Giá mục tiêu BitGo(BTGO) hạ còn 11 USD, cách hiểu về trì hoãn luật Clarity gây chia rẽ

Phố Wall vừa hạ giá mục tiêu cổ phiếu BitGo(BTGO) xuống còn 11 USD. Trong khi đó, giới phân tích lại có cách nhìn trái chiều về việc dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa Mỹ mang tên Đạo luật Clarity (Clarity Act) bị trì hoãn thông qua, một bên xem đây là gánh nặng, bên khác lại cho là cơ hội.

Trong báo cáo mới nhất, Mizuho Securities đã hạ giá mục tiêu của BitGo từ 14 USD xuống 11 USD nhưng vẫn giữ khuyến nghị “Outperform” (khả quan hơn thị trường). BlockBeats đưa tin ngày 15 dựa trên nội dung báo cáo mới nhất này của Mizuho.

Điểm mấu chốt nằm ở cách diễn giải sự trì hoãn quy định. Thông thường, thị trường xem việc khung pháp lý rõ ràng chậm được ban hành là gánh nặng đối với các công ty hạ tầng tiền mã hóa. Nhưng Mizuho phân tích rằng trường hợp của BitGo có thể xảy ra hiệu ứng ngược lại.

Theo Mizuho, BitGo hiện là công ty niêm yết duy nhất sở hữu ngân hàng ủy thác tài sản số được cấp phép liên bang đầu tiên tại Mỹ. Đây được xem là điểm khác biệt so với các đối thủ, khi hoạt động kinh doanh của BitGo không phụ thuộc hoàn toàn vào việc đạo luật mới có hiệu lực hay không.

Đạo luật Clarity là dự luật nhằm làm rõ cấu trúc thị trường và phạm vi giám sát tiền mã hóa tại Mỹ. Quá trình thông qua đạo luật càng kéo dài, các doanh nghiệp mới càng khó xác định tiêu chuẩn cấp phép và tuân thủ cần áp dụng. Ngược lại, những công ty đã có giấy phép sẵn có thể duy trì nền tảng kinh doanh trong giai đoạn khoảng trống này, qua đó có được lợi thế tương đối.

Mizuho nhận định trong lúc đối thủ chờ quy định được chốt, giấy phép hiện có, hệ thống tuân thủ và lợi thế đi trước về quy định của BitGo có thể tiếp tục tích lũy. Theo cách lý giải này, đạo luật càng bị trì hoãn theo từng quý, tiêu chuẩn mà các đơn vị mới gia nhập phải đạt được càng cao hơn.

Kết quả kinh doanh cũng là lý do khiến giá mục tiêu bị hạ. Theo nội dung báo cáo Mizuho mà BlockBeats trích dẫn, doanh thu quý II của BitGo đạt 4,33 tỷ USD (khoảng 6.126,9 tỷ won), tăng 79,6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi công ty vẫn lỗ ròng 19 triệu USD (khoảng 26,9 tỷ won).

Cùng một kết quả kinh doanh, tăng trưởng được xác nhận nhưng khoản lỗ kéo dài lại trở thành áp lực lên định giá. Việc hạ giá mục tiêu nhưng vẫn giữ nguyên khuyến nghị đầu tư được xem là kết quả của việc cân nhắc song song giữa yếu tố tăng trưởng và áp lực lợi nhuận.

Quy mô lỗ của BitGo đã thu hẹp so với quý trước. BlockBeats dẫn báo cáo của Mizuho cho biết khoản lỗ ròng quý trước đó là 60,7 triệu USD (khoảng 85,9 tỷ won).

Mizuho đánh giá BitGo tuy đang bị thị trường nhìn nhận gần như một công ty gặp khó khăn, nhưng cấu trúc kinh doanh thực tế lại gần với mô hình tăng trưởng cao, doanh thu lặp lại hơn. Báo cáo cho biết số lượng khách hàng của BitGo tăng 27% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu từ dịch vụ đăng ký (subscription) tăng 7% so với quý trước.

Hợp tác với các tổ chức lớn cũng là một luận điểm cho tăng trưởng. Báo cáo của Mizuho cho biết BitGo đang hợp tác với DTCC, Canton và Figure, đồng thời đề cập khả năng công ty này trở thành nhà cung cấp hạ tầng cho chứng khoán token hóa (tokenized securities) và các sản phẩm tài chính on-chain.

Tuy vậy, đây vẫn là đánh giá từ báo cáo của Mizuho. Việc nhận định này có chuyển hóa thành kết quả kinh doanh thực tế hay không sẽ cần được xác nhận qua diễn biến doanh thu và mức độ thu hẹp lỗ trong thời gian tới.

Trước đó, giữa lúc nhóm cổ phiếu liên quan đến tài sản số tại Mỹ nhìn chung suy yếu, cổ phiếu BitGo lại được ghi nhận tăng 17,80% trong 24 giờ. Lần điều chỉnh giá mục tiêu này phản ánh lại kết quả kinh doanh và cách diễn giải quy định sau đợt tăng giá đó.

Với lần điều chỉnh này, việc đánh giá BitGo giờ đây cần nhìn đồng thời vào tăng trưởng doanh thu, mức độ thu hẹp lỗ, tiến trình thông qua đạo luật tiền mã hóa tại Mỹ và khả năng chuyển hóa doanh thu từ mảng lưu ký, token hóa dành cho khách hàng tổ chức. Mizuho hạ giá mục tiêu, nhưng vẫn giữ quan điểm rằng sự trì hoãn quy định có thể trở thành lợi thế cạnh tranh cho nền tảng kinh doanh sẵn có của BitGo.