Lãi suất thực trở thành chỉ báo xác định giai đoạn chứng khoán, Bitcoin(BTC)

Giới phân tích cho rằng khi đọc giai đoạn của thị trường chứng khoán, nhà đầu tư không chỉ nên nhìn lãi suất danh nghĩa mà còn phải theo dõi lãi suất thực - tức lãi suất đã trừ đi lạm phát. Theo phân tích này, với những tài sản nhạy cảm với thanh khoản như cổ phiếu và Bitcoin(BTC), áp lực định giá có thể thay đổi không chỉ theo mức lãi suất mà còn theo lợi suất thực tế sau khi đã tính đến lạm phát.

Kim Jung-nam, cựu Giám đốc kiêm Phó Tổng giám đốc phụ trách thị trường phát triển châu Á - Thái Bình Dương tại APG Asset Management (APG자산운용), trong bài viết đăng trên tờ Korea Economic Daily (한국경제) ngày 16 cho biết thị trường chứng khoán vận động theo chu kỳ dựa trên sự tương tác giữa chu kỳ kinh tế, kết quả kinh doanh doanh nghiệp và lãi suất. Ông giải thích rằng thị trường chứng khoán cũng có cấu trúc lặp lại như các mùa trong năm, nhưng điểm đảo chiều thường chỉ được xác nhận sau một thời gian đã trôi qua. Nhận định này cho thấy việc dự đoán chính xác thời điểm chuyển giai đoạn của thị trường là rất khó, và nhà đầu tư cần thận trọng khi diễn giải các tín hiệu ngắn hạn.

Biến số then chốt được nhắc đến là lãi suất thực. Lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa sau khi đã trừ đi tỷ lệ lạm phát. Nếu lợi suất có thể thu được từ trái phiếu vẫn cao dù đã tính đến lạm phát, thì sức hấp dẫn tương đối của cổ phiếu và các tài sản tăng trưởng có thể giảm xuống.

Ngược lại, khi lãi suất thực giảm, dư địa định giá cho những tài sản nhạy cảm với dòng tiền tương lai hoặc kỳ vọng thanh khoản có thể mở rộng hơn. Vì vậy, có ý kiến cho rằng chỉ dựa vào kỳ vọng cắt giảm lãi suất danh nghĩa thì khó có thể phán đoán chính xác giai đoạn của thị trường.

TIPS là loại trái phiếu có mệnh giá gốc được điều chỉnh theo lạm phát, và trên thị trường, đây được xem là chỉ báo cho lợi suất thực - tức phần lợi suất thu được vượt trên mức lạm phát.

Trên thị trường chứng khoán, khi lợi suất này tăng lên, áp lực quy đổi lợi nhuận tương lai về giá trị hiện tại cũng có thể tăng theo.

Gần đây, lãi suất thực không chỉ được xem là một chỉ báo đơn thuần của thị trường trái phiếu mà còn được nhắc đến như một biến số giải thích áp lực định giá của tài sản rủi ro. TokenPost từng đưa tin lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm của Mỹ vượt mốc 2% và được xem là yếu tố gây áp lực lên thị trường chứng khoán. Vào thời điểm đó, Jefferies (제프리스) cho biết lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,36%.

Ở vùng lãi suất thực trên 2%, nhà đầu tư có thể thu được lợi suất đáng kể từ trái phiếu ngay cả khi đã tính đến lạm phát. Trong trường hợp này, cổ phiếu tăng trưởng hay các tài sản khó định giá theo dòng tiền có thể bị đánh giá kém thuận lợi hơn một cách tương đối.

Xu hướng này cũng có liên hệ với thị trường tiền mã hóa. BTC là tài sản không trả lãi, do đó có thể chịu ảnh hưởng từ biến động của lãi suất thực. Tuy nhiên, lãi suất thực giảm không đồng nghĩa với việc giá BTC sẽ tăng ngay lập tức.

TokenPost từng đưa tin đồng USD suy yếu cùng lãi suất thực giảm có thể tạo ra môi trường vĩ mô thuận lợi hơn cho BTC. Phân tích tại thời điểm đó cũng dựa trên tiền đề thị trường đang đánh giá lại lộ trình của đồng USD và lãi suất, chứ không khẳng định một hướng biến động giá cụ thể nào.

Với nhà đầu tư Hàn Quốc, lãi suất thực không chỉ là biến số riêng của thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lợi suất thực của tài sản định giá bằng USD duy trì ở mức cao, giới phân tích cũng nhắc đến việc cần cân nhắc đồng thời sức hấp dẫn tương đối giữa đầu tư nước ngoài tính theo won, cổ phiếu tăng trưởng và các tài sản như BTC.

Ngay cả khi lãi suất danh nghĩa giảm, nếu lạm phát giảm nhanh hơn, lãi suất thực vẫn có thể duy trì ở mức cao. Trong trường hợp đó, thị trường có thể không vận động chỉ dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Bài viết của cựu Phó Tổng giám đốc Kim Jung-nam phản ánh quan điểm cho rằng thay vì cố gắng dự đoán thời điểm chuyển giai đoạn của thị trường như xem lịch, nhà đầu tư nên xác nhận sự kết hợp giữa chu kỳ kinh tế, kết quả kinh doanh và lãi suất. Các mùa của thị trường chứng khoán phần lớn chỉ được xác nhận sau khi sự việc đã xảy ra, và lãi suất thực được dùng như một chỉ báo hỗ trợ để đọc những thay đổi đó.

Tác động đến BTC và tài sản rủi ro trong nước sắp tới cần được đánh giá dựa trên việc theo dõi đồng thời lợi suất TIPS, diễn biến đồng USD và các chỉ số lạm phát. Thị trường hiện nay đang bước vào giai đoạn cần xác nhận không chỉ lãi suất danh nghĩa mà cả mức lợi suất thực sau khi loại trừ lạm phát.