Stablecoin sàn Hàn Quốc lao dốc 55%, dòng tiền nhà đầu tư cá nhân xoay trục từ crypto sang cổ phiếu bán dẫn

Theo Allium Labs công bố ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương), lượng *từ stablecoin* nắm giữ trên các sàn *từ tiền mã hóa* lớn tại Hàn Quốc đã sụt giảm mạnh kể từ giữa năm ngoái, trong khi dòng vốn cá nhân vào thị trường chứng khoán lại tăng rõ rệt. Diễn biến này cho thấy “điểm đến” của dòng tiền nhà đầu tư đang chuyển dịch từ *từ crypto* sang thị trường chứng khoán trong nước, thay vì rút hẳn khỏi tài sản rủi ro.

Theo dữ liệu on-chain của Allium Labs, đơn vị theo dõi ví Ethereum(ETH) và Tron(TRX) liên kết với 5 sàn giao dịch lớn Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit và Gopax, tổng lượng *từ stablecoin* lưu trên các ví này đã giảm từ 575 triệu USD (khoảng 8.668 tỷ won) hồi tháng 7 năm 2025 xuống còn 188 triệu USD (khoảng 2.833 tỷ won) vào giữa tháng 3 năm 2026, tương đương mức sụt giảm khoảng 55%. Đáng chú ý, từ giữa tháng 3 – thời điểm tỷ giá won/USD vượt mốc 1.500 won đổi 1 USD, tốc độ rút *từ stablecoin* tăng mạnh. Won rơi xuống vùng giá thấp nhất trong 16 năm được cho là đã kích hoạt làn sóng dịch chuyển vốn khỏi tài sản neo theo USD.

Theo giới phân tích, cú “nhảy vọt” lên trên 1.500 won của tỷ giá đã trở thành chất xúc tác rõ rệt. Khi won suy yếu nhanh, nhà đầu tư có động cơ hiện thực hóa lợi nhuận hoặc cắt giảm rủi ro trên tài sản định giá bằng USD, trong đó có *từ stablecoin*, để đổi sang won rồi tái phân bổ sang tài sản trong nước. Đây là vùng tỷ giá từng chỉ xuất hiện trong khủng hoảng tài chính năm 2008, khiến tâm lý phòng thủ gia tăng.

Bradley Park (브래들리 박), nhà sáng lập DNTV Research, nhận định: “Khi đồng won yếu đi quá nhanh, động lực để tiếp tục nắm giữ tài sản định giá bằng USD giảm xuống. Dòng vốn có xu hướng hoán đổi *từ stablecoin* về won, sau đó chảy trở lại các kênh đầu tư trong nước”. Trên thị trường, nhiều ý kiến cho rằng áp lực bán và rút vốn tập trung chủ yếu ở các *từ stablecoin* neo theo USD như Tether(USDT), do đây là kênh nắm giữ USD gián tiếp phổ biến nhất với nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc.

Song song với cú sốc tỷ giá, các biện pháp khuyến khích vốn “hồi hương” của chính phủ Hàn Quốc cũng đang tạo môi trường thuận lợi để dòng tiền chuyển dịch khỏi tài sản nước ngoài và tài sản neo theo USD. Các chính sách như tài khoản “repatriation” – cho phép miễn, giảm thuế lãi vốn lên tới 100% với trường hợp bán tài sản ở nước ngoài rồi tái đầu tư vào thị trường trong nước – khiến việc rút vốn khỏi kênh *từ crypto* và các tài sản USD để quay về tài sản định giá bằng won trở nên hấp dẫn hơn. *bình luận: Với nhà đầu tư cá nhân, sự kết hợp giữa tỷ giá thuận lợi để chốt lời USD và ưu đãi thuế trong nước đã tạo ra “cửa sổ” hiếm có để cơ cấu lại danh mục.*

Dữ liệu từ thị trường chứng khoán củng cố thêm bức tranh dòng tiền đang được “thực thi”. Lượng tiền gửi ký quỹ của nhà đầu tư – thước đo sức mua tiềm năng trên thị trường cổ phiếu – đã giảm mạnh quanh thời điểm tỷ giá biến động. Đầu tháng 3, tiền gửi đầu tư đạt khoảng 131.000 tỷ won (ước 860 tỷ USD, khoảng 129.602 tỷ won quy đổi theo dữ liệu thị trường), nhưng đến giữa tháng 3 chỉ còn khoảng 112.000 tỷ won (khoảng 740 tỷ USD, tương đương 111.518 tỷ won). Việc *từ stablecoin* trên sàn *từ tiền mã hóa* giảm song song với việc tiền mặt, tiền gửi tại công ty chứng khoán cũng đi xuống cho thấy dòng vốn không “biến mất”, mà được giải ngân vào cổ phiếu cơ sở. Sau giai đoạn rút bớt tiền chờ, số dư ký quỹ dần ổn định trở lại, phản ánh vòng quay mới khi vốn mới bắt đầu lấp đầy sức mua đã sử dụng. *bình luận: Điều này hàm ý một phần không nhỏ vốn từ *từ crypto* đã được cụ thể hóa thành vị thế cổ phiếu, thay vì chỉ nằm ở trạng thái “đứng ngoài quan sát”.*

Hiệu suất của thị trường chứng khoán cũng góp phần lý giải lực hút dòng tiền. Chỉ số Kospi đã tăng tới 75% trong riêng năm 2025, và tiếp tục tăng thêm khoảng 37% trong năm nay, đưa chứng khoán Hàn Quốc trở thành một trong những thị trường có mức sinh lời cao nhất thế giới. Tuy nhiên, đà tăng mang tính “tập trung cao độ”: Samsung Electronics(005930) và SK hynix(000660) hiện chiếm gần một nửa vốn hóa toàn thị trường và hơn 50% lợi nhuận dự phóng. Dòng tiền từ cá nhân lẫn tổ chức vì thế có xu hướng dồn mạnh vào nhóm cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn, tạo ra cấu trúc thị trường “hai cực” rõ rệt.

Trong cấu trúc như vậy, biên độ biến động có thể mở rộng. Cú rung lắc gần đây do lo ngại gián đoạn vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz khiến giá năng lượng tăng và gây áp lực lên Kospi cho thấy thị trường có thể rất nhạy với các cú sốc bên ngoài. *bình luận: Khi phần lớn kỳ vọng và dòng vốn tập trung vào một vài cổ phiếu chủ chốt, bất kỳ tin xấu nào ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, chu kỳ bán dẫn hay địa chính trị đều có thể phóng đại dao động toàn thị trường – qua đó gián tiếp chi phối luôn cả quyết định phân bổ vốn giữa *từ crypto* và cổ phiếu.*

Điểm đáng chú ý là xu hướng sụt giảm *từ stablecoin* tại Hàn Quốc mang tính “cục bộ”, không phản ánh sự yếu đi của toàn khu vực châu Á. Theo dữ liệu của Artemis trong 1 năm qua, khối lượng giao dịch *từ stablecoin* tại châu Á nhìn chung vẫn trong xu hướng tăng. Điều này cho thấy, thay vì là sự suy thoái chung của thị trường *từ tiền mã hóa* trong khu vực, diễn biến tại Hàn Quốc giống một vòng xoay vốn mang tính nội địa: tiền rút khỏi sàn trong nước, nhưng không nhất thiết rời khỏi hệ sinh thái *từ crypto* toàn cầu. *bình luận: Với các sàn Hàn Quốc, đây là dấu hiệu của việc “ao vốn” nội địa đang cạn bớt, trong khi ở cấp độ khu vực, dòng tiền vẫn tiếp tục vận động mạnh quanh các trung tâm khác như Singapore hay Hong Kong.*

Từ góc nhìn thị trường *từ tiền mã hóa*, việc “hồ thanh khoản” nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc suy yếu là một lực cản ngắn hạn. Nhà đầu tư Hàn từng nhiều lần đóng vai trò khuếch đại cả nhịp tăng lẫn nhịp giảm của giá *từ Bitcoin(BTC)*, *từ Ethereum(ETH)* và các *từ altcoin*. Dữ liệu hiện tại cho thấy thay vì giữ vốn ở trạng thái chờ trong *từ stablecoin*, dòng tiền đã “rời bàn” *từ crypto* để tích cực săn cơ hội ở cổ phiếu, nhất là nhóm bán dẫn đang dẫn dắt Kospi.

Triển vọng đảo chiều của xu hướng này có thể phụ thuộc nhiều hơn vào độ bền vững của đà tăng Kospi – đặc biệt là nhóm bán dẫn – hơn là vào các câu chuyện nội tại của *từ crypto*. Nếu đợt tăng giá cổ phiếu bán dẫn kéo dài, lợi suất vượt trội có thể tiếp tục giữ chân dòng tiền ngoài thị trường *từ tiền mã hóa*. Ngược lại, trong kịch bản xuất hiện một nhịp điều chỉnh mạnh đối với Samsung Electronics và SK hynix, nhất là khi kết hợp với sự phục hồi của các câu chuyện tăng trưởng mới trong *từ crypto* (ETF giao ngay mới, nâng cấp mạng lưới, chu kỳ halving...), khả năng dòng vốn quay trở lại *từ stablecoin* và sàn giao dịch trong nước là không thể xem nhẹ. *bình luận: Về trung hạn, “con lắc” dòng tiền giữa *từ crypto* và chứng khoán Hàn Quốc có vẻ sẽ tiếp tục dao động quanh hai trục chính: chính sách trong nước (tỷ giá, thuế, ưu đãi repatriation) và triển vọng lợi nhuận của nhóm cổ phiếu bán dẫn – hơn là chỉ xoay quanh cảm hứng thị trường trong *từ crypto* như các chu kỳ trước.*

Tổng hợp lại, việc *từ stablecoin* trên các sàn giao dịch Hàn Quốc giảm 55% trong chưa đầy một năm là chỉ dấu mạnh mẽ cho thấy nhà đầu tư cá nhân đang chủ động xoay trục danh mục khỏi tài sản định giá bằng USD sang tài sản định giá bằng won, đặc biệt là cổ phiếu bán dẫn. Trong khi châu Á nói chung vẫn ghi nhận đà tăng về khối lượng *từ stablecoin*, Hàn Quốc đang trải qua một pha “tái cấu trúc” mang tính nội địa, nơi tỷ giá, chính sách thuế và đà tăng phi mã của Kospi cùng lúc đóng vai trò chất xúc tác. Câu hỏi còn lại với thị trường *từ tiền mã hóa* là khi nào – và với điều kiện nào – phần vốn này sẽ quay lại dưới dạng *từ stablecoin* trên sàn, từ đó một lần nữa trở thành động lực khuếch đại cho các chu kỳ tăng trưởng mới của *từ crypto* tại Hàn Quốc.