trả trước lớn. Các đơn vị vận hành trung tâm dữ liệu phải mua sắm GPU, máy chủ, hệ thống điện và làm mát trước, trong khi doanh thu chỉ đến sau thông qua các hợp đồng thuê hoặc sử dụng dài hạn. Các công ty tài chính bù đắp khoảng cách thời gian này bằng cách đánh giá giá trị tài sản thế chấp và độ ổn định của hợp đồng.

Có điểm giao thoa với thị trường tiền mã hóa. Forumarket cho biết trong hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) hồi tháng 4 rằng công ty sẽ rót vốn vào các khoản vay bắc cầu ngắn hạn phục vụ việc mua sắm và triển khai chip AI của Nvidia, đồng thời có kế hoạch token hóa các khoản vay này trên nền tảng tài sản số dựa trên Ethereum(ETH). Quy mô cam kết cho giao dịch đầu tiên được đưa ra ở mức 25-50 triệu USD.

Vay bắc cầu là khoản vay ngắn hạn được sử dụng trong lúc chờ nguồn vốn dài hạn được xác lập. Token hóa là cách biểu thị các quyền như khoản vay hay quyền thế chấp dưới dạng tài sản số trên blockchain, giúp việc chuyển nhượng và thanh toán trở nên dễ dàng hơn. Trong trường hợp này, tài chính chip AI và thị trường vốn on-chain gặp nhau trong cùng một giao dịch.

Logic của tài chính thế chấp ở đây khá giống cho vay thế chấp bằng tài sản mã hóa. Khi giá trị tài sản thế chấp giảm, rủi ro bị yêu cầu bổ sung tài sản hoặc bị thanh lý sẽ tăng lên. TokenPost từng đưa tin tỷ lệ thế chấp và ngưỡng thanh lý là biến số then chốt trong cho vay thế chấp bằng Bitcoin(BTC).

Tài chính GPU cũng vận hành theo logic tương tự, chỉ khác ở chỗ tài sản thế chấp là thiết bị vật lý, nên cách định giá và khả năng thanh lý sẽ quyết định điều kiện cho vay. Với Bitcoin(BTC), rủi ro chính đến từ biến động giá thị trường; với GPU, rủi ro chính đến từ khấu hao và tốc độ chuyển đổi sang sản phẩm mới.

Phía ủng hộ cho rằng GPU của Nvidia là thiết bị cốt lõi tạo ra doanh thu dịch vụ AI và có thể tái bố trí trên thị trường cho thuê. Phía hoài nghi cho rằng nếu giá chip giảm, sản phẩm mới ra đời và nhu cầu AI chững lại cùng lúc, cả giá trị tài sản thế chấp lẫn dòng tiền đều có thể bị ảnh hưởng.

Cấu trúc này cũng có liên hệ với thị trường Hàn Quốc. Các doanh nghiệp và nhà đầu tư Hàn Quốc trước đây thường nhìn nhận chuỗi cung ứng Nvidia, trung tâm dữ liệu AI và thị trường tài sản thế chấp token hóa như những chủ đề riêng biệt, nhưng trong cấu trúc lần này cả ba lĩnh vực được gộp vào chung một dòng huy động vốn. Tuy nhiên, mức độ hưởng lợi hay xu hướng giá của từng cổ phiếu cụ thể chưa thể khẳng định chỉ dựa trên thông tin này.

Kế hoạch của Nvidia và các công ty tài chính vẫn chưa đi đến giai đoạn ký kết hợp đồng cuối cùng. Việc GPU có trở thành tài sản thế chấp tài chính chính thức hay không sẽ phụ thuộc vào giá trị GPU đã qua sử dụng, nhu cầu thuê dài hạn và khả năng thực hiện hợp đồng của các khách hàng trung tâm dữ liệu.

Nguồn đã xác minh: Financial Times, thông cáo Apollo, thông cáo Broadcom·Apollo, hồ sơ SEC