Tether siết thời hạn 14 ngày cho vòng gọi vốn, đặt cược định giá 5.000 tỷ USD giữa áp lực minh bạch và cạnh tranh stablecoin

Theo Bloomberg đưa tin ngày 4 tháng 4 (giờ địa phương), *từ Tether*, đơn vị phát hành *từ stablecoin* lớn nhất thị trường, đang gây sức ép đáng kể lên các nhà đầu tư tiềm năng khi yêu cầu phải đưa ra quyết định rót vốn trong vòng 14 ngày. Vòng huy động vốn này đi kèm mức định giá doanh nghiệp lên tới 5000 tỷ đô la Mỹ, cao gấp nhiều lần so với giá trị thị trường hiện tại của stablecoin chủ lực USDT, làm dấy lên nhiều tranh luận về mức *từ định giá* và *từ triển vọng tăng trưởng* của công ty.

Theo nguồn tin trong ngành, *từ Tether* đã thông báo với một số nhà đầu tư tổ chức rằng nếu không chốt cam kết đầu tư trong thời hạn hai tuần, họ sẽ mất quyền tham gia vào vòng huy động này. Điều khoản “có thời hạn” khiến nhiều quỹ đầu tư cảm nhận rõ áp lực, nhất là khi đây không phải lần đầu *từ Tether* tìm cách gọi vốn lớn nhưng chưa đạt kết quả như kỳ vọng. Trước đó, công ty từng thảo luận kế hoạch huy động tới 150–200 tỷ đô la Mỹ nhưng thương vụ đổ vỡ trong bối cảnh lo ngại về tính minh bạch và rủi ro pháp lý.

Ở lần trở lại này, quy mô mục tiêu được cho là đã hạ xuống quanh mức 50 tỷ đô la Mỹ, song mức *từ định giá 5000 tỷ đô la Mỹ* vẫn là tâm điểm tranh cãi. Theo dữ liệu thị trường, vốn hóa của USDT – *từ stablecoin* chính do *từ Tether* phát hành – hiện vào khoảng 1840 tỷ đô la Mỹ, nghĩa là định giá công ty cao hơn hơn gấp hai lần tổng giá trị stablecoin đang lưu hành. *bình luận* Việc một công ty có tài sản hoạt động cốt lõi chủ yếu là stablecoin được định giá vượt xa quy mô thị trường sản phẩm chính sẽ buộc nhà đầu tư phải tin vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn rất tham vọng, từ dịch vụ tài chính, cơ sở hạ tầng thanh toán, cho đến các mảng lợi nhuận từ dự trữ USD và trái phiếu chính phủ.

Con số 5000 tỷ đô la Mỹ cũng đặt *từ Tether* lên trên nhiều định chế tài chính hàng đầu Phố Wall. Với mức này, công ty sẽ được thị trường đánh giá cao hơn cả ngân hàng đầu tư Goldman Sachs(GS), ngân hàng thương mại khổng lồ Wells Fargo(WFC), Bank of America(BAC) hay thậm chí tiệm cận, vượt qua cả JP Morgan Chase(JPM) trong một số kịch bản so sánh. Khoảng cách giữa hình ảnh “đơn vị phát hành stablecoin” và “tập đoàn tài chính toàn cầu” vì thế trở thành tâm điểm bàn luận trong giới đầu tư truyền thống lẫn cộng đồng tiền mã hóa.

Phát biểu trước truyền thông sau lần huy động bất thành trước đó, Giám đốc điều hành *từ Tether* Paolo Ác-đô-i-nô (Paolo Ardoino) khẳng định nhu cầu đầu tư vào công ty vẫn “rất mạnh” và nhấn mạnh “không có lý do gì phải vội vàng”. Tuy nhiên, việc lần này gắn chặt mốc thời gian 14 ngày đã khiến không khí đàm phán thay đổi rõ rệt. Các quỹ đầu tư cho rằng yếu tố “chạy đua với thời gian” thường bất lợi cho bên mua, nhất là khi còn tranh cãi về mức *từ định giá* và mức độ minh bạch trong việc quản lý dự trữ bảo chứng cho USDT.

Một biến số đáng chú ý khác là động thái mới về mặt kiểm toán. *từ Tether* được cho là đã đạt thỏa thuận hợp tác với một trong bốn hãng kiểm toán lớn nhất thế giới (Big Four) để thực hiện kiểm toán đầy đủ báo cáo tài chính – nếu diễn ra đúng như kế hoạch, đây sẽ là lần *từ kiểm toán* đầu tiên ở quy mô toàn diện kể từ khi công ty thành lập. Trong quá khứ, *từ Tether* nhiều lần bị giới quan sát và cơ quan quản lý chỉ trích vì thiếu *từ minh bạch* về thành phần và chất lượng tài sản dự trữ, dù công ty thường xuyên công bố các bản “chứng thực” (attestation) từ đơn vị kiểm toán cỡ vừa.

*bình luận* Việc mời Big Four thực hiện *từ kiểm toán đầy đủ* không chỉ nhằm trấn an nhà đầu tư trong vòng huy động vốn hiện tại, mà còn là bước đi mang tính chiến lược nếu *từ Tether* muốn cạnh tranh trực diện với hệ thống ngân hàng truyền thống và tham gia sâu hơn vào dòng vốn tổ chức. Một báo cáo kiểm toán “sạch” có thể là đòn bẩy mạnh cho định giá, ngược lại bất kỳ phát hiện tiêu cực nào về rủi ro tín dụng trong danh mục trái phiếu, khoản cho vay hoặc tài sản thay thế đều có thể giáng đòn mạnh lên câu chuyện tăng trưởng.

Song song với nỗ lực nâng chuẩn minh bạch, bối cảnh thị trường *từ stablecoin* cũng thay đổi nhanh chóng. Nhà cung cấp *từ stablecoin* USDC là Circle đang mở rộng hợp tác với nhiều ngân hàng và doanh nghiệp thanh toán, giúp vốn hóa USDC tăng lên khoảng 320 tỷ đô la Mỹ, rút ngắn khoảng cách với USDT. Các ông lớn công nghệ và tài chính truyền thống như PayPal, Visa, Mastercard cùng nhiều ngân hàng thương mại tại Mỹ và châu Âu cũng lần lượt thử nghiệm hoặc tung ra sản phẩm *từ stablecoin* và token hóa tiền gửi.

Trong khi đó, nhiều quốc gia thúc đẩy thử nghiệm và triển khai tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC), tạo ra áp lực cạnh tranh gián tiếp lên *từ stablecoin* tư nhân. *bình luận* Lợi thế “người đi trước” giúp *từ Tether* vẫn giữ vị trí thống trị về quy mô, nhưng cục diện “một mình một chợ” đã kết thúc. Nhà đầu tư buộc phải tính đến rủi ro thị phần USDT bị thu hẹp nếu khung pháp lý thay đổi hoặc các đối thủ có công nghệ, quan hệ ngân hàng và uy tín thể chế tốt hơn.

Trong ngắn hạn, giới phân tích cho rằng kết quả vòng huy động này sẽ là phép thử quan trọng đối với *từ Tether*: nếu công ty thuyết phục được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận mức *từ định giá 5000 tỷ đô la Mỹ*, đây sẽ là tín hiệu mạnh mẽ rằng thị trường tin vào khả năng mở rộng sang các mảng kinh doanh tài chính khác, vượt xa mô hình “chỉ phát hành *từ stablecoin*”. Nếu không, thương vụ có thể phơi bày áp lực phải điều chỉnh kỳ vọng và tái định vị chiến lược tăng trưởng.

Cuối cùng, mọi con mắt vẫn hướng vào yếu tố then chốt: *từ niềm tin*. Sự kết hợp giữa *từ minh bạch tài chính* (thông qua kiểm toán Big Four), chiến lược cạnh tranh trong thị trường *từ stablecoin* ngày càng đông đối thủ và khả năng giải thích hợp lý cho mức *từ định giá* sẽ quyết định thành bại của *từ Tether* trong vòng huy động vốn “được ăn cả, ngã về không” kéo dài vỏn vẹn 14 ngày này. Nếu không thể chứng minh được rằng 5000 tỷ đô la Mỹ phản ánh đúng *từ giá trị và tiềm năng dài hạn*, rủi ro bị thị trường “chiết khấu lại” là điều khó tránh khỏi.