166.000 USD tiền mặt: Sono Group đối mặt phép thử chiến lược Bitcoin

Sono Group N.V.(SSM) đã rút khỏi mảng năng lượng mặt trời để chuyển sang chiến lược ngân khố Bitcoin (BTC), nhưng tính đến ngày 30/6, lượng tiền mặt của công ty chỉ còn 166.000 USD.

CryptoSlate dẫn hồ sơ công bố của Sono Group cho biết công ty đã chi 5 triệu USD để mua BTC, và tính đến ngày 30/6, giá trị hợp lý theo sổ sách của số BTC này là 4,118 triệu USD. Ngày càng nhiều công ty niêm yết nắm giữ tài sản số như một khoản tài sản ngân khố, nhưng trường hợp của Sono Group đáng chú ý hơn vì công ty đồng thời đối mặt tình trạng thiếu tiền mặt và nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục.

Sono Group vốn là công ty theo đuổi công nghệ xe điện và pin mặt trời gắn trên xe. Ngày 14/3, hội đồng quản trị công ty quyết định ngừng mọi hỗ trợ tài chính hiện tại và tương lai cho công ty con Sono Motors GmbH, đồng thời rút khỏi mảng năng lượng mặt trời ngay lập tức.

Trong hồ sơ 8-K nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Sono Group nêu lý do rút lui là tình trạng thiếu lợi nhuận kéo dài và gánh nặng thua lỗ của Sono Motors trong quá khứ. Thay vì tiếp tục duy trì mảng kinh doanh cũ, công ty chọn giảm áp lực tài chính và chuyển hướng chiến lược ngân khố.

Quá trình chuyển đổi hoàn tất vào tháng 5. Trong thông cáo ngày 8/5, Sono Group cho biết giao dịch chuyển nhượng cổ phần Sono Motors cho công ty do đội ngũ quản lý đứng ra đã có hiệu lực pháp lý từ ngày 4/5.

Cũng trong thông cáo này, công ty tự định vị mình là một công ty ngân khố tài sản số. Trọng tâm của chiến lược mới là mua BTC và tạo lợi nhuận thông qua chiến lược covered call (bán quyền chọn mua có bảo đảm).

Covered call là chiến lược bán quyền chọn mua dựa trên tài sản đang nắm giữ để thu về phí quyền chọn. Nếu giá tài sản cơ sở tăng mạnh, nhà đầu tư có thể phải từ bỏ một phần lợi nhuận tăng giá, nhưng bù lại có thể tạo ra dòng tiền từ tài sản đang nắm giữ, nên chiến lược này thường được dùng như công cụ quản lý ngân khố.

Vấn đề là thanh khoản của Sono Group vẫn mỏng sau khi chuyển đổi chiến lược. Báo cáo 10-K năm 2025 của công ty nêu rõ có nghi ngờ đáng kể về khả năng duy trì hoạt động liên tục, xuất phát từ chuỗi thua lỗ hoạt động, dòng tiền hoạt động âm, trái phiếu chuyển đổi sắp đáo hạn, cùng những bất định xoay quanh chiến lược ngân khố tài sản số và việc rút khỏi mảng năng lượng mặt trời.

Cũng trong tài liệu này, công ty nhận định chiến lược mới có thể tạo ra dòng tiền trong tương lai. Tuy nhiên, công ty cũng thừa nhận đánh giá này chưa đủ để xóa bỏ lo ngại về khả năng hoạt động liên tục.

Số liệu cuối tháng 3 cũng cho thấy xu hướng tương tự. Tính đến ngày 31/3, Sono Group công bố lượng tiền mặt ở mức 237.000 USD, trong khi giá trị hợp lý của BTC nắm giữ là 4,709 triệu USD.

Tại thời điểm đó, giá trị gốc của trái phiếu chuyển đổi là 4,35 triệu USD. Đến cuối tháng 6, tiền mặt giảm xuống còn 166.000 USD, khiến thanh khoản ngắn hạn của công ty phụ thuộc nhiều hơn vào lượng BTC nắm giữ và lợi nhuận từ chiến lược phái sinh.

Theo CryptoSlate, công ty ghi nhận khoản lãi ròng từ quyền chọn 93.000 USD nhờ chiến lược covered call trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, hồ sơ công bố cũng nêu rằng số tiền này có thể không đủ để trang trải toàn bộ nghĩa vụ tài chính.

Sono Group để ngỏ khả năng bán một phần BTC nếu không thể huy động thêm vốn. Công ty chưa đưa ra thời điểm cụ thể cho việc bán này.

Chiến lược ngân khố tài sản số có thể mang lại kỳ vọng tăng giá tài sản nắm giữ và lợi nhuận vận hành, nhưng chi phí hoạt động và nghĩa vụ trả nợ vẫn cần tiền mặt USD. Trường hợp Solana Company mà TokenPost từng đưa tin trước đó cũng cho thấy nhu cầu bổ sung vốn vận hành song song với phần thưởng staking.

Trường hợp Sono Group cho thấy chiến lược ngân khố Bitcoin có thể vừa mang câu chuyện tăng trưởng, vừa đóng vai trò tuyến phòng thủ thanh khoản. Theo hồ sơ công bố, vấn đề còn lại là lượng tiền mặt, thời điểm đáo hạn trái phiếu chuyển đổi, lợi nhuận từ covered call và biến động giá BTC có thể giúp giảm áp lực tài chính của công ty đến đâu.