Phố Wall đẩy mạnh token hóa tài sản nhưng né Ethereum(ETH) vì lo ngại minh bạch on-chain

Theo Bloomberg đưa tin ngày 27 (giờ địa phương), các định chế tài chính lớn ở phố Wall đang tích cực thử nghiệm *từ*blockchain*từ* và *từ*token hóa tài sản*từ*, nhưng lại né tránh các hệ thống *từ*chuỗi khối công khai hoàn toàn*từ* như Ethereum(ETH) ở cấp độ giao dịch thực sự của tổ chức. Lý do cốt lõi: mô hình “mọi giao dịch đều hiển thị” bị cho là đi ngược với yêu cầu *từ*bảo mật thông tin giao dịch*từ* và *từ*nghĩa vụ ủy thác*từ* của nhà quản lý tài sản.

Theo Bloomberg đưa tin ngày 27 (giờ địa phương), Don Wilson – giám đốc điều hành của DRW – phát biểu tại hội nghị Digital Asset Summit tổ chức ở New York rằng “sẽ không bao giờ có chuyện các tổ chức công bố toàn bộ giao dịch *on-chain*”. Ông nhấn mạnh, việc một nhà quản lý tài sản để mọi giao dịch lộ toàn bộ trên một mạng *từ*blockchain công khai*từ* “hoàn toàn có thể bị xem là vi phạm nghĩa vụ ủy thác đối với khách hàng”.

Ở góc độ kỹ thuật, *từ*tính minh bạch của blockchain*từ* vốn được coi là ưu điểm nổi bật. Tuy nhiên, với tài chính truyền thống – đặc biệt là các quỹ lớn, quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm – thì việc mọi chiến lược giao dịch và vị thế đầu tư đều bị “soi” công khai lại trở thành một “điểm xung đột” khó chấp nhận.

Wilson đưa ra ví dụ cụ thể: giả sử một nhà đầu tư tổ chức quy mô lớn bắt đầu bán dần một loại cổ phiếu. Nếu giao dịch này diễn ra trên một mạng *từ*blockchain công khai*từ*, các bên tham gia khác có thể theo dõi dòng lệnh theo thời gian thực và nhanh chóng nhận ra “dấu chân” của nhà đầu tư lớn. Khi đó, giá thị trường dễ biến động mạnh trước khi lệnh lớn được hoàn tất.

Trong bối cảnh đó, các lệnh đặt đầu tiên có thể khớp ở mức giá tương đối tốt, nhưng các lệnh sau sẽ phải chịu tác động từ “cú sốc thị trường” do chính dữ liệu *on-chain* gây ra. Kết quả là, *từ*minh bạch tuyệt đối*từ* lại khiến chi phí giao dịch tăng lên và gây bất lợi cho chính nhà đầu tư tổ chức, thay vì giúp thị trường “công bằng hơn” như kỳ vọng lý thuyết.

Wilson nhận định, “vấn đề không nằm ở bản thân công nghệ, mà ở cách triển khai”. Theo ông, một mạng mà “mọi thứ đều hoàn toàn công khai” là cấu trúc không phù hợp với cách vận hành của thị trường tài chính hiện nay.

Trong nhiều năm qua, Ethereum(ETH) thường được xem là nền tảng *từ*DeFi*từ* và *từ*token hóa*từ* có nhiều khả năng kết nối phố Wall nhất, bên cạnh Bitcoin(BTC). Tuy vậy, tương tự Bitcoin(BTC), mọi giao dịch trên Ethereum(ETH) đều hiển thị công khai, từ địa chỉ ví, dòng tiền đến lịch sử chuyển dịch tài sản. Điều này tạo ra rào cản lớn đối với dòng vốn tổ chức, nơi yêu cầu về quyền riêng tư và kiểm soát thông tin luôn được đặt nặng.

Chính vì vậy, những ngân hàng lớn như JPMorgan đã ưu tiên phát triển và sử dụng *từ*blockchain riêng tư*từ* và *từ*mạng lưới cho phép (permissioned network)*từ*. Trong mô hình này, chỉ những thành viên được phê duyệt mới có thể tham gia xác thực và truy cập dữ liệu, giúp:

- Giới hạn phạm vi lộ thông tin giao dịch

- Hỗ trợ tuân thủ quy định KYC/AML

- Tăng khả năng kiểm soát rủi ro và cấu hình quyền xem dữ liệu theo từng loại đối tác

Wilson cũng đồng quan điểm rằng *từ*quyền riêng tư (privacy)*từ* là điều kiện “tiên quyết” nếu muốn đưa các định chế tài chính lớn lên hạ tầng *từ*blockchain*từ*. Ông cho rằng, ngoài vấn đề ẩn danh, các mạng công khai như Ethereum(ETH) còn phải xử lý bài toán *từ*front-running*từ* — hiện tượng các thực thể tận dụng việc nhìn thấy trước giao dịch trong mempool để “chen lệnh” và thu lợi, vốn là một dạng thao túng thứ tự giao dịch đã gây tranh cãi lâu nay trong hệ sinh thái DeFi.

Song song, phố Wall đang đẩy nhanh thử nghiệm *từ*token hóa tài sản truyền thống*từ*, từ cổ phiếu, trái phiếu đến quỹ thị trường tiền tệ, đưa các chứng khoán này lên hạ tầng *từ*blockchain*từ* nhằm tối ưu thanh toán bù trừ, rút ngắn thời gian T+ và giảm chi phí vận hành. Wilson thừa nhận, cơ hội thị trường ở mảng này là “rất lớn” và tiềm năng chuyển đổi hạ tầng tài chính bằng công nghệ chuỗi khối là điều khó phủ nhận.

Tuy nhiên, ông tiếp tục nhấn mạnh rằng các tổ chức “sẽ không lựa chọn một mạng hoàn toàn công khai” cho quy mô giao dịch chính thức. Theo Wilson, khi làn sóng *từ*token hóa*từ* phát triển đến giai đoạn trưởng thành, “một dạng hệ thống hoàn toàn khác so với hiện nay” nhiều khả năng sẽ chiếm vị trí trung tâm – có thể là kết hợp giữa *từ*chuỗi riêng tư*từ*, *từ*chuỗi công khai*từ* và các lớp bảo mật bổ sung.

bình luận: Xu hướng hiện tại cho thấy phố Wall không bác bỏ *từ*blockchain*từ*, mà đang tái định hình công nghệ này theo yêu cầu riêng: ưu tiên *từ*quyền riêng tư*từ*, khả năng kiểm soát và tuân thủ quy định, hơn là tính “mở hoàn toàn” và “phi tập trung tối đa” như tinh thần ban đầu của tiền mã hóa. Bài toán lớn đặt ra cho ngành là tìm được điểm cân bằng giữa *từ*phi tập trung*từ* và *từ*bảo mật thông tin tổ chức*từ*. Nếu không giải được, DeFi công khai kiểu Ethereum(ETH) sẽ khó trở thành “hạ tầng mặc định” cho dòng vốn tổ chức, và sân chơi có thể chuyển dần sang các mô hình lai ghép, nơi *từ*chuỗi riêng tư*từ* và các giải pháp bảo mật nâng cao giữ vai trò chủ đạo.

Trong khi tiềm năng chuyển đổi hạ tầng tài chính bằng *từ*blockchain*từ* và *từ*token hóa*từ* vẫn còn nguyên, tương lai nhiều khả năng thuộc về những kiến trúc dung hòa được cả hai yếu tố: mức độ *từ*phi tập trung*từ* đủ để giảm phụ thuộc vào trung gian, nhưng vẫn đảm bảo lớp *từ*quyền riêng tư và kiểm soát dữ liệu*từ* mà các định chế tài chính truyền thống yêu cầu.