Mỹ tiến gần khung 'cấm trả lãi stablecoin' với dự luật CLARITY, siết chặt quản lý tiền mã hóa

Theo CoinDesk đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), Quốc hội Mỹ đang đẩy nhanh thảo luận về dự luật ‘CLARITY’, với xu hướng nghiêng hẳn sang phương án *“cấm trả lãi cho stablecoin”*. Động thái này khiến định hướng *quy định stablecoin* và khung *quản lý tiền mã hóa* tại Mỹ tiếp tục trở thành tâm điểm chú ý, khi quyền lợi giữa ngành *tiền mã hóa* và khối ngân hàng truyền thống được tái phân chia.

Nguồn tin cho biết bản *dự luật CLARITY* mới nhất được trình bày trong một cuộc họp kín tại Đồi Capitol ở Washington D.C. ngày 24 tháng 3 (giờ địa phương). Các lãnh đạo doanh nghiệp trong ngành *tiền mã hóa* đã có cơ hội xem xét tài liệu, qua đó hình dung rõ hơn hướng đi của chính sách *stablecoin*. Tâm điểm của bản dự thảo là xử lý trực diện tranh cãi kéo dài suốt gần hai tháng quanh câu hỏi: liệu có cho phép trả lãi cho người nắm giữ *stablecoin* hay không.

Trong bản *dự luật CLARITY* cập nhật, các sàn giao dịch, nhà môi giới và mọi đơn vị cung cấp dịch vụ tài sản số sẽ không được phép trả “bất kỳ dạng thu nhập nào, trực tiếp hay gián tiếp” cho việc chỉ đơn thuần nắm giữ *stablecoin*. Mô hình sản phẩm khiến *stablecoin* trông giống tiền gửi ngân hàng – ví dụ cơ chế trả lãi định kỳ dựa trên số dư – đều bị xếp vào diện cấm. Phạm vi điều chỉnh không dừng ở đơn vị phát hành, mà mở rộng tới toàn bộ các nền tảng liên quan, kể cả công ty liên kết. Bất kỳ cấu trúc nào tạo ra hiệu ứng “tương đương kinh tế với lãi suất”, từ góc độ chức năng, đều bị xem là vi phạm, nhằm chặn triệt để các hình thức “trả lãi vòng vo” mà giới ngân hàng lâu nay lên tiếng cảnh báo.

bình luận Việc làm rõ “cấm lãi, cấm cả lãi trá hình” cho thấy cơ quan lập pháp Mỹ muốn thu hẹp khoảng xám, tránh để *stablecoin* cạnh tranh trực diện với sản phẩm tiền gửi ngân hàng, từ đó bảo vệ hệ thống tài chính truyền thống.

Căng thẳng hiện tại bắt nguồn từ bản dự thảo trình Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ hồi tháng 1, trong đó có các đề xuất hạn chế DeFi và cho phép trả lãi *stablecoin*. Những điều khoản này vấp phải phản ứng dữ dội từ ngành *tiền mã hóa*, khiến quá trình đàm phán gần như rơi vào bế tắc. Song song, giới ngân hàng liên tục chỉ trích dự luật *GENIUS* – một sáng kiến pháp lý khác về *stablecoin* – với lập luận nó có thể làm gia tăng rủi ro hệ thống, khi doanh nghiệp *tiền mã hóa* cung cấp sản phẩm mang bản chất “tiền gửi” nhưng không phải tuân thủ khung giám sát ngân hàng.

Để phá vỡ thế đối đầu, bản *dự luật CLARITY* mới đưa ra một phương án thỏa hiệp kiểu “*được thưởng nhưng không được lãi*”. Theo đó, các phần thưởng gắn với hành vi sử dụng vẫn được chấp nhận: mở tài khoản, chương trình hoàn tiền (cashback), tích điểm, ưu đãi khách hàng thân thiết… đều có thể triển khai, miễn là không biến thành mô hình “gửi *stablecoin* nhận lãi”. Tuy nhiên, nếu những chương trình này bị cơ quan quản lý đánh giá là mang “hiệu ứng kinh tế tương đương với lãi suất” – chẳng hạn thưởng đều đặn theo số dư và thời gian nắm giữ – thì vẫn có nguy cơ bị xử lý. Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và Bộ Tài chính được giao nhiệm vụ trong vòng 1 năm phải ban hành các tiêu chí cụ thể, nhằm phân định rạch ròi giữa “phần thưởng người dùng” và “lãi suất trá hình trên *stablecoin*”.

Nhà Trắng cũng được cho là đã tham gia điều phối quan điểm giữa ngành *tiền mã hóa* và khối ngân hàng. Cố vấn của Hội đồng Tài sản số Patrick McHenry gần đây khẳng định vùng tranh luận đã thu hẹp đáng kể, khi khả năng “trả lãi cho số dư *stablecoin* nhàn rỗi” gần như bị loại bỏ khỏi bàn đàm phán. Điều này củng cố nhận định rằng định hướng chính sách mới sẽ xem *stablecoin* là phương tiện thanh toán và công cụ giao dịch, thay vì sản phẩm tích lũy lợi suất.

Phản ứng trong ngành *tiền mã hóa* hiện khá phân hóa. Một bộ phận doanh nghiệp đánh giá bản *dự luật CLARITY* mới “hạn chế hơn nhiều so với kỳ vọng ban đầu”, lo ngại tiêu chí “tương đương kinh tế” quá mơ hồ, tạo dư địa cho cơ quan giám sát siết chặt theo thời gian. Họ cảnh báo các sản phẩm lợi suất gắn với *stablecoin* – vốn là động lực thu hút người dùng – có thể gần như biến mất khỏi thị trường Mỹ.

Ngược lại, một số bên tham gia đàm phán lại xem đây là kết quả “cân bằng trong phạm vi dự đoán”. Lập luận của nhóm này là: bản dự thảo vẫn cho phép duy trì các chương trình ưu đãi dựa trên hoạt động giao dịch, đồng thời vạch rõ lằn ranh để *stablecoin* không thể hoạt động như tài khoản tiền gửi truyền thống. Về phía ngân hàng, dự kiến các hiệp hội ngành sẽ tiếp tục rà soát kỹ lưỡng và đề xuất chỉnh sửa nhằm đảm bảo *stablecoin* không làm xói mòn vai trò trung tâm của hệ thống ngân hàng trong việc huy động vốn và cung cấp tín dụng.

bình luận Nếu Quốc hội Mỹ thông qua khung “cấm lãi trên *stablecoin* nhưng cho thưởng giao dịch”, thị trường có thể chứng kiến sự dịch chuyển: lợi suất sẽ quay lại các sản phẩm tài chính truyền thống hoặc các cấu trúc DeFi phức tạp hơn, trong khi *stablecoin* chủ yếu được dùng như “cash trong hệ sinh thái số” thay vì công cụ đầu tư.

Trong bối cảnh *quy định stablecoin* tại Mỹ vẫn còn nhiều điểm chưa ngã ngũ, bản *dự luật CLARITY* mới cho thấy xu hướng chung đang dần nghiêng về phía “thiết lập ranh giới với hệ thống ngân hàng” hơn là buông lỏng để đổi lấy đổi mới. Từ khóa *stablecoin*, *quản lý tiền mã hóa* và *dự luật CLARITY* nhiều khả năng sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý, khi các cơ quan như SEC, CFTC và Bộ Tài chính cụ thể hóa quy tắc trong năm tới và định hình lại vai trò của *stablecoin* trong hệ thống tài chính toàn cầu.