10 triệu USD/năm: Lido(LDO) kích hoạt cơ chế mua lại NEST

Cơ chế mua lại tự động NEST của Lido(LDO) đã được kích hoạt hoàn toàn vào ngày 14 tháng 8, nhưng việc mua lại thực tế chỉ diễn ra khi doanh thu vượt ngưỡng tích lũy đủ lớn. Hạn mức 10 triệu USD mỗi năm đã được mở, song dòng doanh thu thực tế và chế độ chỉ vào kho bạc mới là yếu tố quyết định phạm vi hoạt động ban đầu.

Trên diễn đàn quản trị của Lido, đề xuất Dual Governance Proposal #13 được thực thi ngày 14 tháng 8, giúp NEST kích hoạt hoàn toàn. Trước đó, cuộc bỏ phiếu on-chain #204 - bao gồm nội dung ra mắt NEST ở chế độ chỉ vào kho bạc - đã được thực thi ngày 10 tháng 8.

Theo đó, lượng LDO được mua lại sẽ không bị đốt hay đưa ngay vào vị thế thanh khoản LDO/wstETH. Ở chế độ chỉ vào kho bạc, phần mua lại sẽ chuyển thẳng vào ngân khố của Lido DAO.

NEST là cơ chế on-chain dựa trên quy tắc, kết nối doanh thu giao thức Lido với LDO. Trong bản cập nhật dành cho người nắm giữ token hồi tháng 5 năm 2026, Lido mô tả NEST là cơ chế gắn kết trực tiếp hiệu quả hoạt động của giao thức với LDO.

Thiết kế ban đầu là DAO sẽ tự động phân bổ phần doanh thu thặng dư vào việc mua lại LDO và thanh khoản LDO/wstETH do DAO sở hữu. Tuy nhiên khi triển khai thực tế, do cân nhắc yếu tố bảo mật và điều kiện thị trường, Lido chọn tích lũy vào kho bạc trước thay vì cấp thanh khoản ngay.

Các điều kiện cốt lõi gồm: ngưỡng doanh thu 40 triệu USD mỗi năm, phân bổ 50% phần vượt ngưỡng, hạn mức thực thi 50.000 USD mỗi ngày và hạn mức 10 triệu USD mỗi năm. Bài viết trên diễn đàn nghiên cứu Lido ngày 2 tháng 7 khẳng định các tham số kinh tế này vẫn được giữ nguyên.

Tuy nhiên cách triển khai đã thay đổi, từ cơ chế kích hoạt theo ngày đơn giản sang mô hình ngân sách tích lũy. Đây là lý do khó có thể khẳng định NEST sẽ dừng ngay khi doanh thu một ngày nào đó thấp hơn ngưỡng quy định.

Nếu ngân sách tích lũy còn dư, việc mua lại vẫn có thể tiếp tục ngay cả vào những ngày doanh thu dưới ngưỡng. Ngược lại, nếu ngân sách tích lũy chưa đủ, quá trình thực thi thực tế có thể vẫn ở trạng thái chờ dù cơ chế đã được kích hoạt.

Theo DefiLlama, màn hình doanh thu của Lido cho thấy doanh thu 24 giờ đạt 61.455 USD, doanh thu 7 ngày đạt 442.991 USD, và doanh thu quy đổi theo năm đạt 73,56 triệu USD. Đây chỉ là số liệu chụp nhanh theo thời điểm, nên khó dùng làm căn cứ khẳng định việc thực thi trong thời gian tới.

Phương thức ra mắt cũng có sự thay đổi. Trong bài viết ngày 2 tháng 7, chế độ LP (cung cấp thanh khoản) được xác định là mặc định khi ra mắt, còn chế độ chỉ vào kho bạc chỉ là phương án thay thế do quản trị quyết định. Nhưng đến bản cập nhật ngày 15 tháng 7, nhóm công tác đề xuất đổi mặc định sang chế độ chỉ vào kho bạc, với lý do điều kiện thị trường và cân nhắc bảo mật.

Diễn đàn nghiên cứu Lido cũng đưa ra các ngưỡng bảo vệ liên quan đến chế độ LP, gồm TVL tối thiểu để khởi tạo pool là 250.000 USD và ngưỡng chênh lệch giá cho phép là 2%. Tuy vậy, các cơ chế này vẫn ở trạng thái chưa kích hoạt tại thời điểm ra mắt.

Điều đó có nghĩa là hoạt động mua lại tự động và hiệu ứng tăng chiều sâu thanh khoản không diễn ra cùng tốc độ. Pool LDO/wstETH đã được triển khai, nhưng chế độ cấp thanh khoản vẫn ở trạng thái có thể bật sau.

Phản ứng từ những người tham gia quản trị khá trái chiều. Trong luồng thảo luận đại diện, Wintermute nhận định việc chuyển phần thặng dư vượt ngưỡng thành LDO rồi đưa vào pool LDO/wstETH trên Curve là một chiến lược hiệu quả, đồng thời bỏ phiếu ủng hộ.

Ngược lại, một thành viên dùng tên Protocol_Zero cho rằng việc nắm giữ token LP của pool wstETH/LDO sẽ tạo ra rủi ro tổn thất tạm thời, và ở thời điểm hiện tại phương án chỉ vào kho bạc sẽ an toàn hơn. Một người tham gia khác đề nghị công bố định kỳ các số liệu như doanh thu staking, số dư thặng dư tích lũy, số tiền đã thực thi, lượng LDO đã mua, giá khớp lệnh, mức trượt giá, giá trị vị thế LP, phí giao dịch, ước tính tổn thất tạm thời, biến động độ sâu thanh khoản và tỷ lệ sử dụng hạn mức còn lại.

TokenPost trước đó đã đưa tin Lido kích hoạt cơ chế mua lại tự động với hạn mức 10 triệu USD mỗi năm. Vấn đề lần này không nằm ở việc cơ chế có được kích hoạt hay không, mà là tốc độ thực thi. Thời điểm diễn ra giao dịch mua lại thực tế đầu tiên hiện vẫn chưa được xác nhận qua các chỉ số công khai.