Biến động Bitcoin(BTC) bị ‘định giá rẻ’, nhà đầu tư quyền chọn đặt cược vào cú sốc mới

Giá *Bitcoin(BTC)* đang suy yếu, lợi suất trái phiếu Mỹ leo thang, nhưng các chỉ báo *biến động* lại cho thấy trạng thái tương đối “bình lặng”. Sự trái ngược giữa tâm lý căng thẳng của thị trường và bức tranh biến động trầm lắng đang kích thích nhà đầu tư trên thị trường *phái sinh tiền mã hóa* tăng cường đặt cược vào những cú “sóng lớn” phía trước thông qua chiến lược quyền chọn.

Theo dữ liệu thị trường cập nhật đến ngày 15 tháng 5 (giờ địa phương), *Bitcoin(BTC)* đã giảm khoảng 6%, từ vùng 82.000 USD xuống quanh 77.000 USD, tương đương mức giảm từ khoảng 1,2292 tỷ đồng xuống 1,1543 tỷ đồng nếu quy đổi sang VND. Cùng giai đoạn, lợi suất *trái phiếu chính phủ Mỹ* tiếp tục đi lên, trong khi các quỹ *ETF giao ngay Bitcoin(BTC)* ghi nhận dòng vốn rút ra đáng kể.

Đáng chú ý, ngay cả thị trường *trái phiếu Mỹ* – vốn được xem là tài sản nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu – cũng phát đi tín hiệu bất ổn. Chỉ số MOVE, thước đo *biến động* trên thị trường trái phiếu Mỹ, đã bật tăng từ 69% lên 85%, phản ánh mức độ căng thẳng gia tăng trong khu vực tài chính truyền thống.

Tuy vậy, trái ngược với bối cảnh vĩ mô nói trên, thị trường quyền chọn *Bitcoin(BTC)* lại đang duy trì trạng thái *biến động thấp* một cách bất thường, làm dấy lên lo ngại rằng nhà đầu tư có thể đang đánh giá thấp rủi ro thực sự.

Thông thường, khi giá tài sản giảm đồng thời với xu hướng tăng của lãi suất, nhu cầu phòng vệ rủi ro qua quyền chọn sẽ tăng lên, kéo theo *biến động ngầm định* (implied volatility) nhích cao. Nhưng ở thời điểm hiện tại, quy luật này không lặp lại trên *Bitcoin(BTC)*.

Chỉ số *biến động ngầm định 30 ngày theo năm (BVIV)* của *Bitcoin(BTC)* đang dao động quanh mức 42%, không cách biệt nhiều so với vùng đáy đầu năm ở khoảng 40%. Nếu đặt trong bối cảnh giá suy yếu, lợi suất trái phiếu nhích lên và căng thẳng trong thị trường tài chính truyền thống, mặt bằng *biến động* hiện tại của *Bitcoin(BTC)* có thể bị xem là đang “bị đánh giá thấp”.

Nói cách khác, bề ngoài thị trường có vẻ ổn định, nhưng rủi ro tiềm ẩn có thể lớn hơn nhiều so với những gì chỉ số *biến động* đang phản ánh.

Theo nhận định của Jean-David Pequignot, Giám đốc kinh doanh tại sàn giao dịch quyền chọn tiền mã hóa Deribit – nền tảng phái sinh tiền mã hóa lớn nhất thế giới tính theo khối lượng giao dịch – *biến động ngầm định* của *Bitcoin(BTC)* đang ở vùng thấp mang tính lịch sử, tiến sát mức đáy mới của năm 2026. Ông cho rằng, xét trên thang đo tuyệt đối, đây là giai đoạn “*biến động rẻ*” đối với thị trường *Bitcoin(BTC)*.

Trong bối cảnh *biến động* bị nén như vậy, các chiến lược đặt cược vào khả năng bùng nổ *biến động* trở lại bắt đầu được giới đầu tư quyền chọn chú ý. Một trong những cách tiếp cận phổ biến là chiến lược “straddle”.

Với chiến lược straddle, nhà đầu tư đồng thời mua quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) có cùng giá thực hiện và cùng ngày đáo hạn. Nếu giá *Bitcoin(BTC)* tăng mạnh, quyền chọn mua sẽ mang lại lợi nhuận; ngược lại, nếu giá giảm sâu, quyền chọn bán sẽ có giá trị. Cốt lõi của chiến lược này là không cần đoán đúng hướng đi của thị trường – chỉ cần giá dịch chuyển đủ lớn theo bất kỳ chiều nào, nhà đầu tư đều có cơ hội thu lời sau khi trừ chi phí quyền chọn.

Khi *biến động ngầm định* thấp, giá quyền chọn thường ở mức rẻ hơn tương đối. Điều này khiến các chiến lược “mua *biến động*” như straddle trở nên hấp dẫn hơn, vì chi phí ban đầu giảm trong khi tiềm năng hưởng lợi nếu thị trường xuất hiện cú biến động mạnh vẫn được giữ nguyên.

Pequignot đánh giá vị thế hiện tại của *Bitcoin(BTC)* nằm gần các vùng giá mà giới phân tích kỹ thuật xem là nhạy cảm về mặt “phá vỡ xu hướng”, trong khi *biến động* lại ở mức thấp. Theo ông, đây là môi trường thuận lợi để xây dựng vị thế “long volatility” – tức là mua vào *biến động* trước các sự kiện vĩ mô quan trọng. Ông cũng cho rằng những dữ liệu như chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tiếp theo của Mỹ hoặc các phát biểu từ Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể đóng vai trò chất xúc tác kích hoạt đợt bùng nổ *biến động* mới trên *Bitcoin(BTC)*.

Ở góc độ rộng hơn, thị trường *Bitcoin(BTC)* hiện đang đứng giữa giao điểm của nhiều lực kéo: xu hướng giá điều chỉnh, đà tăng của lợi suất trái phiếu Mỹ và dấu hiệu bất ổn trong hệ thống tài chính toàn cầu. Việc các chỉ báo *biến động* của *Bitcoin(BTC)* vẫn duy trì ở vùng thấp trong bối cảnh này có thể hàm ý thị trường chưa phản ánh đầy đủ các rủi ro tiềm ẩn.

Điều đó khiến trạng thái “êm đềm” hiện nay có thể chỉ là *sự bình lặng trước cơn bão*, với rủi ro xuất hiện những cú sốc giá mạnh trong tương lai nếu một sự kiện vĩ mô đủ lớn kích hoạt làn sóng điều chỉnh kỳ vọng. Trên thị trường quyền chọn, đã có dấu hiệu cho thấy một bộ phận nhà đầu tư đang tìm cách tận dụng sự lệch pha giữa rủi ro thực tế và mặt bằng *biến động ngầm định* được định giá.

Trong bối cảnh đó, các sự kiện kinh tế vĩ mô sắp tới – đặc biệt là dữ liệu lạm phát, quyết định chính sách tiền tệ và phát biểu định hướng từ FED – nhiều khả năng sẽ giữ vai trò “điểm nổ” cho chu kỳ *biến động* mới của *Bitcoin(BTC)*. Nếu *biến động* thực sự trở lại, giai đoạn hiện tại rất có thể sẽ được nhớ đến như thời điểm khởi đầu cho một đợt dịch chuyển mạnh mẽ trên thị trường *tiền mã hóa*, nơi những chiến lược đặt cược vào “*biến động rẻ*” có cơ hội phát huy hiệu quả.