Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Theo CoinDesk đưa tin ngày 18 tháng 5 (giờ địa phương), các *stabilcoin phi đô la* đã tăng trưởng nhanh về quy mô trong 5 năm gần đây, nhưng tầm ảnh hưởng trên thị trường lại đi theo chiều ngược lại. Nguồn cung phình to, song “*đô la Mỹ*” trong thế giới *on-chain* ngày càng củng cố vị thế thống trị.
Trong giai đoạn từ tháng 5 năm 2021 đến tháng 4 năm 2026, dữ liệu từ Artemis cho thấy tổng nguồn cung các *stabilcoin phi đô la* — gồm euro, đô la Canada, yên Nhật, đô la Singapore… — đã tăng từ khoảng 261 triệu đô la Mỹ lên 771 triệu đô la Mỹ, gần gấp 3 lần.
Tuy vậy, thị phần của nhóm này trong toàn bộ thị trường *stabilcoin* lại giảm nhẹ, từ 0,26% xuống còn 0,24%. Điều này đồng nghĩa *stabilcoin gắn với đô la Mỹ* hiện chiếm tới 99,76% thị phần, duy trì thế gần như độc quyền trên thị trường tài sản ổn định giá.
Trong hệ thống tài chính truyền thống, sức ảnh hưởng của *đô la Mỹ* đang suy giảm từ từ. Hiện nay, *đô la Mỹ* chiếm khoảng 89% giao dịch ngoại hối, 61% trái phiếu nợ bằng ngoại tệ và 57% dự trữ ngoại hối toàn cầu, nhưng tỷ lệ này đã giảm dần trong suốt 10 năm qua.
Ngược lại, trên các nền tảng *blockchain*, xu hướng lại đi theo hướng tập trung hơn vào *đô la Mỹ*. Cấu trúc “đô la làm trung tâm” trên *on-chain* không chỉ không yếu đi mà còn được gia cố mạnh mẽ.
Một trong những yếu tố then chốt là mặt bằng lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Các *stabilcoin đô la* ngày nay không chỉ đơn giản là token neo giá theo đồng *đô la Mỹ*, mà còn được bảo chứng bởi các tài sản có tính thanh khoản cao và lợi suất tương đối hấp dẫn như “*trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn*”.
Lãi suất càng cao, các công ty phát hành *stabilcoin* càng có nhiều lợi nhuận từ việc đầu tư danh mục dự trữ. Lợi nhuận này lại được tái đầu tư vào việc mở rộng đối tác, củng cố thanh khoản, và phát triển hạ tầng, từ đó tiếp tục tăng cường sức mạnh thị phần của *stabilcoin đô la*.
Tác động của “*trái phiếu chính phủ Mỹ*” có thể thấy rõ trong dữ liệu *on-chain*. Theo nền tảng RWA.xyz, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa hiện khoảng 15,4 tỷ đô la Mỹ, trở thành phân khúc tài sản thực (RWA) lớn nhất trên *blockchain*.
Trong khi đó, trái phiếu chính phủ được token hóa của các quốc gia ngoài Mỹ chỉ vào khoảng 1,4 tỷ đô la Mỹ, tức nhỏ hơn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa khoảng 11 lần.
Điều này cho thấy các nhà phát hành *stabilcoin đô la* có thể tận dụng một thị trường tài sản thế chấp sâu, có thanh khoản dồi dào, trong khi các *stabilcoin phi đô la* thiếu hẳn một nền tảng tương đương. Xét ở hai điều kiện cốt lõi là “*tài sản thế chấp đáng tin cậy*” và “*khả năng quy đổi ngay lập tức*”, hệ thống dựa trên *đô la Mỹ* giữ ưu thế vượt trội.
Theo ông John Turner, phụ trách mảng *stabilcoin* toàn cầu của sàn giao dịch Coinbase(COIN), phát biểu tại hội nghị Consensus Hong Kong gần đây, cốt lõi của khoảng cách giữa *stabilcoin đô la* và *stabilcoin phi đô la* nằm ở “*thanh khoản*”.
Ông Turner cho biết: “Ngay từ đầu, dòng tiền đã đổ vào nơi có thanh khoản tốt nhất, hoạt động giao dịch lại tạo thêm các trường hợp sử dụng mới, và những trường hợp sử dụng đó tiếp tục thu hút thêm thanh khoản”.
Cấu trúc “*vòng quay thanh khoản*” — thanh khoản → khối lượng giao dịch → ứng dụng thực tế → tăng thêm thanh khoản — đã được hoàn thiện quanh các *stabilcoin đô la*. Trong khi đó, phần lớn *stabilcoin phi đô la* vẫn chưa xây dựng được vòng xoáy tích cực tương tự.
Ở tầng sâu hơn, hạn chế nằm ngay trong bản chất của các loại *tiền pháp định*. Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), trong khoảng 180 đồng tiền trên thế giới, chỉ có một nhóm rất nhỏ sở hữu thanh khoản đủ lớn trên thị trường ngoại hối toàn cầu, bao gồm *đô la Mỹ*, euro, yên Nhật, bảng Anh, franc Thụy Sĩ, đô la Canada, đô la Australia và nhân dân tệ Trung Quốc.
Đa số các đồng tiền còn lại là “*tiền onshore*”, chỉ được thiết kế để sử dụng chủ yếu trong biên giới quốc gia. Nhiều trường hợp như đồng won Hàn Quốc hay đô la Đài Loan bị hạn chế giao dịch tự do trên thị trường quốc tế.
*Stabilcoin* gắn với loại tiền nào thì bị ràng buộc bởi khả năng mở rộng toàn cầu của chính loại tiền đó. Với những đồng tiền không có nền tảng sử dụng xuyên biên giới mạnh mẽ, việc cạnh tranh trên thị trường *stabilcoin toàn cầu* gần như bất khả thi.
Vì vậy, chỉ một số ít đồng tiền — như euro hay yên Nhật — được đánh giá là có tiềm năng thực sự để phát triển thành *stabilcoin toàn cầu* có sức cạnh tranh với *stabilcoin đô la*.
Tổng hợp các yếu tố trên, có thể thấy *stabilcoin phi đô la* dù ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô, nhưng chưa đủ sức tái định hình cấu trúc thị trường. Ngược lại, trong bối cảnh lãi suất, tài sản thế chấp, thanh khoản và sức mạnh đồng tiền đều nghiêng về phía *đô la Mỹ*, hệ sinh thái *stabilcoin đô la* đang tiếp tục củng cố lợi thế.
*bình luận* Với đà hiện tại, câu chuyện “*phi đô la hóa*” trong không gian *on-chain* nhiều khả năng sẽ cần thêm một quãng thời gian dài mới có thể trở thành hiện thực, trừ khi xuất hiện những cú hích chính sách hoặc công nghệ đủ lớn để phá vỡ vòng quay thanh khoản đang xoay quanh *đô la Mỹ*.
Bình luận 0